国星光电：2012年5亿元公司债券跟踪评级报告

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1、公司债跟踪评级报告佛山市国星光电股份有限公司2012年5亿元公司债券跟踪评级报告主体长期信用等级评级观点跟踪评级结果：AA评级展望：稳定佛山市国星光电股份有限公司（以下简称上次评级结果：AA评级展望：稳定“公司”或“国星光电”）跟踪期内受益于市债券简称：11国星债场回暖和产能释放，公司主导产品销售收入明债项信用等级显上升，毛利率有所提升，盈利能力显著增强；跟踪评级结果：AA上次评级结果：AA公司募投项目和超募资金投资项目进展顺利，上次评级时间：2013年5月23日部分项目已经投用。目前公司正积极拓展产业跟踪评级时间：2014年5月2

2、0日链，并大力建设销售渠道，不断通过新产品研财务数据发和工艺及结构的优化提高产品附加值，整体项目2012年2013年2014年3月经营状况良好。国星光电资产总额(亿元)31.5234.0134.33跟踪期内，公司公告非公开发行预案，募所有者权益(亿元)22.9323.5123.70集资金主要投向半导体外延芯片项目（二期），长期债务(亿元)5.155.175.26全部债务(亿元)5.155.175.26该项目预期盈利能力良好，有助于提高公司未营业收入(亿元)9.4811.422.43净利润(亿元)0.381.030.21来盈利水平。E

3、BITDA(亿元)1.422.12-随着行业结构的调整、技术水平的进一步经营性净现金流(亿元)1.531.65-0.20营业利润率(%)24.0525.2528.49完善、国家优惠政策的不断落实以及照明领域净资产收益率(%)1.624.450.88资产负债率(%)27.2530.8630.98LED应用的逐步普及，未来LED行业长期发展全部债务资本化比率(%)18.3518.0218.16前景看好。作为国内领先的LED封装企业之流动比率8.457.186.92EBITDA全部债务比0.270.410.06一，公司有望利用自身优势继续

4、在竞争中保持EBITDA利息倍数(倍)5.916.85-EBITDA/本期发债额度(倍）0.280.42-有利地位。联合评级对公司评级展望为“稳注：①2013年公司无新纳入合并范围的子公司；②本报告财务数据及指标计算均是合并口径；③因四舍五入的原因，本报告涉定”。及的部分数据可能在尾数上与引用资料存在微小差异。综合考虑上述因素，联合评级依旧维持对公司“AA”的主体长期信用评级，评级展望分析师为“稳定”，并维持对11国星债“AA”的信用张连娜电话：010-85172818评级。邮箱：zhangln@unitedratings.com.

5、cn优势刘晓亮1．LED行业经过近几年的快速发展，生电话：010-85172818邮箱：liuxl@unitedratings.com.cn产技术日趋成熟，产品成本明显下降，行业逐步从成本竞争进入品牌和渠道竞争阶段，市场传真：010-85171273份额逐渐集中，有利于大型LED品牌厂商的地址：北京市朝阳区建国门外大街2号PICC长期发展。大厦1201室（100022）2．公司货币资金充裕，财务政策较为稳Http：//www.lianhecreditrating.com.cn健，跟踪期的资产负债率始终保持较低水平。3．跟踪期内，受益

6、于市场回暖和产能释放，公司主导产品销售收入明显上升，毛利率有所提升，盈利能力显著好转。佛山市国星光电股份有限公司公司债跟踪评级报告4.跟踪期内，公司募投项目和超募资金投资项目进展顺利，部分项目已经投用。公司积极向LED产业链上下游延伸，LED芯片已经实现量产，未来随着在建项目的产能的释放，公司在成本和产能规模方面的优势将更加突出，盈利能力有望进一步扩大和提升。关注1．目前LED行业仍存在结构性产能过剩，在市场需求与供给相对平衡之前，产品价格下跌的风险依然存在。2．跟踪期内，随着上游原料价格的下降，加之封装行业门槛相对较低，竞争较为激

7、烈，公司封装产品价格出现某种程度的下降，需要关注封装产品价格持续下降可能给公司经营带来的不利影响。佛山市国星光电股份有限公司公司债跟踪评级报告信用评级报告声明除因本次跟踪评级事项联合信用评级有限公司（联合评级）与佛山市国星光电股份有限公司构成委托关系外，联合评级、评级人员与佛山市国星光电股份有限公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。联合评级与评级人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的跟踪评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。本跟踪评级报告的评级结论是联合评级依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断

8、，未因佛山市国星光电股份有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。本跟踪评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。本跟踪评级报告中引用的公司相关资料主要由佛山市国星光电股份有限公司提供，联合评级对所依据的文件资