金属非金属行业深度报告：守得云开见月明，钛行业迈入新一轮高景气成长周期

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1、[Table_MainInfo]┃研究报告┃金属非金属行业2017-12-24行业研究┃深度报告守得云开见月明，钛行业迈入新一轮高景气成长周期评级看好维持报告要点[Table_Author]分析师葛军(8621)68751589总览：守得云开见月明，钛行业迈入新一轮高景气成长周期gejun@cjsc.com.cn金属钛具有密度低、比强度高、耐腐蚀、导热率低、无磁性、生理相容性好、执业证书编号：S0490510120019具有记忆效应等极佳的特性，决定其在航空航天、海洋舰船、常规兵器、医疗联系人王筱茜（862

2、1）61118711等领域广泛应用。钛产业链为：钛矿→海绵钛→钛锭→钛材。通过多方调研，wangxx5@cjsc.com.cn我们坚定地认为，钛行业在经历多年行业低谷后，拐点已悄然而至。随着行业上游去产能接近尾声，加之下游需求尤其是高端需求有望呈现爆发式增长，目前钛行业已经进入新一轮3~5年的高景气成长周期，长期投资价值凸显。分析师海绵钛：中国海绵钛产能出清接近尾声，价格有望逐步上行[Table_Company]行业内重点公司推荐公司代码公司名称投资评级中国海绵钛产能出清效果显著，从2012年的14.85万

3、吨逐步出清至2016年的600456宝钛股份买入8.8万吨，2016年产量6.7万吨。目前海绵钛价格5.2万元/吨，我们认为海绵[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）钛价格已经见底，未来随着下游需求的向好，加之原材料及环保成本的抬升，预计海绵钛价格将持续上行。此外，随着军工钛材需求的快速增长，我们判断2016/122017/32017/62017/950%高品质军工小颗粒海绵钛与普通工业级海绵钛的价差呈现进一步拉大的趋势。40%30%20%钛材：高端钛材需求持续攀升，带动行业基本面持续

4、改善10%0%-10%钛材加工难的特性决定了钛产业链中最核心的壁垒不在于“上游资源”，而在于-20%金属非金属上证综指沪深300“钛材加工”环节。技术积淀、设备水平、供货资质和研发能力等是钛材企业加工能力差异的主要体现。全球钛材行业经过高度整合，目前已形成俄罗斯资料来源：WindVSMPO-AVISMA、美国精密铸件PCC（已收购TIMET）、中国宝钛股份、美[Table_Doc]国铝业（RTI）、美国阿勒格尼技术（ATI）行业前五大知名厂商。同时，中国钛材供给分化严重，处于中低端钛材竞争激烈、高端钛材制造能

5、力严重不足的结构性矛盾中，高端钛材加工能力直接决定钛材企业的竞争优势。目前中国钛材需求结构开始出现明显改善（2016年钛材产量4.95万吨，销量4.4万吨，海洋工程、航空航天和医药领域钛材分别增长180%、30%和108%）。我们认为，随着高端钛材需求的持续增长，未来需求占比将有望逐步超过传统工业用钛材。投资建议：国防和军队现代化全面推进，龙头公司有望充分受益随着中国国防和军队现代化的全面推进，国家先后出台了一系列支持以钛合金为代表的军工新材料的政策。我们认为，未来在海陆空齐头并进，航空航天、海洋舰船、武器

6、装备等领域均快速发展的背景下，高端军用钛材需求有望出现爆发式增长。宝钛股份作为国内技术先进、规模领先、先发优势突出、竞争优势明显的钛材行业龙头，有望最大程度受益于行业景气度回升，值得重点关注。风险提示：1.复产产能大于预期，海绵钛价格大幅下滑；2.下游钛材需求不及预期。请阅读最后评级说明和重要声明1/60行业研究┃深度报告目录钛行业总览：守得云开见月明，行业处于新一轮景气周期的起步阶段..........................................7金属钛性质极佳，军事领域应用广泛....

7、..................................................................................................................7钛有色金属领域产业链：钛矿→海绵钛→钛锭→钛材.............................................................................................8以史为镜，钛行业呈现周期性发展特征........

8、..........................................................................................................8钛矿：储量丰富、生产集中，钛白粉应用占比高达95%左右.......................................................9供给端：钛矿生产集中，