铜月报：短期铜供需偏向宽松，重点关注需求切换预期

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1、华泰期货

2、铜月报2018-01-28华泰期货研究所金属组短期铜供需偏向宽松，重点关注需求切换预期吴相锋金属研究员铜品种：报告关键逻辑021-876559291.需求逻辑展望：wuxiangfeng@htgwf.com从业资格号：F3014533华泰铜研究小组根据十三五规划数据计算核实，十三五期间，中国精炼铜需求平均增量或在30万吨/年。11、12月份，整体需求增速没有太异常之处；而整个2018年一季度需求属于淡季，徐闻宇另外，2月春节，需求环比进一步转弱；不过，我们认为，需求方面，对于二季度需宏观贵金属研究员求能否切换的展望是关键。021-687579852.供应逻辑展

3、望：xuwenyu@htfc.com从业资格号：F029987712月份，统计局精炼铜产量数据异常增加，从间接统计口径来看，原料供应不支持投资咨询号：Z0011454精炼铜的产量过度放大，不过整体随着国内精炼产能的释放，精炼供应的弹性增加，但主要取决于矿的供应弹性。3.供需逻辑结果：精炼铜供应存在一定的弹性，但由于废旧铜进口的收紧，总供应的弹性或难以过度转化；消费方面，市场或比较担忧二季度需求能否切换，这种格局之下，预估2月铜价格整体以偏弱震荡为主。铜品种：2018年2月策略相关研究：1.2018年2月铜大方向：宽幅震荡铜需求展望无亮点，供应或是下半2.预计震荡区间：下方支

4、撑：50000元/吨年铜价主导逻辑3.2018年2月建议：震荡思路，重点关注低吸机会2017-06-285月需求环比增量力量比较薄弱，铜品种：2018年2月策略风险铜价格或仍是供应变化主导1.精炼产能集中释放导致加工费急剧收窄，冶炼企业被迫降低开工率2017-05-02短期供应弹性展现，2月铜供应较2.需求出现意外之处为宽松2017-02-063.铜矿供应超出预期华泰期货

5、铜月报供需平衡表预测全球供需平衡：全球供应主要看中国冶炼产能释放情况，铜矿弹性已经几乎释放完毕。表格1：全球供需平衡表单位吨需求供应供需平衡2015-Q1535870955262011674922015-Q

6、257613525622308-1390442015-Q3561449257433011288092015-Q460950596078202-168572016-Q157017055764262625572016-Q261142485744415-3698332016-Q3575935060168222574722016-Q4576956559830852135202017-Q156679295747026790972017-Q260430935898892-1442012017-Q3597819361056511274582018-Q1需求偏弱供应弹性偏向过剩资料来源：华泰

7、期货研究所中国供需平衡：2018年一季度，需求主要受到季节规律限制，短期供应弹性相对较大，不过，我们认为更重要的是对二季度需求切换的展望，目前市场存在一定担忧。表格2：中国精炼铜供需平衡表单位万吨总需求总供应供需平衡2016-Q1274.4235681.582016-Q2352.44357.55.062016-Q3345.7136317.292016-Q4360.23377.517.272017-Q1327.0335729.972017-Q2361.52369.57.982017-Q3358.2437516.762017-Q4366.23374.58.272018-Q1f偏弱

8、弹性大过剩资料来源：华泰期货研究所2018-01-282/37华泰期货

9、铜月报全球铜供需平衡表全球精炼铜供需现状：:2018年一季度，预估整体需求端依然相对低迷，而供应端阻碍较小，相对弹性比较大一些。一季度整体供需较为宽松。表格3：全球供需平衡表需求供应供需平衡2015-Q1535870955262011674922015-Q257613525622308-1390442015-Q3561449257433011288092015-Q460950596078202-168572016-Q157017055764262625572016-Q261142485744415-369

10、8332016-Q3575935060168222574722016-Q4576956559830852135202017-Q156679295747026790972017-Q260430935898892-1442012017-Q3597819361056511274582018-Q1需求偏弱供应弹性偏向过剩资料来源：WBMS华泰期货研究所图1：全球铜供应单位：吨图2：全球精炼铜需求单位：吨全球精炼铜产量吨（右）30全球精炼铜消费量吨（右）2.216同比增速2.15增速百万百万2.0515821.9