铜月报：供应限制力量日趋严重，铜价格仍关注买入机会

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1、华泰期货

2、铜月报2018-02-25华泰期货研究所金属组供应限制力量日趋严重，铜价格仍关注买入机会吴相锋金属研究员铜品种：报告关键逻辑021-876559291.需求逻辑展望：wuxiangfeng@htgwf.com从业资格号：F3014533全球铜需求可能不太有超过预期的情况，整体维持温和的增速预期。从消费增长动力来看，主要是中国配电网改造，欧美国家的再基建，和一带一路沿线国家的需求。短期需求方面，铜两大领域电力电缆和空调方面，我们认为配电网改造会带来一定徐闻宇的需求量，但需要改造的地区数量占比不大，

3、推动力或不是太强；而空调领域库存宏观贵金属研究员较高，但我们认为暂时还不会对需求产生抑制，整体需求仍可温和增加。021-687579852.供应逻辑展望：xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877此前铜价格的上涨，对于产铜国的确产生一定的刺激，但是目前来看，增量依然比投资咨询号：Z0011454较有限。此外，从1月份进口数据来看，废旧铜进口量大幅缩减，加上此前废七类批文较少，废旧铜进口将受到明显限制，原料供应依然较为紧缺。3.供需逻辑结果：长周期的展望来看，未来10年铜供应增量平均依然有

4、限，而需求长周期展望依然温和增长，因此，长周期铜价格依然看好。从短周期情况来看，虽然需求推动的力量不是很大，但展望来看，至少可以维持较相关研究：为平稳的格局，而供应领域原料的紧俏或比较容易使得冶炼企业进入无利可图的境地，较为容易推升铜价格，因此，仍关注买入机会为主。短期铜供需偏向宽松，重点关注需铜品种：2018年3月策略求切换预期2018-01-291.2018年3月铜大方向：看涨5月需求环比增量力量比较薄弱，铜价格或仍是供应变化主导2.2018年3月建议：寻找买入机会2017-05-02铜品种：2018年3

5、月策略风险短期供应弹性展现，2月铜供应较为宽松1.需求出现意外之处2017-02-062.铜矿供应超出预期华泰期货

6、铜月报供需平衡表预测全球供需平衡：全球供应主要看中国冶炼产能释放情况，铜矿弹性已经几乎释放完毕。原料端是供应的主要限制力量。表格1：全球供需平衡表单位吨需求供应供需平衡2015-Q1535870955262011674922015-Q257613525622308-1390442015-Q3561449257433011288092015-Q460950596078202-168572016-Q

7、157017055764262625572016-Q261142485744415-3698332016-Q3575935060168222574722016-Q4576956559830852135202017-Q156679295747026790972017-Q260430935898892-1442012017-Q3597819361056511274582018-Q1需求偏弱供应弹性偏向过剩资料来源：华泰期货研究院中国供需平衡：2018年一季度，需求主要受到季节规律限制，短期供应弹性相对较大，但随着

8、此前需求担忧的释放，未来铜供应紧缺忧虑将成价格推动力量。表格2：中国精炼铜供需平衡表单位万吨总需求总供应供需平衡2016-Q1274.4235681.582016-Q2352.44357.55.062016-Q3345.7136317.292016-Q4360.23377.517.272017-Q1327.0335729.972017-Q2361.52369.57.982017-Q3358.2437516.762017-Q4366.23374.58.272018-Q1f偏弱弹性大过剩资料来源：华泰期货研究院2

9、018-02-252/40华泰期货

10、铜月报全球铜供需平衡表全球精炼铜供需现状：:2018年一季度，预估整体需求端依然相对低迷，而供应端阻碍较小，相对弹性比较大一些。一季度整体供需较为宽松。表格3：全球供需平衡表需求供应供需平衡2015-Q1535870955262011674922015-Q257613525622308-1390442015-Q3561449257433011288092015-Q460950596078202-168572016-Q157017055764262625572016-Q261

11、142485744415-3698332016-Q3575935060168222574722016-Q4576956559830852135202017-Q156679295747026790972017-Q260430935898892-1442012017-Q3597819361056511274582018-Q1需求偏弱供应弹性偏向过剩资料来源：WBMS华泰期货研究院图1：全球铜供应单位：吨