基于dea我国房地产上市公司股权融资效率分析

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1、基于DEA我国房地产上市公司股权融资效率分析摘要：房地产业是国民经济的基础产业和先导产业，在我国经济和社会格局中占有重要的地位。作为典型的资金密集型行业，充裕自由的现金流是保证房地产企业正常运转的前提。近年来，在持续过热的房地产市场行情刺激下，我国房地产上市公司存在较明显的投资冲动和股权融资冲动。为了评价房地产上市公司的这种行为是否理性，基于数据包络分析法（DEA）对14家房地产上市公司的股权融资效率进行了实证检验，得出我国房地产上市公司股权融资效率总体呈低效状态的结论。最后，就如何提高我国房地产上市公司股权融资效率提出了

2、相关对策建议。关键词：房地产上市公司；投融资冲动；股权融资效率；DEA中图分类号：F293.338文献标识码：A文章编号：1008-2670(2011)04-0110-07收稿日期：2011-05-1317作者简介：冯玉梅（1970-），女，山东巨野人，山东财政学院金融学院教授，管理学博士，研究方向：金融工程与金融风险管理；李杨（1986-），女，吉林辽源人，山东财政学院金融学院硕士研究生，研究方向：金融工程；马骏（1986-），男，山东烟台人，山东财政学院金融学院硕士研究生，研究方向：国际金融。一、引言近年来，房地产业在

3、我国经济发展中的支柱作用明显增强。据统计，2009年我国完成房地产开发投资36232亿元，同比增长16.1%，占全国GDP和投资比重分别为6.6%的25%，直接相关产业达到60个，可以说房地产业已成中国经济的重要“命脉”之一。但是，房地产业高速膨胀式的发展也带来了诸多问题，例如住房功能异化，价格长期背离价值，以及房地产业投融资冲动等等。自2006年以来，房地产行业始终处于宏观调控的风口浪尖上，调控政策的不断升级致使房地产行业遭遇前所未有的财政、金融、供求等全方位“关怀”［1］。在这种严峻的形势下，房地产业投资资金链必然承受

4、多重考验，投融资冲动始终存在。17为了满足投融资需求，我国众多房地产上市公司在完成首次公开发行股票（IPO）融资后，仍然表现出强烈的股权融资偏好，热衷于通过高价增发和配股来为其融入资金，进一步推动公司发展。面对国家对房地产业的宏观调控，科学评价房地产业的投融资效率，可以为引导我国房地产业进行理性投融资提供重要的理论和经验依据。基于此，本文运用数据包络分析法（DEA）综合评价我国14家房地产上市公司的股权融资效率，即股权融入资金的有效利用程度，以探究房地产企业股权融资所获资金的使用状况，并针对如何提高我国房地产上市公司股权融

5、资效率提出相关的对策建议。二、近年来我国房地产业股权融资冲动现象分析近年来，随着住房制度改革的不断深化和居民收入水平的不断提高，住房成为新的消费热点。1998年以后，住房商品市场化改革实行，央行同时出台了各种购房贷款的优惠政策，长期积压在居民心底的需求欲望短时间迸发出来，房地产投资进入平稳快速发展时期。2003年以来，房屋价格持续上扬，大部分城市房屋销售价格上涨明显，一、二线城市地王频出，形成了房地产高增长、高销售，供需两旺的市场环境。从2006年开始，国家在计划、规划、土地、建设等诸多环节上实施了一系列宏观调控政策，日趋

6、严格的土地和金融信贷政策使房地产业深陷资金困境，整个房地产业开始了对多元化投融资渠道的探求之路［2］。2008年受金融危机的冲击，国内房地产市场出现短暂的低迷，但是2009年后房地产市场整体形势大好，成为带动经济回暖的主要力量之一，“供不应求”、“涨价”、“投资过热”成为2009年房地产市场的关键词。由此可见，我国房地产业投融资需求始终热度不减。17综观目前我国房地产企业的融资环境，在银行信贷政策受国家宏观调控和指引的情况下，房地产企业获得贷款的难度不断加大，房地产基金和房地产信托尚处于起步阶段，境外融资阻力重重，房地产企

7、业选择借力资本市场进行股权融资，既是一种战略性安排，也是对融资渠道多元化的突破。在证券市场中的主要表现就是众多房地产企业纷纷寻求境内或海外上市，在2007-2008年更是借助国内A股市场的牛市行情掀起了高价增发和配股的热潮。截至2010年5月，共有115家房地产企业在沪深两地上市，40家在香港上市，总市值近万亿，股权融资规模大幅上升。然而，资金运作能力是房地产企业的核心竞争要素，通过股权融资所获资金能否得到合理使用仍是问题的关键所在。因此，运用科学合理的方法对我国房地产上市公司股权融资效率进行实证检验，有助于为其投融资行为

8、回归理性、减少盲目性提供经验证据和相关对策建议。第4期冯玉梅，李杨,马骏：基于DEA的我国房地产上市公司股权融资效率分析山东财政学院学报2011年三、基于DEA方法的房地产上市公司股权融资效率实证分析（一）DEA方法原理17最基本的DEA模型是由Charnes，Cooper和Rhodes于1978年提出