军工行业2018年投资策略：跟踪军事力量建设战略方向，把握军工投资主线

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1、跟踪军事力量建设战略方向，把握军工投资主线 ——军工行业2018年投资策略2017年12月11日范海波行业分析师李勇鹏行业分析师请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com跟踪军事力量建设战略方向，把握军工投资主线证券研究报告2018年投资策略2017年12月11日行业研究——投资策略本期内容提要:军工行业2017年军工震荡下行，无整体性机会。17年军工板块无整体性机会，中证军工指数全年下跌18.07%，板块风格追随大盘，在结构上大市值、次新股新股表现较好，军工板块整体市范海波行业分析师看好中

2、性看淡盈率64.89倍，位于十年历史区间的64.23%分位数，较高的估值水平对股价上行形成压制，执业编号：S1500510120021联系电话：+861083326800军工板块的高估值会通过以时间换空间实现板块整体震荡筑底。虽然盈利增速仍未显示高速上次评级：看好，2017.11.21邮箱：fanhaibo@cindasc.com增长的趋势，但军工板块三季报显示行业成长性、盈利能力及盈利质量均有所改善，从近几军工行业相对沪深300表现年趋势来看处于持续改善的通道期。民参军步伐加快，市值占比进一步提高；在央企军工集30.00%2

3、0.00%李勇鹏行业分析师团中，中航工业、电子科技表现强于整体。2017年市场对于资产重组、军民融合政策的事10.00%执业编号：S1500517110001件驱动较为敏感。0.00%联系电话：+861083326846看好军工行业中长期发展。十九大报告提出国防和军队建设的三个阶段目标，国防力量建设-10.00%邮箱：liyongpeng@cindasc.com-20.00%以及军事体系改革、军事力量提升仍将快速推进；美国大概率将要接触军费预算上限，2018-30.00%-40.00%年预算规模或达7000亿美元，回到201

4、0年左右水平，远高于近7年来军费预算规模，在16-0116-0216-0316-0416-0516-0616-0716-0816-0916-1016-1116-1217-0117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-0917-1017-11此刺激下全球或将进入新一轮军费增长周期，我国军费预算开支增速有望回升。中证军工沪深300资料来源：信达证券研发中心2018年军工行业供给端投资方向：央企资产重组、军品定价机制改革、军民融合。市场对于央企资产重组仍有积极反馈，但表现如何更注重资产的质量及核心

5、程度，航天科工、电子科技两大集团资产证券化率低，管理层推进积极且在近期不断有动作，需重点关注；军品定价机制的改革将有助于打开军品企业尤其是主机厂的盈利空间；“军民融合”仍有机会，但需分别对待，“军转民”机会再一二级联动，民参军方向重点仍在于优势民营企业为打破行业天花板而进行的横向或者纵向的并购整合。2018年军工行业需求端投资聚焦：航空、船舶、信息化。航空、船舶、信息化都是聚焦于军事力量建设战略方向，将有较为确定需求释放的军工行业子板块。航空需求来自于新型号的列装以及更新换代带来的增量需求；船舶的需求主要来自于海军在“近海防

6、御、远海护卫”战略转型发展期对于装备的需求。信达证券股份有限公司行业评级：基于对军费开支稳定增长，军队及军工行业改革进一步推进，武器装备需求持续CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼释放的判断，我们给予军工行业“看好”的评级。邮编：100031风险因素：装备批量列装进度低于预期，军工体制改革进度低于预期，军费投入低于预期。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com目录图目录2017年军工行情回顾及板块结构特点.....................

7、.........................................................................3图1：2017年中证军工深度调整............................................................................................3整体震荡下行、估值对市场仍有压制...................................................................

8、..........3图2：军工行业整体估值水平（剔除负值）...........................................................................3军工板块风格追随大盘，大市值、新股次新股表现较好........