航空交通运输行业评国内航空客运价格进一步市场化：打开远期盈利空间，提升盈利持续改善确定性，航空股迎来业绩与估值双升机遇期

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1、行业研究交通运输证券研究报告2018年1月7日行航空运输业快评打开远期盈利空间，提升盈利持续改善确定性，航空行业评级推荐股迎来业绩与估值双升机遇期——评国内航空客运价评级变动维持格进一步市场化投资要点华创证券研究所事件：民航国内客运价格进一步市场化，力度超此前市场预期证券分析师：吴一凡政策解读：民航局、国家发改委发布《关于进一步推进民航国内航空旅客执业编号：S0360516090002电话：021-20572560运输价格改革有关问题的通知》，决定进一步推进民航国内航空旅客运输邮箱：wuyifan@hcyjs.co

2、m价格（以下简称国内旅客运价）市场化改革，建立健全主要由市场决定价联系人：刘阳格的机制。a）放开原则：放开了5家以上（含5家）航空运输企业参与运营的国内电话：021-20572578邮箱：liuyang@hcyjs.com航线，国内旅客运价实行市场调节价，由航空运输企业依法自主制定。b）调整范围：每家航空运输企业每航季上调实行市场调节价的经济舱旅联系人：肖祎客无折扣公布运价的航线条数，原则上不得超过本企业上航季运营实行市电话：021-20572557场调节价航线总数的15%（不足10条航线的最多可以调整10条）；注

3、：邮箱：xiaoyi@hcyjs.com此前为10条。联系人：王凯c）调整幅度：每条航线每航季无折扣公布运价上调幅度累计不得超过10%。电话：021-20578578邮箱：wangkai@hcyjs.comd）新增市场调节价航线数量：新增306条，此前724条航线，目前合计市场调节价航线1030条，占比42.6%。推荐公司及评级e）新增航线质地：公司名称及代码评级中国国航（601111）强推北上广深互飞的5条航线全部放开，南方航空（600029）推荐全国客运量前50大航线（2015），除排名27的长沙-北京和排名3

4、9的广东方航空（600115）推荐州-西安外，其他48条航线已全部放开，而此前仅放开其中的15条，本次新放开33条。政策主线：围绕“竞争性”持续推进市场化。由过去航空与其他交通运输工具之间的竞争深化到民航行业内不同运输主体的竞争。行业表现对比图(近12个月)2017-01-09～2018-01-0526%2.新增306条航线质地分析：含金量远高于此前17%与过去先后放开的724条航线相比，本次放开航线质地的含金量要高许多。7%新增的306条航线中，一线互飞26条，加上此前6条，一线互飞33条航-2%17/0117/

5、0317/0517/0717/0917/11线中已经等同于全部放开；沪深300航空运输一线-二线放开了104条，此前放开53条，合计放开了90%相关研究报告一线-三线放开43条，合计放开47%《关于航空客运价格若进一步市场化的测二线互飞放开86条，合计放开69%算及南方航空11月数据点评：持续看好航空行业》核心亮点在于：四大一线城市互飞航线北京-上海、北京-广州、北京-深圳、2017-12-15上海-广州、上海-深圳5条航线全部放开，力度超此前市场预期。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）

6、1210号未经许可，禁止转载行业快评2.打开航空公司盈利长期空间，三大航显著受益《航空运输行业报告：新航季首月（11月）数据出炉：淡季三大航客座率均同比提升，1）三大航在下个航季可调节的航线数量：国航本部28条，含控股子公司且表现优于其他航企》2017-12-1841条，南航本部35条，含控股子公司49条，东航本部36条，含控股子《航空运输行业月报：ASK增速与供给之公司39条。（此前规定均为不超过10条航线）辩：不能从单一指标看供给是否放缓——航空新航季首月（11月）数据再挖掘》2）公司的定价策略路径推测：第一阶

7、段趋同式定价，第二阶段根据供需2017-12-24各自调整我们认为，本次市场化调价后，会使得航线呈现多元化票价特征，但对于黄金航线会出现大方向趋同的状况，以北京-杭州的航线为例，目前承运的国航、南航、东航全价票为2200元，而海航、长龙、厦航为2000元。反映各家航空公司在最初始的提价阶段会趋同式提高黄金航线票价，在提价幅度超过30%（2015年北京-杭州为1540元，2000元为提价30%）后才有所差异，2200元相当于提升了40%。我们认为其他黄金航线的提价策略或类似。但对于北上广深互飞的航线，因公商务客需求足

8、够高，其提价空间更大，我们简单类比北京-上海，参考北京-杭州普遍的2000元票价，则有60%的提价空间，3）客运价格进一步市场化将有力提升航空公司业绩a）我们对京沪线进行测算：东航弹性最大如果提价10%，则增厚三大航利润分别为国航1.97、东航3.27，南航0.25亿元，若提价两次，相当于增厚利润国航4.1、东航6.8、南航0.5亿元，远期若提至北京-杭州水