2018年3月份宏观经济月报：生产基本平稳，通胀难超预期

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告·宏观动态宏观深度模板生产基本平稳，通胀难超预期宏观经济——2018年3月份宏观经济月报预计工业增加值增速基本平稳。PMI指数的超预期下跌可能跟春节因素有关，未必完全反映真实的生产状况。从一些高频[table_invest]数据看，生产整体较为平稳。1-2月发电耗煤量增速较2017年12黄文涛月回升近5个百分点；钢铁高炉、尿素等行业开工率也有所回huangwentao@csc.com.cn升；但1月与2月上旬粗钢产量同比增速有所回落。不确定因素010-85130608在于工

2、业“增加值率”的变化。整体考虑，预计1-2月工业增加执业证书编号：S1440510120015值增速与2017年12月基本持平。董敏杰预计社零与出口增速回升、投资与进口增速回落。消费方dongminjie@csc.com.cn面，商品房销售面积增速跌幅收窄，汽车零售增速表现较好，010-85130232叠加CPI增速上行，预计1-2月社零增速有所回升。投资方面，执业证书编号：S1440518020001房地产与制造业投资均有制约因素，叠加PPI回落的影响，预计发布日期：2018年3月2日增速有所下行。进出口方面，主要目的地PMI指数显示外部需求环比有所好

3、转，但考虑基数较低，预计出口同比增速回升；受基数抬升、大宗商品价格涨幅回落以及春节因素对需求的影响，预计进口增速回落明显。预计PPI同比回落，CPI同比回升。PPI方面，根据高频数据测算，2月环比基本持平，但考虑基数抬升，同比增速将会放缓至3.7%左右。CPI方面，猪肉价格下跌但同比增速基本持平，蛋价与鲜菜价格同比上涨明显；春节因素推高非食品价格增速，预计CPI同比上行至2.8%附近。相关研究报告[table_report]四季度净出口改善为何未提振工业：对18.2.28于支出法GDP中净出口贡献的拆解——【拨开迷雾话外需】系列研究之二海外市场的修复行情

4、还能持续多久？—18.2.27—大类资产配置周报（18.02.12-18.02.25）18.2.8美股调整是经济周期转折的信号吗？请参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观深度报告目录一、预计工业增加值增速基本平稳.......................................................................................................................1二、预计社零与出口增速回升、投资与进口增速回落...............................

5、.........................................................2三、预计PPI同比回落，CPI同比回升................................................................................................................3图表目录图1：六大发电集团日均耗煤量同比增速....................................................................

6、................................1图2：高炉开工率：月均值及增速................................................................................................................1图3：尿素开工率...............................................................................................................

7、.............................2图4：粗钢产量：日均值及其同比................................................................................................................2图5：30大中城市商品房成交面积同比增速................................................................................................2图6：乘用

8、车销量增速...................................