宏观经济月报：经济偏弱，通胀渐起，流动性易紧难松

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1、宏宏观经济分析报告观经济偏弱，通胀渐起，流动性易紧难松研――宏观经济月报究分析师：周喜SACNO：S11505110100172018年2月8日证券分析师周喜宏观经济方面：2017年四季度GDP同比增长6.8%，与三季度持平，全年S1150511010017022-28451972同比增长6.9%，略好于预期，全年经济圆满收官。从三驾马车看，外需助理分析师支撑作用提升，而投资和消费对经济的贡献均有所减弱。贸易端，出口预张扬期依然较强，对经济的拉动作用有望持续。消费端，可选消费依旧承压，S1150117060012证社零增速

2、或将缓慢回落；投资端，地产投资增速延续下行，制造业投资改zhangyang3070@bhzq.com善有待进一步观察，基建投资在政府主动引导下，预计增速稳中有降。总券体而言，经济新老动能持续转换，新动能的提升尚不能完全弥补原有经济动能的回落，维持2018年经济增速将缓慢回落至6.6%左右的判断。研相关研究报告物价方面：通胀总体平稳，全年增速可控，但仍需警惕通胀抬升的风险。究考虑到近期寒冷天气的或然影响以及油价的冲击，结合价格数据的高频跟报踪，预计1月CPI将回落至1.5%，而2至3月将快速冲高，基准情况下全年CPI将维持在

3、2.4%附近，若寒冷天气负面影响持续，全年CPI或将告抬升至2.7%甚至极端下达到3.5%的水平，可能面临较大的通胀压力。PPI方面，受国际油价短期冲高影响，进一步上调对全年原油价格的预测，预计1月PPI将回落至4%附近，而全年PPI累计同比相应抬升至3.9%左右，尽管较之前预测有所抬升，但全年PPI将依然受翘尾因素回落主导，累计同比回落幅度将有所收窄。货币流动性方面：伴随着美元指数的持续走弱，人民币对美元亦升值明显。然而加息预期强化下美元指数的疲弱源自欧日货币的强劲，这反而意味着宏外围流动性冲击的增强，而非减弱，在人民币

4、对美元持续升值的情况下，外汇占款的再度减少或许可作为这一冲击强化的证据。与此同时，强监管观措施步步紧逼，丝毫没有停歇的迹象，杠杆管控压制下的国内流动性仍易月紧难松，高企的无风险利率仍有上行动力。报请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of21宏观经济分析报告目录1.经济圆满收官，1月景气度总体平稳.........................................................51.1经济总体平稳，工业生产小幅回落....................

5、...................................51.2外需依然较强，对经济拉动作用持续.....................................................61.3可选消费承压，消费总体小幅转弱.......................................................61.4投资总体平稳，关注制造业投资回升.....................................................71.5制造业PMI

6、回落，景气度小幅下行.......................................................82.通胀压力渐升，警惕新涨超预期............................................................103.外围冲击预期增强，国内严监管趋势延续....................................................133.1外围冲击预期增强，外汇占款再度走低...........................

7、.......................133.2强监管步步紧逼，流动性易紧难松......................................................17请务必阅读正文之后的免责条款部分2of21宏观经济分析报告图目录图1：GDP增速依然较强.........................................................................................................................5

8、图2：制造业PMI和非制造业持续分化...................................................................................................5图3：工业增加值同比增速小幅回升...........