铜半年报：铜需求展望无亮点，供应或是下半年铜价主导逻辑

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1、华泰期货

2、铜半年报2017-07-02华泰期货研究所金属组铜需求展望无亮点，供应或是下半年铜价主导逻辑吴相锋金属研究员铜品种：报告关键逻辑021-876559291.需求逻辑展望：wuxiangfeng@htgwf.com从业资格号：F3014533国务院处理西安电力电缆事件结果或加速电力电缆行业的集中度提升，意味着众多中小企业或更加拿不到订单，群体的降低会拖累需求。另外，从去年开始的空调领域需求或已见顶，需求下半年展望偏弱。2.供应逻辑展望：主要是第四季度新增冶炼产能的投放问题，届时产能虽然受限于铜精矿的弹性，不过可以将整个供应的弹性集中，这会带来一定的压力

3、。3.供需逻辑结果：综合来看，供需面的主要逻辑均不利于下半年铜价格，但是二者逻辑均不够强劲，相关研究：特别是供应逻辑，冶炼产能释放，几乎是铜精炼供应的最后一个集中增量，后期弹性便急促降低。5月需求环比增量力量比较薄弱，铜品种：2017年下半年策略铜价格或仍是供应变化主导2017-05-021.2017年下半年铜大方向：冲高回落式震荡短期供应弹性展现，2月铜供应较为宽松2.预计震荡区间：上方压力49000元/吨，下方支撑：43000元/吨2017-02-063.2017年下半年建议：震荡思路操作，重点关注低吸机会铜矿供应面临短缺，需求成铜价走铜品种：2017年下半年

4、策略风险势关键因素2016-12-261.精炼产能集中释放导致加工费急剧收窄，冶炼企业被迫降低开工率2.需求出现意外之处华泰期货

5、铜半年报供需平衡表预测全球供需平衡：全球供应主要看中国冶炼产能释放情况，铜矿弹性已经几乎释放完毕。表格1：全球供需平衡表单位吨需求供应供需平衡2015-Q1535870955262011674922015-Q257613525622308-1390442015-Q3561449257433011288092015-Q460950596078202-168572016-Q157017055764262625572016-Q26114248

6、5744415-3698332016-Q3575935060168222574722016-Q4576956559830852135202017-Q156679295747026790972017-Q2f60000006050000500002017-Q3f弹性变化不大弹性恢复是关键供需容易反复2017-Q4f弹性变化不大弹性有望实际释放偏向过剩资料来源：华泰期货研究所中国供需平衡：整体需求变化预估不大，但是供应存在较多的不确定性。表格2：中国精炼铜供需平衡表单位万吨总需求总供应供需平衡2016-Q1274.4235681.582016-Q2352.44357.5

7、5.062016-Q3345.7136317.292016-Q4360.23377.517.272017-Q1327.0335729.972017-Q2361.52369.57.982017-Q3需求弹性低供应弹性低平衡2017-Q4需求弹性大供应弹性大平衡资料来源：华泰期货研究所2017-07-022/39华泰期货

8、铜半年报全球铜供需平衡表全球精炼铜供需现状：:2017年下半年，需求弹性变化或较小，主要是供应变化或比较大，主要原因在于产量对价格敏感，以及精炼产能投放并不必然导致产量大增，原因在于加工费或在竞争压力下大幅收缩。表格3：全球供需平衡表需求供应供需平衡

9、2014-H11129532010759138-5361822014-H211406382116665282601462015-H11112006111148509284482015-H211709551118215031119522016-H11181595311508677-3072762016-H211528915119999074709922017-H111667929117970261290972017-H2整体平稳变化较大基本平衡资料来源：WBMS华泰期货研究所图1：全球铜供应单位：吨图2：全球精炼铜需求单位：吨全球精炼铜产量吨（右）30全球精炼铜消费

10、量吨（右）2.216同比增速2.15增速百万百万2.0515821.901.850JanAugMarOctMayDecJulFebJanDecNovOctSep1.75-81.7-151.6数据来源：华泰期货研究所数据来源：华泰期货研究所2017-07-023/39华泰期货

11、铜半年报全球铜精矿供应变化走向展望:十大铜精矿企业产量和扩产计划：6月份，我们根据各个公司报告和媒体报道，全球十大铜精矿企业对2017年产量的预期进行调整。整体上，2017年十大铜精矿企业总产量预期是下降的，不过下降主要是以上半年为主，而下半年，若无进一步的罢工干扰，则以弹性恢复为主。表格4：

12、全球主要铜