财务管理学课件第七章长期筹资决策.ppt

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1、第七章长期筹资决策第一节资金成本第二节杠杆利益与风险第三节资本结构理论第四节最优资本结构的定量分析选择什么筹资方式？一、资金成本的概念1一般含义：为筹集和使用资金而付出的代价。包括筹资费用和使用费用。(1)筹资费用：在筹资过程中为获得资金而付出的费用。如：借款手续费、股票发行费等(2)使用费：企业在经营过程中因使用资金而支付的费用。如：股利、利息等第一节借债还是股权？成本的考虑资本成本的表示，可以用绝对数，更多地使用相对数。即资金成本率资本成本率的一般公式：资本成本率筹资总额筹资费用率筹资费用使用费用2.资金成本的实质含义（考虑时间价值）资金成本

2、是指企业取得资金的净额的现值与各期支付的使用费现值相等时的贴现率。基本公式：二、个别资金成本的计算个别资本成本:是按各种长期资本的具体筹资方式来确定的成本1.长期借款资本成本2.债券资本成本3.股票资本成本(优先股、普通股）4.留存收益资本成本1.长期借款成本例：某企业从银行取得长期借款100万元，年利率为10%，期限为2年，每年付息一次，到期还本付息。假定筹资费用率为1‰，企业所得税率33%，则借款成本为多少？借款总额所得税率年利息借款的附带条件会导致借款成本的上升！2.债券成本例：某企业拟发行一种面值为1000元、票面利率为14%、10年期、

3、每年付息一次的债券。预计其发行价格为1020元，发行费率为4%，税率为33%，则该债券的筹资成本为多少？若发行价为990元呢？年债息筹资总额(发行价)3.优先股成本年股息=面额*固定股息率例：某企业拟发行优先股，面值总额为100万元，股息率为15%，筹资费率预计为5%，该股票溢价发行，筹资总额为130万元，则该优先股成本为多少？筹资额(按发行价计)4.普通股成本：(1)股利折现法股利预计年增长率第一年预计股利额（2）债券收益加风险贴水法国库券利率市场平均投资收益率股票投资风险系数（3）资本资产定价法5.留存收益成本：一般认为，留存收益不存在外显性

4、成本，但却存在内含性成本。即其机会收益。留存收益成本与普通股的资本成本相同，但无发行费用F各种筹资方式资金成本的现实考察我国借款筹资的资金成本我国债券筹资的资金成本我国股票筹资的资金成本思考：上市公司偏好股票融资的原因？股票筹资的低成本主要理由：一是，股票发行时的高市盈率二是，我国股票股利的低分配和不分配现象较普遍股票筹资的资金成本难成硬约束第二节借债还是股权？风险的考虑一、企业风险及营业杠杆1、企业风险的含义。因经营上的原因而导致息税前利润变动的风险。影响风险的因素有：2、营业杠杆的含义含义：由于固定成本的存在，企业息税前利润的变动幅度大于销售

5、收入的变动幅度。3、营业杠杆度的衡量系数的含义：息税前利润的变动率相当于销售收入变动的倍数。即经营风险大小。4、营业风险及经营杠杆的结论固定成本越大，经营杠杆系数越大，表示息税前利润对销售收入的敏感度越大，企业经营风险越大。在固定成本不变的情况下，销售收入越小，经营杠杆系数越大，经营风险越大。单变上升，经营杠杆系数越大，经营风险越大。思考：当销售额下降10%时，企业的经营利润肯定下降10%吗？二、财务风险及财务杠杆1、财务风险的含义因筹资上的原因而导致税后利润变动的风险。也叫筹资风险2、财务杠杆的含义公司使用负债筹资，会使税后利润的变化率大于息税

6、前利润的变化率为什么？设某企业在现有的负债结构下，利息为1，息税前利润由2变为3（增长50%），或息税前利润由3变为2（下跌33%），税后利润的变化如下：2-1-0.33=0.673-1-0.66=1.343-1-0.66=1.342-1-0.33=0.67杠杆利益：税后利润增长100%财务风险：税后利润下降50%2-0.66=1.343-0.99=2.013-0.99=2.012-0.66=1.34税后利润增长50%税后利润下降33%无负债有负债3、财务杠杆度的衡量系数的含义。表示税后利润的变化率相当于息税前利润变化率的倍数。表示财务风险的大小

7、4、财务风险与财务杠杆的结论负债利息越大，财务杠杆系数越大，表示税后利润对息税前利润的敏感度越大，企业财务风险越大。在负债利息不变的情况下，息税前利润越小，财务杠杆系数越大，财务风险越大。思考：当经营利润下降10%时，企业的税后利润肯定下降10%吗？三、综合杠杆营业杠杆与财务杠杆的合并三、综合杠杆股东面临的风险：经营风险+财务风险综合杠杆：营业杠杆与财务杠杆的合并销售额————息税前利润————税后利润经营杠杆财务杠杆思考：固定资产规模较大的企业应采用较高或较低的资产负债率？思考：某企业只产销A产品，其总成本习性模型为Y=10000+3X，假定企

8、业04年度A产品产销10000件，单价5元，04年度发生债务利息5000元。要求：①若公司的销售额增加10%，公司的息税前利润会增加多少