资产管理行业资产配置研究专题之二十三：三季度资管业，通道类、非标类产品继续承压；委外表现好于q2

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1、债券研究目录1.三季度通道类、非标类产品继续承压严重；委外表现好于Q2.....................................................................................42.券商资管：定向继续下降，集合类降幅收窄....................43.基金：公募和基金专户规模上升、基金子公司下降.........74.私募：证券投资类上升，顾问管理类下降.......................95.展望：转型主动管理，关注监管政策落地...............

2、......10请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共11页简单金融成就梦想债券研究图表目录图1：2016Q4-2017Q3资管规模（万亿）........................................................4图2：券商资管规模及结构（万亿）....................................................................4图3：2017Q3证券资管产品资产规模继续下降...................................

3、................5图4：证券资管产品新发行情况...........................................................................5图5：各类资管计划规模走势（亿元）.................................................................6图6：各类资管计划三季度末较二季度末变动情况...............................................6图7：2016年通道类业务占比持

4、续下滑..............................................................7图4：基金专户结构.............................................................................................8图9：基金子公司资产规模持收缩........................................................................8图10：私募证券投资基金增加，顾问管理

5、基金减少.............................................9表格1：三季度证券资管中集合资产产品占比上升................................................6请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共11页简单金融成就梦想债券研究1.三季度通道类、非标类产品继续承压严重；委外表现好于Q22016年下半年以来，在去杠杆、金融监管趋严的大背景下，银行理财受到了一系列的监管政策冲击，对理财增速、同业理财、理财投向、理财托管、资金池、刚兑、风险准备金等多方面进行了

6、监管。这使得银行理财在规模、资产配置和委外方面产生了诸多变化，资管市场在今年资产规模出现收缩，特别是证监会今年5月19日提到机构不得存在让渡管理责任的通道，引发市场对通道业务的担心。目前基金业协会公布公募基金、基金专户、基金子公司、券商资管、私募以及期货资管相关数据，我们从这些数据分析三季度资管业的相关变化。三季度资管整体规模下降速度放缓，结构分化，基金专户和期货资管规模上升，而基金子公司、私募证券投资基金和券商资管规模下降。其中私募证券投资基金主要是与信托和保险资管合作的投顾类项目下降，而除此外的私募证券投资基金规模增加109亿元；券商资管中也

7、主要是定向类资管计划规模下降。整体来看通道类、非标类产品承压严重。而基金专户规模上行，而券商集合和私募证券投资基金（包括投顾类）总规模继续回落，但是券商集合回落幅度有所收窄，银行主动管理委外并未出现市场预期的大规模到期赎回情况，反而好于二季度。同时银行委外向基金专户转移，同时与私募的合作更加合规，投顾类合作模式下降。图1：2016Q4-2017Q3资管规模（万亿）图2：券商资管规模及结构（万亿）2018.117.3720.0018.1017.371818.001615.4416.0014.731411.1414.001210.078.5912.0

8、0107.9610.0086.346.428.0062.706.0042.572.224.002.190.0922.000.0900.0