兴业证券-并购重组专题系列报告之六：寻找并购重组股中的折翼天使

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1、策略报证券研究报告告分析师：＃title＃张忆东S0190510110012吴峰李彦霖翁湉周琳寻找并购重组股中的“折翼天使”张启尧——并购重组专题系列报告之六策＃联系方式assAuthor＃略张启尧＃createTime1＃专021-203707302015年6月23日题zhangqiyao@xyzq.com.cn报投资要点＃★summary2015年＃A股市场并购重组持续活跃：告相关报告：——2014年以来，A股市场并购活跃度明显提升。2015年，并购重组延续火20150617《养精蓄锐——20

2、15年A热态势：2015年前4个月的交易数目与交易金额均超过去年同期；每月发布股中期策略》的定增预案也更为密集。20141121《大决战——2015年A股——市场本身对重组股也十分青睐，一旦上市公司涉足供应链金融、互联网、市场投资策略》医疗、教育、体育、军工等“新”、“炫”概念，复牌过后常常迎来连续涨停。20141026《A股并购活跃度有望进★回顾历史：1996-2001年的大牛市中，并购重组是贯穿始终的主线一步提升——证监会发布《上市公——在1996-1997年和1999-2001年两波上涨区间

3、内，重组股表现优异。即使司重大资产重组管理办法》点评》是在牛市休整期（1997-1999）、大盘指数箱体震荡之下，重组股的炒作依然火20141019《A股并购逻辑再梳理与热，上演了“指数熊、重组牛”的分化格局。1998年内涨幅最大的十只个股中，投资线索挖掘》九只个股当年进行了资产重组。20140712《《重组办法》修订为A——这波重组股炒作的内在逻辑是全球互联网革命大背景下的产业结构调整。股并购再添一把火》这与当前的宏观背景相似。所以，我们认为在2014年开启的这波牛市中，并20130906《并购

4、激活行情新动力》购重组仍将伴随着经济结构的调整、行业的横纵向整合以及国企改革的深化，成为贯穿本轮牛市的一条重要主线。即使是在指数休整期间，并购重组标的将具备明显的赚钱效应。★展望未来：A股将继续上演轰轰烈烈的并购重组浪潮——1）多个传统行业的上市公司有动力通过并购重组向新兴行业转型。2）新兴行业中的有先发优势的企业将利用上市公司平台进行产业并购以迅速扩大规模和市占率。3）政策面越发宽松鼓励上市公司进行并购重组。4）产业资本“出海”进行全球化并购的动作越来越多。★有的放矢：如何精确“定位”并购重组标

5、的？——PE/VC式投资：筛选并购重组股票池并构建组合——另辟蹊径：寻找并购重组失败的“折翼天使”：除了PE/VC式投资外，我们还可以将目光集中在已公告并购重组失败或未通过证监会审核的标的。这样能大大提高并购重组股定位的“精准度”，同时节约了长时间在一只股票中埋伏等待的时间成本，从而更为有的放矢的捕捉并购重组的投资机会。这些重组失败的公司已明确显露了公司的并购重组意图，后续再次启动资本运作的概率较高。请阅读最后一页信息披露和重要声明策略定期报告——我们认为这些“重组失败概念股”之所以表现良好有如下

6、几个重要因素，一方面是由于牛市环境下长时间停牌的补涨逻辑。另一方面，这些股票复牌后的上涨很多是由于之前市场对公司的资本运作意图存在预期差。停牌重组暴露了公司的意图，资本运作终止后市场开始认识到相应标的的重组潜力和预期，使得资金提前涌入进行布局。——此外，有部分个股宣布终止并购重组前已披露重大资产重组预案，在被证监会叫停或由于其他因素重组终止后可能短期内会有较大幅度的下跌。但放到中期来看，这种短期内重组预期落空恐慌性的抛售可能给市场提供了一个更好的买点——除了后续再次重启并购重组之外，这些“重组失败

7、概念股”由于与投行的长期合作，对资本运作的理解较为深入，多数公司有着比较强的资本运作能力。而资本运作能力是公司能否最大程度借力资本市场做大做强的决定性因素，所以长期来看，这些公司也有着更为广阔的成长空间和竞争优势。附：兴业策略“重组失败”股票池目录一、2015年：并购重组如火如荼..................................................................-3-二、回顾历史：1996-2001年的大牛市中，并购重组是贯穿始终的主线.......

8、..-4-三、展望未来：A股将继续上演轰轰烈烈的并购重组浪潮............................-6-四、有的放矢：如何精确“定位”并购重组标的？...........................................-9-PE/VC式投资：筛选并购重组股票池并构建组合.......................................-9-另辟蹊径：寻找并购重组失败的“折翼天使”.............................