干散货远期运费市场波动性及行为特征研究.pdf

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1、q刘簟f●b-UDC干散货远期运费市场波动性及行为特征研究宫晓嫜指导教师吕靖职称教授学位授予单位大连海事大学申请学位级别工学博士学科(专业)交通运输规划与管理论文完成日期2011年4月答辩日期2011年7月答辩委员会主席，--0’▲，。～／㈣攀_}，’≯Ae0TheVolatilitiesandBehavioralCharacteristicsinDryForwardFreightAgreementMarketDissertationSubmittedtoDalianMaritimeUniversityInpartialfulfillmentofther

2、equirementsforthedegreeofDoctorofEngineeringGongXiaoxing(TransportationPlanningandManagement)DissertationSupervisor：ProfessorLuJingApril2011q■¨f扣～一q’0，、。、’、-t●氏3‘‘1‘’?0大连海事大学学位论文原创性声明和使用授权说明原创性声明本人郑重声明：本论文是在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果，撰写成博士学位论文==王邀筮运翅重量立场这塾丝区堑羞挂堑婴究：。除论文中已经注明引用的内容外，对论文的

3、研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本论文中不包含任何未加明确注明的其他个人或集体已经公开发表或未公开发表的成果。本声明的法律责任由本人承担。易．学位论文作者签名：!墅蟛．学位论文版权使用授权书本学位论文作者及指导教师完全了解大连海事大学有关保留、使用研究生学位论文的规定，即：大连海事大学有权保留并向国家有关部门或机构送交学位论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权大连海事大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，也可采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编学位论文。同意将本学位论文收录到《中国优秀博硕士

4、学位论文全文数据库》(中国学术期刊(光盘版)电子杂志社)、《中国学位论文全文数据库》(中国科学技术信息研究所)等数据库中，并以电子出版物形式出版发行和提供信息服务。保密的论文在解密后遵守此规定。本学位论文属于：保密口在!年解密后适用本授权书。不保密q／(请在以上方框内打“4”)论文作者躲砌导师躲瀛一‘●■声●0●～、，●^I创新点摘要1针对海运远期运费协议(FFA)市场交易者的实践行为表现，运用持续期检验和CCK检验模型，研究FFA市场投资者的行为，发现不同阶段、不同持有期的FFA市场价格是存在投机泡沫与羊群效应的。2针对FFA市场价格与即期市场、不同船

5、型FFA价格间的关联性表现，运用波动溢出多元随机波动(VS．MSv)模型研究FFA市场价格收益率序列的波动溢出效应，发现不同阶段、不同持有期FFA市场价格与即期市场价格之间、不同船型FFA市场价格间存在波动溢出效应。3运用随机波动(SV)模型研究FFA收益率序列波动特征，发现不同阶段、不同持有期FFA市场价格收益率的稳定性、波动持续性以及交易活跃性等存在差异性。∥Ⅷ．^

6、．‘0中文摘要摘要由于国际海运需求是国际贸易的派生性需求，其发展受国际经济、政治、技术、自然等因素的影响，所以，国际干散货运输市场波动巨大，风险性较高，同样，作为航运衍生品，FFA具有航

7、运与金融双重属性，受基本面市场的影响，其市场的价格波动也比较大，并且投资者的投资行为对其价格的影响也较大，了解FFA价格的内在波动机理与投资者行为意义重大。因此，本文深入研究干散货FFA价格收益率的波动性特征、波动溢出效应以及行为特征，可以为干散货航运市场经营者与投资者提供理论参考。本文运用定性分析与定量研究相结合、整体分析与部分研究相结合的方法，基于计量经济学理论与行为金融学理论，结合FFA价格波动变化、交易方式、影响因素等的特征，采用随机波动率模型(StochasticVolatility，SV)、波动溢出多元随机波动率模型(VolatilitySp

8、illoverMultivariateStochasticVolatility，VS．MSV)、持续期检验、CCK模型(Chang，Cheng和Khorana)等，分别研究Panamax型船FFA市场不同持有期、不同阶段的价格收益率的平稳性、持续性、交易活跃度、与即期市场的波动溢出效应、与其他FFA市场的波动溢出效应、市场投机行为、羊群效应等波动性与行为特征。本文的研究结果表明，短期Panamax型船FFA市场的稳定性高、波动持续性低、市场交易活跃度高；上涨波动阶段的FFA市场的稳定性高、波动持续性低、市场交易活跃度高；Panamax型船FFA市场与即期

9、市场、Capesize型船FFA之间均存在波动溢出效应；Panamax型船FFA