杠杆收购案例分析 Rayovac LBO.pdf

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1、进退自如，方显实力——RayovacLBO案例分析报告框架为何收购Rayovac模板的使用收购后Rayovac如何增值Rayovac行业分析如何退出RayovacLBO公司分析Rayovac新管理举措退出的选择RayovacLBO估值Rayovac增值量化为何选择IPO一、RayovacLBO可行性分析（一）行业分析电池驱动设备盛行行业需设备微型化行业结求分析构分析CR3>90%家用电池组购买量上升Duracell1stEnergizer>5%的年复合增长率(零售)sales2nd电池行业：Rayovac$4.1b$4.3b蛋糕不断3th变大19951997电池行业垄断程度高，为三巨头把持一

2、、RayovacLBO可行性分析（一）行业分析资本性支出很零售市场：alkalinereusable&高heavy-dutybattery产品差批发市场：alkalinereusable&异化难heavy-duty&lanternbattery进入壁度高行业细垒分析分分析品牌知助听器市场:5%的年增长率，需求名度推与技术创新催生潜力；微型化；广难零售仓1997年销售份额储渠道难以获得零售市场批发市场新进入者或潜在进入者难以有所作为助听器市场其他一、RayovacLBO可行性分析（二）公司分析-发展之路Rayovac(1996)被收购前历史轨迹图193719491930thefirstport

3、ablesteel1993renamedtheradiowithhigh-SportsmanRenewalRayovacfidelityreceptionflashlightBatteryCompany19061933193919901996foundedinthefirstdrycellHeavyDutyThoms.H.LeeMadison,wearablevacuumbatteryandIndustrialAcquisitonWisconsintubehearingaidproductlines日积月累的品牌优势一如既往的创新优势一、RayovacLBO可行性分析（二）公司分析-产品分析

4、Rayovac1997年产品市场份额表公司产品分析GeneralBattery产品多元化优势alkalinebattery11.20%质量与价格优势（物美价廉）heavy-dutybattery44.50%行业领先者地位优势alkalinerechargeable64.20%差异化战略（细分市场，满足SpecialBattery顾客需求，特别是助听器市场）hearingaidbattery74%产业政策优势（Renewallanternbattery47.20%system质量高、利用率高、环buttonandcoin-cellbattery保，享受废旧电池收集与回收battery

5、poweredlightingdevices9.10%豁免权）一、RayovacLBO可行性分析（二）公司分析-财务分析250.00%85.00%200.00%80.00%150.00%100.00%75.00%50.00%70.00%0.00%65.00%19931994199519961993199419951996流动比率速动比率资产负债率偿债能力分析从短期偿债能力上看，流动比率在1.5以上，速动比率在1左右，说明Rayovac的短期偿债能力比较好；从长期偿债能力上看，资产负债率在70%-80%之间，出现“资不抵债”情况是小概率事件；从1993到1996年间，1994年的数据变化

6、较为突出，这主要是由于1993年-1994年间投资引入了RenewalSystem；较好的偿债能力为LBO杠杆融入资金进行收购的后续运作提供了更广阔的空间。一、RayovacLBO可行性分析（二）公司分析15050.00%40.00%10030.00%20.00%5010.00%0.00%019931994199519961993199419951996毛利率净利率销售费用管理费用研发费用盈利能力分析Rayovac毛利率水平比较稳定，在40%以上，说明公司有毛利率与净利率悬殊很好的市场表现；毛利率和净利率在这4年间表现悬殊：4%的净利率对应于三大费用开支过多40%的毛利率，相差10倍；

7、1994年由于新投入RenewalSystem，业绩受到影响；季节性影响较大存在明显的成本节省空间一、RayovacLBO可行性分析（二）公司分析801207810076807460724070206806619931994199519961993199419951996存货周转天数应收账款周转天数固定资产营运能力分析作为电池类厂商，存货周转天数稳定在3个月左右，在行业内表现较优；应收账款周转天数在1