食品饮料行业：2018年白酒新亮点，高端奢侈品和区域白酒龙头

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1、证券研究报告2017年12月26日食品饮料2018年白酒新亮点：高端奢侈品和区域白酒龙头观点聚焦目标P/E(x)股票名称评级价格2017E2018E投资建议贵州茅台-A推荐845.0032.123.12018年建议关注白酒消费升级带来的全新机遇：高端奢侈品市场，水井坊-A推荐82.0062.328.7核心机遇为贵州茅台、泸州老窖、水井坊；山西汾酒-A推荐80.0044.129.1泸州老窖-A推荐87.0037.926.3成长股重点看好水井坊、山西汾酒以及沱牌舍得。口子窖-A推荐67.5025.620.3区域龙头看好低估值稳健增长

2、标的，能够在次高端主导区域消费今世缘-A推荐25.3021.016.6升级，重点看好口子窖、今世缘、古井贡酒、老白干酒。洋河股份-A推荐168.6026.020.6老白干酒-A推荐46.8085.745.4顺鑫农业-A推荐27.0022.221.1理由古井贡酒-A中性73.2032.126.9首先，2018年奢侈品白酒继续爆发，形成高端奢侈品白酒品牌群，满足消费者更高端的价值需求和产品体验。1000元以上价位需求强劲，消费者主动需求带来茅台高端酒和个性化产品高速增长。预计茅台高端酒营收将达到221.6亿元。泸州老窖也将受益奢侈品

3、市场爆发带来的强劲需求，继续提价。水井坊、洋河股份、沱牌舍得等正在加入这一市场。优秀品牌加速全国化，方向更加清晰，水井坊、山西汾酒、沱牌舍得、泸州老窖为代表。以水井坊为例，其渠道的下沉将在2018中金一级行业日常消费年继续全力推进，通过核心终端找到了低成本销售和培育消费者的通道。行业的专业分工将给目前销售为主要优势的企业带来持沪深300中金食品饮料148续的挑战，市场竞争进一步向产品和渠道利益链竞争。136区域龙头业务结构快速向中高端和次高端集中，未来3年，营收(%)124将达到20~30%增长，净利率逐步提升到20%以上。中高

4、端和次高112端市场在有白酒龙头的大省，区域龙头仍将主导。重点看好口子相对值窖、今世缘、古井贡酒。10088我们选择的区域龙头需要具备领先的次高端产品规模、品牌和产2016-122017-032017-062017-092017-12品品质竞争力，以应对激烈的市场竞争。相关研究报告•老白干酒-A

5、次高端价位未来三年继续高增长(2017.12.04)盈利预测与估值•水井坊-A

6、产品创新和终端拓展同步发力(2017.11.30)2018年奢侈品龙头的合理估值在35~40XP/E，给予成长和空间溢价。成长股给予45~50XP/E，区域

7、龙头给予30XP/E。•贵州茅台-A

8、高端茅台有长期增长空间(2017.11.28)风险如果宏观经济增长乏力，那么龙头企业盈利增速将放缓。资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部邢庭志陈文凯分析员联系人tingzhi.xing@cicc.com.cnwenkai.chen@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080515110002SAC执证编号：S0080116040046SFCCERef：BGN152请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2017年12月26日目录1000元以上高端奢侈品市场正在全面开

9、花.........................................................................................................................3千元以上市场从单一茅台品牌走向群体品牌发力，奢侈品市场开始崛起.......................................................................3茅台为代表的龙头正在迈向2000元以上的典型奢侈品市场迈进............

10、.........................................................................4中国奢侈消费品具备巨大的成长空间，茅台等白酒主导受益...........................................................................................41000元/瓶以上大众轻奢市场中，中小品牌迎来更快的增速...............................................

11、.............................................5高端酒龙头产能供给正在扩张，盈利能力继续提升...............................................................