建筑行业ppp引领新型基建专题系列三：轨交投资高峰来临，三主线挖掘机会

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1、证券研究报告行业研究/深度研究2017年08月16日行业评级：轨交投资高峰来临，三主线挖掘机会建筑增持（维持）PPP引领新型基建专题系列三轨道交通未来两年将迎投资高峰，十三五总投资或超2.4万亿我们预计未来两年城市轨交投资将迎来落地高峰，增速有望提升至11%以鲍荣富执业证书编号：S0570515120002上。（1）目前31座已有轨交运营城市十三五末通车总里程较17H1将增加研究员021-289720854222公里，增幅96%；（2）我们预计发改委目前已批复可研项目投资额baorongfu@htsc.com尚有1.45万亿元未开工，短时间内开工概率高；（3）16年轨

2、交新开工项黄骥执业证书编号：S0570516030001目1723公里，较15年翻倍增长，未来1-2年中大概率迎来产值高峰；（4）研究员021-28972066发改委去年五月明确16-18年推进重点轨交项目投资1.66万亿元，17/18huangji@htsc.com年平均需完成投资0.64万亿元，增速较16年大幅提高。我们预计十三五王德彬执业证书编号：S0570516090001轨交投资超2.4万亿元，高于发改委15年预测的2万亿元。研究员010-56793964wangdebing@htsc.com城镇化与城市圈战略或推动轨交投资长期较高增长方晏荷021-2897

3、2059轨道交通主要分为城市轨交与城际铁路两种。我国城镇化尚处于70%以下联系人fangyanhe@htsc.com的中高速提升阶段，城镇化率提升、卫星城和城郊特色小镇建设是拉动城轨长期需求的核心变量。我国地铁密度221km/亿人，与同人口密度法国相相关研究比提升空间超100%。城轨申报条件下调后，2020年预计将有79个城市满足申报条件，新增远期城轨市场空间2万亿。十三五阶段国家规划建立1《建筑:行业竞争格局转变，拥抱龙头时代》19个城市群，新建8000公里、改造建设2.58万公里城际铁路，我们保守2017.08预计城际铁路投资在十三五阶段将超过1.6万亿元，全部铁

4、路投资将超过42《建材/建筑:ROE/PB选龙头，关注雄安涨万亿元。庞大的投资规划将对未来投资持续较高增长提供有力保障。价建材》2017.083《神州长城(000018,买入):扣非净利高增PPP模式将对轨交项目落地产生积极推动效应，新模式破解盈利难题长，回款明显改善》2017.08截止6月底，财政部PPP库中共有轨交项目108个，投资额1.37万亿元，落地率38%，高于库中项目平均落地率，PPP正在成为轨交项目落地的重行业走势图要推力。单纯依靠车票难以实现轨交项目后期盈利，但在结合了周边物业等相关资源开发后，项目能够形成稳定利润。深圳地铁集团在部分复制港铁运营模式后

5、，12-16年实现连续盈利。未来深铁和京港地铁模式在其他30%项目中的应用将助力破解轨交项目盈利难题。我国首条民资控股的高铁已25%落地开工，未来也有望对社会资本进入高铁领域形成示范效应。总体而言，20%轨交盈利模式的逐渐清晰有望推动项目投资加快落地。15%10%建设投资占轨交投资比重大，设计/施工/智能化三主线把握投资机会5%建设投资占轨交投资比重在61%左右，其中土建施工占比达39%。轨交施0%工领域呈现明显寡头态势，两铁合计市占率超80%，地方国企中，华东龙-5%160816101612170217041706头隧道股份有望受益区域内轨交投资高增长。A股设计咨询

6、公司中仅中设集团和苏交科有能力参与铁路轨交规划设计，具备标的稀缺性。两公司轨建筑沪深300交业务近期随省内市场扩容而快速发展，未来有望形成独立规划设计能力。资料来源：Wind智能化设备领域，达实智能是建筑板块唯一相关上市公司，未来有望受益雄安新区轨交和智慧城市建设。设计领域推荐中设集团和苏交科，智能化领域推荐达实智能，施工领域推荐中国中铁、中国铁建和隧道股份。风险提示：轨道交通投资落地进度不及预期；铁路投资增速缓慢。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1行业研究/深度研究

7、2017年08月16日正文目录轨交需求长期增长趋势确定，未来两年投资将迎高峰....

8、...................................................4我国市内与城际交通需求提升是轨交投资快速增长的客观基础................................4城市不断发展对城轨需求快速上升....................................................................5城际铁路是城市群战略完成的关键步骤.............................................................7未来两