铜年报：铜供应弹性或逐步消失，铜价2018年大方向仍看涨

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1、华泰期货

2、铜年报2017-12-25华泰期货研究所金属组铜供应弹性或逐步消失，铜价2018年大方向仍看涨吴相锋金属研究员铜品种：年报摘要021-687559291.铜精矿供需平衡：wuxiangfeng@htgwf.com从业资格号：F30145332017年精炼产能释放不及预期，因此，精炼产能实际投放或延后至2018年，因此整体铜精矿相对依然偏紧，2018年整体铜供应主要取决于铜精矿的供应。另外，由于铜矿山可能会出现罢工，以及废旧铜市场进口的约束预期，铜冶炼和精炼环节加工费预计会有一定下降。徐闻宇

3、2.精炼铜供需平衡：宏观贵金属研究员2017年全球精炼铜供需基本平衡，2018年如果总供应不出现太大意外，供需或仍然021-68757985以平衡为主，但是基本上供应已经没有弹性，2019年预估缺口或比较大。xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877铜品种：2018年策略投资咨询号：Z00114541.2018年主要策略：逢低做多。2.2018年主要买入区间6000美元/吨：刺激矿山投资意愿的铜价格底线3.2018年主要买入时间区间：或在二季度，国内精炼产能投放之后4.预计盈利空间

4、，因2018/2019/2020年铜价格大方向均看涨，预期获利空间或在2500美元/吨以上。相关研究：5.2018年基本面关注点：因预计2018年铜价格的驱动力量或主要在需求领域，关铜矿供应面临短缺，需求成铜价走注国内电网改造、新能源汽车和一带一路、西方基建更新，以及年底废旧铜进势关键因素口约束。2016-12-26铜品种：2018年策略风险1.2018年策略主要风险：需求是主要的风险，只有需求保持一定的增长，才能消除铜供应的弹性。2.2018年主要关注的风险指标：中国国家电网计划、新增铜矿投放华泰期货

5、

6、铜年报全球铜精矿供需平衡:（1）：铜精矿供需平衡：2018年弹性主要是新增矿山产能大约32万吨，以及嘉能可非洲矿山复产15万吨，大约总共47万吨弹性。国内延后以及其他投产产能大约80万吨左右，而国外产能大约新增17万吨，全球新增冶炼产能预估可能高达97万吨。2019年同样也是冶炼投放的大年，整体矿供应比较紧张。表格1：全球铜精矿供需平衡表单位：万吨铜精矿产能增量精炼铜产能增量铜精矿供需20168578720172440-1620184797-5020194060-20资料来源：华泰期货研究所（2）：精

7、炼铜供需平衡：由于冶炼产能大于矿山产能，2018年、2019年铜供应弹性主要取决于矿山，我们认为2018年铜供应可能会出现缺口。表格2：全球精炼铜供需平衡表单位：万吨精炼铜铜需求精炼铜供需20167867.510.520177872620184777-3020194077-37潜在原生72.577-4.5潜在再生7077-7资料来源：华泰期货研究所（3）：铜精矿、精炼铜供需平衡图：2017-12-252/28华泰期货

8、铜年报图1：全球铜精矿供需平衡图单位：万吨图2：全球精炼铜供需平衡图单位：万吨1201

9、00铜精矿精炼铜铜精矿供需100精炼铜铜需求精炼铜供需8080606040402020002016201720182019潜在原生潜在再生-202016201720182019-20-40-40-60-60数据来源：华泰期货研究所数据来源：华泰期货研究所全球铜精矿供应变化走向展望:（1）：十大铜精矿企业产量和扩产计划：截至2017年底，十大铜精矿企业2017年产量预计在1046万吨，这低于去年年报中我们预估的1088万吨产量，主要原因在于智利铜矿出现罢工，以及其他不利因素的干扰，另外，尽管2017年价格

10、表现较好，但是十大铜精矿企业产量则低于2016年，除去罢工因素之外，主要原因在于矿山逐步老旧，开采品位降低和开采难度增加。而预估2018年十大铜精矿企业产量或在1096万吨，主要是必和必拓、力拓以及嘉能可产能的增加，整体来看，2018年十大铜精矿企业产量预估较2017年弹性大约在50万吨左右。不过，对市场的影响则没有那么大，主要原因是，此前的低产量，铜精矿是存在较大缺口的。此外，考虑到矿山的老旧，十大铜精矿企业暂时的产量目标或难以到达。表格3：全球主要铜精矿企业产量预期单位：万吨全球主要铜精矿企业产量预

11、期以及预期变动智利南方墨西哥安托法总量（万自由港力拓嘉能可英美资源必和必拓波兰铜业年份铜业铜业集团加斯塔吨）17718460.316815574.88517371421090.12014172188527015975.88518071421094.82015172198527215575.8901706942.51096.32015（修1）180198527215575.89016066.542.51091.82015（修2）1801985