建筑工程行业ppp系列研究之透过数据看机会：基建稳增长预期起，ppp园林待飞扬

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1、证券研究报告

2、行业专题报告工业

3、建筑工程推荐（维持）基建稳增长预期起，PPP园林待飞扬2017年09月14日PPP系列研究之透过数据看机会上证指数3384前8月固投增速回落，稳增长预期起利好PPP。上半年由于三四线房地产销售的景气以及棚改货币化的推行，房地产投资表现相对较好，市场预期基建投资稳增行业规模长作用有所减弱，基建投资增速存下降空间，但我们坚持认为由于房地产调控政占比%策的出台，且存在收紧的趋势，房地产销售到房地产投资的传导效应终将显现，股票家数（只）1173.5房地产投资增速下降将无法避免，而基建稳定器的作用将逐渐凸显。数据显示，总市值（亿元）209423.7流通市值（

4、亿元）162403.7前8月固定资产投资增7.80%，增速继续回落0.50个pp，其中房地产固投增长5.10%，与前期持平；基建投资增长15.84%，增速回落0.81个pp，我们认为受行业指数高温及部分地区降雨过多以及中央对地方政府购买工程服务形式的清理的影响，%1m6m12m基建投资增速明显回落，但稳增长，基建投资加码预期有望提升，PPP将受益。绝对表现5.15.026.8相对表现-0.3-6.29.0政策规范PPP市场，利好长远发展。目前，PPP条例（征求意见稿）正处于征(%)建筑工程沪深300求意见阶段，第四批财政部示范PPP项目正处于申报阶段，保监会发布《关于保40险资金

5、投资政府和社会资本合作项目有关事项的通知》，推动保险资金参与PPP(%)30项目投资，PPP资产证券化在银行间、上交所等成功发行，这都将促进PPP模20式的广泛应用。此外，相关部门对PPP模式的规范性更加注重，发文及公开场合10多次强调，严控10%红线、守住底线、搭好天线、明确界线，PPP模式愈加规范，0对于未来发展愈有利。-10Sep/16Jan/17May/17Aug/17资金面边际改善得到验证，项目启动资金无忧。目前，银行业自查已基本完成，资料来源：贝格数据、招商证券后续银监会要求银行认真对标，逐步整改，整体来看，自查整改已取得阶段性成相关报告果，影响已有所弱化；而且未来整

6、改也将是在整体风险可控的情况下推进，对实1、《建筑行业定期报告—继续推荐体经济的影响会较小。目前，资金面已产生边际改善，一方面，资金成本相比4PPP+基建，央企整合加速落地》月份高点已明显回落；另一方面，银行对PPP项目的放贷已有好转。数据显示，2017-09-10目前shibor1个月为3.9361%，相比4月份的4.4%的高点回落较为明显。对于2、《建筑行业2017年中报综述—充足订单保障行业回暖，PPP助力园林PPP银行放贷好转，通过公司调研，微观层面发现，5月份是较为艰难时期，6成长》2017-09-05月份已有好转，部分公司的PPP项目贷款6月份开始陆续到位；另外，财政部

7、3、《PPP园林行业中报综述—PPPPPP项目中心公布的第七期季报显示，2017年6月底落地率为34.2%，相比2017红利的进行时，为数不多的高成长》2017-09-03年3月底的34.50%下降了0.30个pp，不过相比于2017年5月提升了0.10个pp，这也侧面验证PPP项目落地有所好转。王彬鹏021-68407543由于春节等节日及天气因素影响，一季度是订单和业绩的淡季，二季度开始回暖，wangbinpeng@cmschina.com.cnS1090517070004三季度是订单的高峰期，四季度由于年关传统及回款影响，收入确认加快，因此下半年是订单和业绩确认的高峰期。由

8、于央企体量大，不易受单个项目波动影响，研究助理李富华订单增长趋势更具说服性，我们选取几大央企作为研究对象，中国交建2012、lifuhua@cmschina.com.cn-2016年下半年新签订单额明显高于上半年，中国中冶也是同样的情况（仅14年上半年新签订单好于下半年，但非常态），由此可见，下半年将是建筑公司订单的高峰期，同时也是业绩的高峰期。PPP悲观预期已经反映，目前正在发生边际改善，从宏观、政策、资金、公司等层面来看，PPP都处于可以配置的窗口；此外，基建加码预期有望再起。个股方面，我们推荐葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、岳阳林纸、文科园林、棕榈股份等。风险提示：投资不及预

9、期；经济下滑超预期；政策风险。敬请阅读末页的重要说明行业研究正文目录一、地产投资增速难有大起色，基建投资加码预期增强..............................................4二、政策不断出台，利于PPP项目发展......................................................................5三、资金边际改善，PPP项目贷款到位好转......................