冲动的惩罚课件

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冲动的惩罚组员：李昕方永华高冉

1平安集团中国平安保险股份有限公司，是中国第一家以保险为核心的，融证券、信托、银行、资产管理、企业年金等多元金融业务为一体的综合金融服务集团。公司成立于1988年，总部位于深圳。中国平安的愿景是以保险、银行、投资三大业务为支柱，谋求企业的长期、稳定、健康发展，为企业各相关利益主体创造持续增长的价值，成为国际领先的综合金融服务集团和百年老店。2

2富通集团富通集团，原本主要基地是在荷兰，以保险业务为主。收购比利时通用银行及其他银行后，成为低地三国最大的金融机构之一，业务也扩展至全世界。业务范围包括保险，银行和投资领域。2007年收购荷兰银行部分业务后更成为是欧洲最大的金融机构之一。旗下富通基金管理公司是欧洲股市和债市最大的机构投资者。3

3中国平安投资富通始末2007年11月27日，中国平安保险股份有限公司通过子公司中国平安人寿保险股份有限公司斥资约18.1亿欧元从二级市场直接购买欧洲富通集团9501万股股份，约合富通总股本的4.18%，成为富通集团第一大单一股东，后增持至4.99%。中国平安第一次买进富通为每股19欧元，初始总投资成本约为238.38亿元人民币。从2008年5月份开始，富通股价从17欧元左右一路下滑：到7月初，股价已经跌落至10欧元；到10月3日富通股价为5.41欧元，已经跌去约70%；后曾一度成为“仙股”，股价跌至0.88欧元。这导致平安的投资几乎损失殆尽，浮亏额达到200多亿元人民币。更加雪上加霜的是，富通集团在欧洲遭到数千名客户集体起诉,索赔总额高达40亿欧元。而且从2008年9月末开始，比利时、荷兰和卢森堡政府未经股东大会表决，分别对富通实行了国有化措施。平安这个最大单一股东的权益遭到全盘漠视和侵害。尽管当地时间12月12日，比利时上诉法院暂停国有化的方案并要求进行股东大会表决，但平安的投资巨亏，已是不争的事实。4

4动因分析“首先，它完全符合公司的财务投资和长期发展战略原则，在带来良好的财务回报和稳定现金流的同时，能让中国平安充分分享富通、前荷兰银行悠久的品牌价值、全球领先的管理经验和多元化产品技术，以最高效的方式建立全球投资能力，与国际市场直接接轨，大大缩短与国际一流同业的差距。其次，资产管理市场在全球特别是中国具有巨大的发展空间，这项业务将迅速成为中国平安新的利润增长点。”----中国平安董事长马明哲5

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6分散投资风险自2006年起，中国政府面临着人民币升值和资本市场的流动性过剩的双重压力，为了缓解这个问题，政府开始鼓励有条件的大型企业在海外市场收购和投资，正是这样的政策导向给了平安保险一个分散投资风险的机会。从平安自身的情况考虑，虽然2007年A股上市为平安募集了大量资金，但是巨额资金带来的风险也是平安所必须面对的。显然，相较于过于高涨的国内投资市场，低迷的海外市场或许是分散风险一个不错的选择。7

7获取财务投资收益2007年末，正当中国资本牛市创造的本土保险企业超高估值水平的时候，次贷危机阴影笼罩下的欧美金融企业正在遭受进入本世纪以来最严峻的资本寒冬。欧洲保险业一直在估值凹地徘徊。除却富有吸引力的价格之外，优厚的分红政策是富通吸引中国平安的另一重要原因。与高速增长的中国股市不同，净股价升值之外的稳定股利是成熟资本市场金融股吸引投资者的主要因素。8

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9“走出去”的国家政策导向据商务部、国家统计局、国家外汇管理局联合发布的《中国对外直接投资统计公报》，2006、2007和2008三年，中国金融类对外直接投资净额分别为35.3、16.7和115亿美元,其中非金融类248.4亿美元,同比增长40.9%,占93.7%，金融类16.7亿美元,占6.3%。在这三年里，中国金融企业特别是银行业向海外投资的密集度是前所未有的，这种高度的密集性一方面显示了政府对金融企业对外投资的干预程度，另一方面也反映了中国金融业面对此次次贷危机抱有一种抄底的心态，事实上，抱有这种心态的企业很容易因忙目乐观而忽视了被投资对象的风险状况，最后导致亏损的产生。10

10冲动的惩罚2007年11月29日，中国平安保险(集团)股份有限公司在上海证券交易所和香港证券交易所分别发表公告，公告称“截至比利时时间2007年11月27日EuronextBrusselsandAmsterdam（泛欧交易所）交易时段结束时，本公司控股子公司中国平安人寿保险股份有限公司已通过二级市场购入FortisSA/NVandFortisN.V.(富通团)9,501万股股份，占其已发行股本的4.18%，总代价为18.1亿欧元。”此公告证实了此前业界对于平安进军海外的猜测，也成为平安迄今为止最大的投资失败案的开端。11

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21主要财务数据分析—中国平安该表显示出：中国平安的在并购富通之前正处于成长期，具有较好的增长趋势，企业运用自有资本的效率也很高，企业的经营效益也比较好。在并购富通之后各方面都有放缓的趋势，但在2009年就已经开始有较好的盈利趋势了。22

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23主要财务数据分析—富通集团该表显示出：富通集团的各主要财务数据在07年之前普遍呈上升趋势。在07年和08年由于金融危机以及强行收购前荷兰银行等原因，造成自身财务状况急剧恶化，甚至出现负增长情况。从09年的财务数据可看出这一情况有所缓解，但仍然与危机之前的财务情况有很大差距。24

24主要财务数据分析—富通集团从该表可以看出：05-06年富通集团的每股收益较为平稳，且有上升趋势，普通股获利能力有所提升。07-08年每股收益急剧下降，08年跌至负值，说明投资风险有很大提升。净资产收益率有相同走势，公司盈利能力不容乐观。但在09年有一定的恢复。25

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26平安收购富通失败的原因客观原因主观原因27

27平安收购富通失败的客观原因随着雷曼兄弟的破产和金融风暴的席卷，富通的股价较年初已暴跌了60％以上。9月29日，比利时、荷兰及卢森堡三国政府宣布联合出资112亿欧元拯救遭遇流动性危机、股价暴跌的富通，以帮助其核心资本充足率与全面监管资本率达到9％和13％的水平。不过，三国政府并未执行这一计划。10月3日，荷兰政府率先出手，斥资168亿欧元收购原荷兰银行在内的原富通全部在荷业务。10月5日，比利时政府也与巴黎银行达成一项股权互换协议，使得富通在比利时和卢森堡的业务也被完全剥离。经过这一系列复杂且多变的市场操作，作为原富通业务核心的荷、比、卢三国银行与保险业务已经被剥离，富通仅剩下国际保险业务和一个总值104亿欧元的结构型商品投资组合，10月13日复牌后股价的大幅下跌使股东承受了巨大的损失。富通最新股价已跌至每股0.62欧元，而在去年4月时股价最高在30欧元附近。28

28平安收购富通失败的主观原因1.急于进行国际化发展2.前期信息调查不全面3.决策实施过程监控有效性不足4.缺乏对国际经济形势的观望态度5.缺乏对国际经济大环境的深入调查29

29平安收购富通失败的启示如此看来缴纳“学费”无疑是正常的，但“学费”总不能白交，我们的企业也总有一天需要“出师”，那么，究竟在“走出去”的同时，都要注意哪些风险？一是在选择目标企业时,首先应关注并购目标公司所处国家或地区的政治、商业及法律环境。应尽量选择与我国外交关系较好、政治经济较稳定的国家或地区。其次,则应选择合适的目标企业。要把符合要求的企业仔细加以调查,从中选择最适合的几家企业,通过细致的谈判,详尽的尽职调查，最后予以锁定目标企业。30

30平安收购富通失败的启示二是仔细甄选中介机构,包括信誉度、实力、影响力非常好的咨询公司、会计师事务所、律师事务所等机构,并在结合各方专家意见和建议的基础上制定切实可行的并购战略,以减少随意性和盲目性，防范公司高层出现“并购冲动”。中介服务机构在海外并购中相当关键,事关目标公司的诸多指标和细节。比如,企业的财务状况、发展前景、关联交易、市场份额、员工素质,以及当地产业政策法规、商业环境等等,都需要由中介机构予以提供,它们提供的这些信息将直接影响并购企业的决策取向和实际绩效。31

31平安收购富通失败的启示三是并购完成后应在迅速解决商业文化冲突、熟悉当地商业流程的基础上加以整合资源,以求尽快发挥并购协同效应，取得理想收益。而在保障利益方面可通过如下途径：首先应通过法律手段来保证并购各方严格按照并购协议执行；其次应通过董事会的架构安排或股东大会的作用来影响公司的各项决策,包括重大投资决策、利润分配决策及人事安排决策等,以求通过高效的公司治理结构来保障自己的利益。最后应高度关注并购后的“整合”。并购本身仅是一种手段,关键在于并购后的资源整合。因此，并购企业必须考虑尽快输出一个熟悉当地产业政策和相关商业法规的管理团队,及时处理好收购后的一些具体细节问题,以及各项衔接、管理创新以及治理结构优化等问题。32

32平安收购富通失败的启示四是加快培养熟悉海外并购规则的专业人才,规避并购完成后的“后遗症”。海外并购,由于涉及金额巨大,风险极高,因此,更需要一个精通国际并购业务、经验丰富的团队来运作，而团队的组成则应合理、专业且高效，具体应包括财务专家、资本运营专家、咨询专家、法律专家、公共关系专家等人员。33

33谢谢大家！！！34