医药生物行业创新药系列报告之一：供需双升催生行业拐点

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1、行业报告

2、行业深度研究投资要点与市场观点的差异市场的观点通常仅仅从供给端的视角分析创新药行业成长的逻辑，然而没有需求端的医生处方行为的变化，而单纯供给端的变化并不能导致行业的进入新的发展阶段；市场通常从静态的角度去分析当下发生的变化，而没有从动态的角度分析当下变化对未来发生的长远影响。本文从供给和需求两个方面，论证了当下创新药行业拐点的来临不仅仅是因为供给端的影响，更是需求端患者和医生行为的变化所催生的行业变革；同时，我们并不认为创新药行业当下在资本市场上的热度仅仅是一场短期政策利好所致的泡沫，政策的变化也不仅仅是带来行业短期格

3、局的改变，而是从中长期逐步影响医药行业产品格局和包括国内市场以及规范市场未来发展的空间，因此创新药行业理应享受更高的估值。行业前景展望（乐观）药政改革背景下监管创新不断推进，国际化接轨快速推进，创新药产品在预期时间表甚至超时间表获得上市，在规范市场不断有产品推出并快速放量等等，利好的不断兑现不仅将从盈利端给公司更好的业绩和更高的增速，同时也将提升相应标的的估值水平。行业前景展望（悲观）国内创新环境跟不上步伐导致研发管线难以跟上国际一线药企的更新换代速度，只能通过传统的商业化手段抢占一部分国内市场，随着跨国企业临床优势明显的产品加

4、速进入国内市场，将挤压到以me-too为主的国内“仿创”药物市场，仅有少数研发能力强的制药企业能在残酷的竞争中生存下来。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2行业报告

5、行业深度研究内容目录1.当下创新药产业面临供需双升新格局.......................................................................................51.1.支付端改革和患者支付能力提升影响处方行为，创新药面临需求新格局...............51.1.1.新医保政策下创新药

6、将成为新利益品种....................................................................61.1.2.DTC药房是创新药需求放量的另一重要渠道............................................................61.1.3.医保体系的改革和商保的快速发展将进一步提升新药需求...............................61.1.4.患者自身支付能力的提升是创新药需求放量的又一诱因..........

7、..........................71.2.产业自身快速发展倒逼准入政策改革，创新药供给端快速增长..................................81.2.1.产业资本大力支持新药研发，预示着未来行业供给端的高速增长.................81.2.2.监管层面的改革旨在解除瓶颈，行业供给端进入快速迭代期...........................91.3.他山之石，三大法案和商保体系奠定美国医药行业蓬勃发展基础...........................101

8、.3.1.三大法案从不同角度解放准入束缚，创新药行业逐步摆脱准入瓶颈...........101.3.2.完善的保险体系和市场化定价机制是新药研发产品支付的保证....................111.4.两大瓶颈的逐步解除将提升产品上市迭代的速度和放量的强度................................122.用药结构调整+进军规范市场，创新药企业估值提升的新起点........................................132.1.国内药品市场结构调整进行时，新药研发市场端方兴未艾

9、.........................................132.2.以日本为鉴，创新药在规范化市场的上市是下一个估值提升的起点.......................142.3.中国创新药行业当下面临更好的环境，规范化市场长风破浪终有时.......................153.从相对和绝对估值法看创新药行业的价值重估....................................................................173.1.相对估值法，创新药企业亟

10、待价值重估..............................................................................173.2.绝对估值法，研发管线优良的创新药企业新环境下应当享受高估值.............