第六章资本成本与资本结构ppt课件.ppt

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1、第六章资本成本与资本结构※第一节资本成本第二节杠杆利益与风险※第三节资本结构的优化第一节资本成本一、资本成本的含义资本成本是指企业为筹措和使用资本而付出的代价，也称为资金成本。资本是指所筹集的长期资金，包括自有资本和借入长期资金。资本成本包括：用资费用和筹资费用（一）用资费用：企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出的费用。长期资金的用资费用，因使用资金数量的多少和时期的长短而有所不同。（二）筹资费用：企业在筹措资金过程中为获得资金而付出的代价。筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生，可视为筹资数量的一项扣减。资本成本可以用绝对数表示，也

2、可以用相对数表示，后者为用资费用与筹得的资本之间的比率。K＝DP（1－F）P－f式中，K-----资本成本，以百分率表示；D-----用资费用；P-----筹资数额；f-----筹资费用；F-----筹资费用率。＝D二、资本成本的作用1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方式的尺度。2.资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准。3.资本成本还可作为衡量企业整个经营业绩的基准。资本成本有多种形式。在比较各种筹资方式时，使用个别资本成本，例如长期借款成本、债券成本、股票成本等；在企业全部资本结构决策时，使用综合资本成本；在追加筹资决策时，还可以

3、使用边际资本成本。三、个别资本成本个别资本成本主要分为债务成本和权益成本，二者在确定方法和计算结果上都有较大的差别。（一）债务成本债务成本主要有长期借款成本和债券成本。（二）权益成本权益成本主要有吸收直接投资的成本、优先股成本、普通股成本、留存收益成本等。1.长期借款成本（一）债务成本长期借款成本可按下列公式计算：K＝I（1－T）L（1－F）式中，K----长期借款成本；I----长期借款年利T----企业所得税税率；L----长期借款筹资额，即借款本金；F----长期借款筹资费用率。R----借款年利率。R（1－T）1－F＝在长期银行借款附加补偿性余额的情况下

4、，长期借款筹资额应扣除补偿性余额，从而长期借款成本将会提高。长期借款的筹资费用主要是借款手续费，一般数额很小，有时亦可略去不计。例：某公司取得长期借款150万元，年利率为10.8%，期限3年，每年付息一次，到期一次还本。筹措这笔借款的费用率为2%，公司所得税率为25%。则这笔长期借款成本？2.债券成本债券的筹资费用即债券发行费用，发行债券的筹资费用一般较高，应予考虑。包括申请发行债券的手续费、债券注册费、印刷费、上市费以及推销费用等。债券的发行价格有等价、溢价、折价三种。债券利息按面额（即本金）和票面利率确定，但债券的筹资额应按具体发行价格计算，以便正确计算债券

5、成本。债券成本计算公式：K＝I（1－T）B（1－F）K----债券成本；I----债券年利息T----企业所得税税率；B----债券筹资额，按发行价格确定；F----债券筹资费用率。例：某公司发行总面额为400万元的债券800张，总价格450万元，票面利率12%，发行费用占发行价格的5%，公司所得税税率为25%。则该债券成本？如果按等价发行，则该债券成本？如果按折价发行，总价为360万元，则债券成本？（二）权益成本权益成本主要有吸收直接投资的成本、优先股成本、普通股成本、留存收益成本等。1.优先股成本K----优先股成本；D----优先股年股利；P----优先股

6、筹资额；F----优先股筹资费用率。K＝DP（1－F）计算公式为：公司发行优先股筹资需支付发行费用，优先股股利通常是固定的。例：某公司发行优先股总面额为100万元，总价为125万元，筹资费用率为6%，规定年股利率为14%。则优先股成本？2.普通股成本计算公式：普通股成本的确定方法，与优先股基本相同。但是，普通股股利一般不是固定的，通常是逐年增长的。K＝D1P（1－F）＋GK----普通股成本；P----普通股筹资额；F----普通股筹资费用率；G----股票年增长率。例：某公司发行普通股总价格500万元，筹资费用率为4%，第1年股利率为12%，以后每年增长5%。

7、则普通股成本？3.留存利润成本公司的留存收益是公司税后净利形成的，它属于普通股股东。留存收益成本，是一种机会成本。计算公式为：在公司全部资本中，普通股以及留存收益的风险最大，要求报酬相应最高，因此，其资本成本也最高。K＝D1P＋G式中，K表示留用利润成本四、综合资本成本综合资本成本：企业全部长期资本的总成本，通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，故亦称加权平均资本成本。综合资本成本是由个别资本成本和加权平均权数两个因素决定的。Kw----综合资本成本，即加权平均资本成本；Kj----第j种个别资本成本；Wj----第j种个别资

8、本占全部资本的比重，即权