【宏观专题】“中国财政政策那些事”系列十：2018年财政政策之猜想

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1、宏观研究宏观专题证券研究报告2018年1月10日宏【宏观专题】“中国财政政策那些事”系列十观经济2018年财政政策之猜想投资要点华创证券研究所2008年以来全球低利率环境下居民和企业部门的资产负债表得以修复，但证券分析师：牛播坤经济发展的长期问题还未着手解决，G20财长会议亦达成共识，仅靠货币执业编号：S0360514030002政策不能实现平衡增长，将灵活实施财政政策和加快结构性改革。美联储电话：010-66500825率先开启加息、缩表，特朗普税改引发减税潮，2018年将见证全球经济“宽邮箱：niubokun@hcyjs.com财政”与“宽货币”的攻防互换。对于中

2、国而言，如何在不突破预算赤字率红线的前提下实施减税降费的积极财政政策？如何抑制新一届地方政府联系人：甄茂生投资冲动、将地方政府债务关进预算的“笼子”，同时避免出现基建投资电话：010-66500830失速下滑的风险？关于2018年财政政策，我们有如下猜想：邮箱：猜想一：积极财政政策是对全球货币宽松尾声的呼应。全球经济视角来看，zhenmaosheng@hcyjs.com金融危机以来的货币宽松走到尾声，“宽财政”接力“宽货币”实现攻防互换，特朗普减税正是积极财政政策的尝试和引领，国内财政政策延续积联系人：张伟极是对全球经济政策转向的呼应。电话：010-66500855猜

3、想二：积极财政政策实为结构性积极。“紧一般预算”与“宽广义财政”邮箱：zhangwei@hcyjs.com并行，预算赤字率不会进一步上调，专项债券新增规模有望大幅提高；应联系人：王丹对全球减税浪潮，更可能优先继续推行减税降费；无论是税收政策还是财电话：010-66500851政支出结构，都将更多向高新科技产业、精准扶贫、乡村振兴等领域进行邮箱：wangdan@hcyjs.com倾斜。猜想三：2018年预算赤字率“难上可下”。防风险约束下，2018年预算相关研究报告赤字率预计不会进一步上调；财政政策保持积极取向不变，但不再强调更加积极有效，赤字率有下调可能，预计2018

4、年赤字率在2.6%-3%之间，《【华创宏观】宏观专题-国家资产负债表专题系列之七-杠杆修复视角下的贸易复赤字规模在2.38-2.73万亿之间。苏》猜想四：地方专项债券新增限额有望接近1.5万亿。2018年防范地方政府2017-08-18债务风险将延续“开正门、堵旁门”并举的思路，不受赤字约束的地方政《【华创宏观】宏观专题--新消费专题系列府专项债券新增规模有望接近1.5万亿，专项债券品种进一步扩围。之六--美丽新世界》猜想五：减税降费继续推进。进一步清理非税收入，取消部分涉企政府性2017-08-31《【华创宏观】宏观专题-新地产观察系列基金和降低部分政府性基金征收标

5、准将继续推进；针对高新技术产业、高一-住房保障模式双城记》端制造的结构性税收优惠扩围或更值得期待，在15%的基础上进一步降低2017-09-04优惠税率、扩大高新技术企业认定范围均是可能的降税措施；增值税更可《【华创宏观】“川普经济学”观察系列二：能以完善、扩大抵扣范围为主。从全球税制趋势看川普税改》猜想六：民间资本参与度提升是PPP新亮点。PPP从快速扩张进入规范2017-09-29发展阶段。2018年PPP对基建的支撑力度将减弱；结构上由国企主导转《【华创宏观】宏观专题-国家资产负债表向民间资本主导是新亮点。系列之八-去杠杆，欧洲做对了什么？》2017-10-10

6、猜想七：基建投资取决于中央与地方政府的博弈。2018年基建究竟是平稳回落还是出现“硬着陆”，是2018年宏观经济判断的重要分歧。回顾证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载14465050/30242/2018011011:03宏观专题历次地方债务约束，均以地方政府寻求新的融资途径结束，在监管层约束地方政府债务的决心和力度来看，这轮博弈结果是否会不同？证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号214465050/30242/2018011011:03宏观专题目录猜想一：积极财政政策是对全球

7、货币宽松尾声的呼应................................................................................................5猜想二：积极财政政策实为结构性积极......................................................................................................................5猜想三：2018年预算赤字率“难上可下”................