食品饮料行业2017年中期策略报告：紧抓价值龙头，积极布局成长

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1、[2017Table_IndustryInfo年07月14日]强于大市(维持)证券研究报告•行业研究•食品饮料食品饮料2017年中期策略报告紧抓价值龙头，积极布局成长投资要点西南证券研究发展中心2017[Table_Summary年下半年，我们继续坚持年初的观点，紧抓白马]价值龙头，积极布局成[Table_Author]分析师：朱会振长。在经济增速放缓和企业经营困难的宏观背景下，中小企业业绩增速和估值执业证号：S1250513110001水平惨遭双杀，市场风险偏好持续走低。弱市之下市场资金更加青睐业绩稳定电话：023-63786049

2、增长的白马龙头企业，享受估值溢价；同时消费升级将是贯穿2017年的主题，邮箱：zhz@swsc.com.cn建议积极布局白酒、调味品、休闲食品、肉制品等板块个股。联系人：李光歌白酒：中高端酒确定性增长仍将持续，估值切换提前态势明显。1、高端酒竞电话：021-68415523邮箱：lgg@swsc.com.cn争格局已经确立，茅五泸基本占据了高端白酒90%以上市场份额；经过此轮调整后，进一步向龙头集中，且茅台在高端酒中市占率大幅提升（自2012年的[Table_QuotePic]行业相对指数表现26%提升至目前58%）；2、渠道补库存周

3、期叠加终端需求回暖，双轮驱动高端食品饮料沪深300白酒业绩全面复苏。2015年高端白酒渠道库存见底，补库存需求强烈，同时在17%高端酒价格逐步上涨的态势下，渠道补库存和终端囤货需求叠加，驱动高端白12%酒量价齐升。3、受益消费升级和高端白酒涨价，次高端白酒展现极强增长潜6%力。随着高端白酒价格持续上行，带动次高端价格企稳和成长空间。同时，此1%轮白酒消费升级趋势非常明显，300-500元次高端带成为升级的主要区间，推-4%动需求增加。4、估值切换提前较为明显，静待未来业绩释放。目前白酒估值-9%已充分反映2017年业绩、市场预期和资金偏

4、好，估值较为合理，以往白酒估16/716/916/1117/117/317/517/7值切换时点一般在三季度末和四季度初，但2017年市场风格和资金偏好更加数据来源：聚源数据倾向于龙头+业绩确定性强的标的，我们认为估值切换提前的预期较为明显，建议积极布局龙头和高成长股，高端酒基本面持续向好+资金青睐，推荐贵州基础数据茅台（600519）、五粮液（000858）和泸州老窖（000568）。同时，次高端推[股票家数Table_BaseData]89荐具有全国化基础、复苏强劲、核心单品和体制有所变动，有望走出独立行情行业总市值（亿元）19,8

5、73.37流通市值（亿元）19,511.04的水井坊（600779）。行业市盈率TTM30.98沪深300市盈率TTM13.7调味品：消费升级和持续提价贯穿调味品行业的主旋律。1、量增红利褪去，产品升级和提价成为行业后续增长主要推动力：调味品经过多年快速增长，销相关研究量增速明显放缓，消费升级和提价成为行业增长主要驱动力，体现在优质、健[Table_Report]1.食品饮料行业2017年投资策略：把握康产品持续推出和提价；2、行业挤压式增长叠加创造需求，龙头品牌市占率白酒和原奶大周期，积极布局成长逐步提升：行业在量没有太大增长的态势

6、下，竞争加剧，行业内企业争夺市场(2016-12-07)份额，同时龙头企业往往可以创造需求，引导消费者，促进行业规模增加；目2.黄酒子板块：白酒如此疯狂，黄酒还会前调味品龙头市占率进一步提升的空间依然较大，尤其是在中西部地区，龙头远吗？(2016-07-11)企业渠道拓展和下沉空间广阔，持续看好龙头企业市占率提升。重点关注专注高端调味品业绩极具爆发力的千禾味业（603027）；持续提价、积极开拓新品的涪陵榨菜（002507）。肉制品：猪价处于下行通道，生猪屠宰及肉制品加工盈利改善。对于生猪屠宰及肉制品加工企业来说，原材料成本的95%来

7、自于生猪，收入端则取决于猪肉价格的变动，因此生猪屠宰及肉制品加工业务的盈利能力随猪肉和生猪价差的波动而波动，且猪肉价格对市场变动的灵敏度低于生猪价格。预计未来猪价将继续下行，猪肉和生猪价差扩大，屠宰及肉制品加工业务毛利率有望持续提升。重点推荐区域屠宰及肉制品加工龙头公司华统股份（002840）。请务必阅读正文后的重要声明部分休闲食品：关注休闲食品板块中子品类龙头的成长机会，建议关注休闲卤制品龙头企业绝味食品（603517）和传统小品类零食龙头盐津铺子（002847）。关注细分行业龙头，并兼具成长和外延并购标的。虽然食品饮料行业整体增

8、速放缓，但细分领域仍蕴含大机会。龙头公司享有超过行业平均增速的高增长，同时也有强烈意愿通过外延并购突破成长瓶颈。建议关注细分行业龙头，兼具确定性增长和强外延并购预期的标的，重点推荐晨光生物（300138）和