中小盘ipo专题：打新基金，规模趋小化，底仓配置成关键

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1、2018年02月07日中小盘研究打新基金：规模趋小化，底仓配置成关键——中小盘IPO专题伐谋—中小盘IPO专题IPO首发过会率再降分析师2018年1月，证监会周均上会企业11家，周均过会企业数下降至3家，周均过会率只有约38.2%，审核延续了自2017年10月份以来的趋严态势。与孙金钜(执业证书编号：S0280518010002)之相对应的，证监会IPO周均批文数再降，2018年开年以来，IPO周均批文021-68866881数降至3家左右。新股审核从严常态化，重质重量并举，我们预计2018年sunjinju@xsd

2、zq.cn全年IPO批文核发数将在250家左右，全年募资规模约1500亿元。大盘走势图A、B类投资者网下打新占优势，2018年网下打新收益或继续下滑2017年A、B、C三类投资者网下打新收益下滑，C类投资者打新收益下滑27%沪深30023%最明显。按全部打满计算，2017年全年，A、B、C类投资者网下打新实际19%15%收益分别约为1530万元、1350万元、380万元，较2016年A、B、C三类11%7%投资者2100万元、1900万元、1500万元的打新收益下滑明显，2017年新股3%-1%平均开板涨幅较2016

3、年显著收窄是主要原因。2018年1月份开板股票平均2017/022017/052017/082017/112018/02开板涨幅约246%，与2017年全年开板股票265%的平均开板涨幅相比仍有所下滑，新股赚钱效应进一步减弱，加之新股审核从严常态化，发行数量较2017年减少，估计2018年全年网下投资者打新收益将较2017年继续下滑。相关研报打新基金规模趋小化，积极主动的底仓配置是关键次新股说：本批江苏租赁值得重点跟踪打新基金整体规模趋小化，股票持仓规模保持相对稳定。根据公募基金2017（2018W4批次）年四季报数

4、据，2017四季度末单只打新基金资产净值中位数约4.39亿，较2018-01-30次新股说：本批御家汇值得重点跟踪2017年三季度末5.26亿的单只打新基金资产净值中位数下滑约16.51%，打（2018W3）新基金规模小型化趋势显著。就股票持仓来看，2017年四季度末，单只打新2018-01-25基金股票持仓占资产净值比例的中位数23.97%，较2017年三季度末次新股说：本批淳中科技值得重点跟踪（21.65%）占比有所上升，打新基金股票市值规模在2017年三季度末和四（2018W2）2018-01-17季度末分别为1

5、.28亿元、1.16亿元，打新基金股票持仓规模保持相对稳定，2017新股回顾：重质重量并举，打新收并未因基金整体规模缩小而出现明显的股票减仓行为。2017年，打新基金的益下滑打新收益率各个季度的中位数分别为1.34%、1.19%、1.32%、1.10%，全年2018-01-14次新股说：本批科顺股份值得重点跟踪打新收益率中位数约4.87%。（2018W1）2018-01-122017年第四季度，打新基金前10大重仓股的收益率中位数约为1.30%，年化收益率约为5.28%，超过打新基金全年4.87%的打新收益率中位数，积

6、极主动的底仓配臵成为打新基金的管理关键。打新基金个股选择方面，食品饮料、电子、银行、非银金融板块热度较高，行业持仓市值均超过80亿，打新基金整体持仓偏好呈现鲜明的防御性特征；打新基金整体规模下滑趋势明显，重仓股减持现象显著，电子、食品饮料、银行、房地产、医药生物、电气设备行业股票遭减持最多，减持规模在5亿元以上。就沪市持仓而言，金融板块受追捧，食品饮料、电子热度稍减；就深市持仓而言，电子行业的优质标的更受青睐，深市第四季度股票增持规模前两位均来自电子行业，分别为欧菲科技、安洁科技，相应增持市值为1.70亿元、0.92亿

7、元。风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告2018-02-07中小盘研究1、IPO首发过会率再降发审委首发上会审核从严常态化，周均过会企业数下降。2017年10月至2017年底，发审委周均上会企业8家，周均过会5家，周均过会率62.5%，较新任发审会上任前周均上会数11家、周均过会数9家、周均过会率81.8%显著下降，沪深两市过会企业数保持持平。图1：发审委首发审核从严趋势保持不变，周均过会率再降120%20单位：家18100%161480%1260%10840%6420%

8、20%0周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周1379131113151719212325272931333537394345474951年第年第年第年第年第年第年第年第年第年第年第年第年第年第年第年第年第年第年第年第年第年第年第年第年第年第20172017201720172018201820172017201720