轻工制造行业2017中报综述：家居板块景气度持续，纸价上行提振造纸企业业绩

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1、行业研证券研究报告究＃industryId＃轻工制造＃title＃轻工2017中报综述：家居板块景气度持续，纸价＃上行提振造纸企业业绩＃investSuggestion＃维持）推荐(investS行uggesti＃createTime1＃onChan2017年09月10日业ge＃投＃relatedReport＃投资要点资相关报告＃summary＃策《轻工制造行业2017年中期策轻工制造行业年初以来行情走势显著弱于大盘：轻工制造行业年初至8月末略：找寻消费趋势，深挖家居龙下跌3%，同期沪深300涨幅14%，轻工制造板块走势弱于大盘。各子板块中

2、略头》2017-06-20家居、造纸表现较为突出，分别较年初上涨20%和8%。包装印刷、珠宝首饰、《兴证轻工周报：继续推荐造纸报文娱用品、其他家用轻工跌幅较大，分别为-15%、-12%、-18%、-30%。家居个股》2017-03-26告《兴证轻工周报：房地产到底对家具板块收入保持高增速，利润大幅增长：2017H1家具企业合计实现营业收家居行业的影响有多大》2017-03-19入327.5亿元，同比增长31.2%，归属母公司净利润30.6亿元，同比增长36.6%。2016上半年国内房地产行业增长超预期，带动上游家具企业收入增长。尤其＃分析师

3、：emailAuthor＃是以索菲亚为代表的定制家具类企业，产能有序释放配合渠道渗透，基本都雒雅梅取得了30%以上的营收增长。供给收缩推动纸价上涨，净利润表现抢眼：造luoym@xyzq.com.cn纸行业上市企业2017H1共计实现营业收入585.0亿元，同比上升28.7%，归S0190510120006属母公司净利润52.5亿元，同比上升169.6%。供需格局有所改善，收入增速稳步回升；纸品价格提升、企业提升运营效率，净利润表现靓丽。包装印刷＃assAuthor＃行业二季度营业收入回升，但原材料价格上涨、费用增加致使盈利承压：包装印刷行业

4、上市企业2017H1共计实现营业收入349.8亿元，同比上升13.4%，归属母公司净利润34.6亿元，同比上升12.2%。成本压力增加，上市包装印刷企业的整体净利润增速略有降低，期待成本转嫁打开盈利空间。推荐组合：1、看好消费升级大背景下，未来能保值高增长的定制家居企业，行业龙头（如索菲亚、欧派）及有差异化竞争优势的区域龙头（如尚品宅配、志邦厨柜、金牌橱柜等）都可作为优选配臵；2、受供给面不断缩减和环保压力持续升级的双重影响，纸价节节攀升，盈利能力也逼近历史高点，我们判断这一趋势至少可以持续到明年，推荐太阳纸业、晨鸣纸业、中顺洁柔。3、我们

5、还看好具有竞争力的稳健增长的细分领域龙头：沙发龙头顾家家居、床垫龙头喜临门、板材龙头大亚圣象与兔宝宝、包装龙头裕同科技、文具龙头晨光文具。风险提示：1、宏观经济复苏低于预期；2、企业转型风险；3、市场拓展不及预期。请阅读最后一页信息披露和重要声明行业投资策略报告目录一、轻工行业综述：供需关系改善，盈利能力维持高位................................-4-1.1、轻工年初以来行情弱于大市，子行业估值持续分化...........................-4-1.2、轻工行业需求增速企稳回升，多因素带动利润表

6、现优于收入.............-4-二、轻工分行业业绩表现.............................................................................-7-1、家具板块表现强劲，聚焦“定制化”细分领域的成长机会.........................-7-1.1家居企业提升成本效率优化营销体系增厚业绩.....................................-7-1.2家具品牌商营销体系精细化，参与渠道价值分享....................

7、..............-9-1.3定制家居方兴日盛，行业集中度进一步提高.......................................-10-2、造纸行业去产能卓有成效，纸价大幅回升...............................................-11-2.1、供需改善前景持续向好，大宗纸龙头盈利持续回升..........................-11-2.2、纸业去产能取得成效，纸品稳步提价.............................................

8、.-13-3、包装印刷二季度业绩略有改善，期待成本压力向下游传导提升盈利空间-16-图1、轻工制造各子版块年初至今市场走势（总股本加权）..............