建材行业深度报告：周期延续高景气，龙头强者恒强

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1、[Table_MainInfo]行业研究/建材证券研究报告行业深度报告2017年12月18日[Table_InvestInfo]投资评级增持维持周期延续高景气，龙头强者恒强市场表现[Table_Summary][Table_QuoteInfo]建材海通综指投资要点：20.12%14.55%水泥：环保、供给侧改革大背景下协同限产常态化，行业延续高盈利景气。8.98%行业景气回顾：需求表现较为平稳，2017年1-10月水泥产量同比下降0.5%，3.42%考虑行业库容中枢的下行、实际需求表现尚可；区域上看，南方强于北方。供给-2.15%面，全国产

2、能有一定新增，但竞争格局较好、新增产能少的区域通过协同限产常-7.72%态化实现实际产能利用率提升，价格及盈利景气持续走高；区域上看，华东高景2016/112017/22017/52017/8资料来源：海通证券研究所气表现尤甚。从水泥煤炭价格差指标来看，2017年Q4行业盈利水平已提升至历史高位。相关研究行业景气展望：预计2018年水泥需求弹性不大、但有韧性，高盈利景气未驱动[Table_ReportInfo]《2017年三季报总结：周期延续高景气，企业大幅提升资本开支、新增产能持续缩量，竞争格局稳定，环保、供给侧改革龙头强者恒强》2017.

3、11.03大背景下协同限产常态化，行业高盈利景气有望持续。《《通用硅酸盐水泥》标准修改单点评：玻璃：河北环保趋严使行业供给有边际改善。考虑地产销售至交房的时滞，近2低标水泥淘汰再迈一步，有望缓解产能过剩》2017.09.27年玻璃需求总体预期稳定。河北是国内重要的玻璃生产基地，前期邢台因环保趋《环保压力致安徽限产，泛长江流域景气严出台针对玻璃行业的采暖季限产15%的规划，同时11月中旬后沙河玻璃因排有望超预期》2017.09.24污许可证事件出现超预期的产能关停，淡季沙河供给收缩对区域价格稳定、降库存效果明显。往后看，国内不合规玻璃产能有望持

4、续收缩、行业运行趋于规范，供给端的改善有望带来行业盈利中枢的抬升。装饰建材：看好优质龙头超越周期的能力。随着地产调控政策持续加紧以及三四[Table_AuthorInfo]线城市棚改效应减弱，地产销售增速将持续回落，但地产销售到实际装修有一定时滞，预计短期装饰建材需求态势不错；中长期看，装饰建材龙头公司市占率不高，“大行业小公司”特征明显，随着消费升级推进以及地产集中度提升，龙头市场份额将相应提升，业绩有望穿越地产周期。而部分环保压力较大的装饰建材如石膏板，供给侧改革在加速行业集中度继续提升。分析师:邱友锋其他建材：看好供需紧平衡的玻纤行业

5、。玻纤行业整体需求不错，受益于欧美经Tel:(021)23219415济复苏；供给端新增产能有序，2017年10月末在产产能较年初增长约5%，二Email:qyf9878@htsec.com三线企业推迟投产，目前在建产能约50~60万吨、占目前在产产能的14~17%，证书:S0850514110001按2~3年的建设期来看年均增量可控。分析师:钱佳佳投资主线：继续推荐周期建材，看好装饰建材、玻纤龙头。Tel:(021)23212081Email:qjj10044@htsec.com周期品基本面强势，水泥继续推荐华东水泥股（海螺水泥、华新水泥）

6、、建议关证书:S0850515090001注万年青，玻璃继续推荐旗滨集团。分析师:冯晨阳基于装饰建材产业趋势，我们长期看好东方雨虹（防水行业唯一龙头，民用辅料Tel:(021)23212081布局有望“再造一个雨虹”）、伟星新材（家装PPR管道龙头，积极开拓新产品，Email:fcy10886@htsec.com低杠杆，高分红，具备价值股属性）、三棵树（内资涂料品牌第一梯队，市占率证书:S0850516060004提升及品类扩充空间大）、北新建材（环保驱动行业竞争格局进一步改善，公司作为绝对龙头、定价权强）、兔宝宝（基础装饰板材龙头，渠道布局领

7、先同行）等龙头。建议关注上市公司增多的瓷砖板块（帝王洁具收购欧神诺、蒙娜丽莎上市），大行业、集中度提升趋势下有孕育龙头可能。其他建材板块，持续推荐玻纤优质龙头中国巨石。近期玻纤价格提涨，叠加人民币止涨回跌，玻纤基本面明显边际改善。公司是有全球竞争力的玻纤龙头，后续有望凭借稳定的量增、成本下行、产品结构调整及国际化布局，实现稳健增长。此外，建议关注产业发展趋势好、主导产品份额提升、新产品开拓能力强的新材料板块公司：如玻纤制品及复合材料领域的长海股份、纤维制品领域的再升科技、石英材料领域的菲利华/石英股份等。风险提示：投资超预期下滑，房地产持续低

8、迷，发改委政策限价超预期。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明14129763/30242/2017121815:04行业研究〃建材行业2目录1.水