国创高新：2012年2.7亿元公司债券2014年跟踪信用评级报告

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1、ઌ۱ਪࠎ঱ቤݢ೯৹॑ᎌሢ৛ႊ>2012年2.7亿元公司债券2014年跟踪信用评级报告正面：¾跟踪期内，公司经营相对稳定，具有较强的竞争优势；¾公司具有一定的渠道和技术优势，经营可持续性较好；¾跟踪期内，国创高科集团经营相对稳健，武麻高速公路通行费继续较快增长，国创高科集团提供的保证担保及湖北武麻高速公路有限公司的高速公路收费权质押担保仍可为本期债券的偿付提供较好保障。关注：¾公司经营业绩受原油价格波动影响较大；¾2013年公司改性沥青业务规模显著下滑，产能利用率下降；¾2013年公司华中区销售占比大幅上升，对该区域销售依存度高；¾2013年公司销售费用、财务

2、费用显著上升，降低了短期盈利能力；¾公司销售回款期较长，应收账款回收风险有所增加；¾公司有息债务占总债务比重较大，存在一定的债务压力。分析师姓名：董斌王一峰电话：0755-82872104邮箱：dongb@pyrating.cn2一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况经中国证券监督管理委员会证监许可[2012]299号文核准，公司于2012年7月10日发行5年期2.7亿元人民币公司债券，票面利率为6.20%。本期债券起息日为2012年7月10日，按年付息，每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金一起支付。截至2013年12月31日，本期债券募集资金已全

3、部用于补充公司流动资金。2013年7月10日公司已经按期支付了本期债券第一期利息。表1截至2014年3月31日本期债券本息累计兑付情况（单位：万元）本息兑付日期本金兑付/回售金额利息支付期末本金余额2013.7.1001,67427,000资料来源：公司提供二、发行主体概况跟踪期内，公司注册资本、实际控制人和合并报表范围均未发生变化，公司主营业务未发生重大变化。截至2013年12月31日，公司资产总额168,741.87万元，所有者权益75,341.09万元，资产负债率55.35%。2013年度，公司实现营业收入117,172.75万元，净利润1,789.2

4、9元，经营活动净现金流-3,078.40万元。三、运营环境我国沥青产品市场需求较大，专业沥青行业前景较好近年来随着我国高速公路的大规模建设，专业沥青行业发展较为迅速。交通部公布的《2013年公路水路交通运输行业发展统计公报》显示：2013年末全国公路总里程达435.62万公里，比上年末增加11.87万公里。公路密度为45.38公里/百平方公里，提高1.24公里/百平方公里。公路养护里程425.14万公里，占公路总里程97.6%，提高0.4个百分点。高速公路的大规模建设促进了沥青使用量的增加，在道路沥青中所占的比例提高。根据安迅思息旺（ICISC1）和海关总署

5、的统计数据，2013年中国沥青表观消费量达到2,398万吨，同比上涨13%。其中国内产量2,083万吨、同比上涨12%，进口量332万吨、同比大涨322%。未来沥青产品相对较高的经济性以及非道路沥青的潜在需求预计会刺激沥青产量走高。不过近年交通基础设施建设特别是公路建设投资增速呈现放缓趋势，新开工项目资金到位率偏低，部分地方重点项目延后建设或延长了建设期，造成沥青销售回款相对滞后，增加了沥青经营企业的应收账款的清收与管理难度。沥青行业目前市场竞争较激烈，行业平均利润水平较低，原材料价格的波动也加大了生产企业的经营风险以改性沥青为主的高等级公路新材料具有广阔的

6、市场前景，近年越来越多的企业涉足改性沥青的生产，国内沥青行业竞争激烈。部分厂商不惜打价格战，使得通用型改性沥青毛利率不高。根据公开资料显示，国内专业从事沥青生产的三家上市公司宝利沥青、路翔股份、国创高新2011-2013年的综合毛利率均不超过16%。改性沥青生产过程中主要原材料为基质沥青，基质沥青为石化产品，价格受原油价格影响较大。近年来原油价格持续波动，导致基质沥青价格随之波动。2013年国际石油市场供需宽松局势持续，但是各季度石油价格差异明显。原材料价格的波动对专业沥青行业内企业的生产经营造成了一定程度的不利影响，增加了其经营风险。图12012-2014

7、年4月国内燃料油和沥青价格走势（单位：元/吨）资料来源：Wind数据库四、经营与竞争公司主营业务为改性沥青、乳化沥青等路用材料的研发、生产和销售，2013年实现营业4收入117,172.75万元，同比下降7.09%，其中改性沥青和重交沥青仍然是公司最主要的收入和利润来源。表22012-2013年公司主营业务收入构成及毛利率情况（单位：万元）2013年2012年产品名称收入毛利率收入毛利率改性沥青61,346.5013.08%97,774.0411.07%重交沥青46,744.618.74%23,744.798.35%乳化沥青221.772.11%158.60

8、7.39%改性沥青加工95.54-0.28%1,40