尿素短期依旧弱势，但不过分看空-20200426-广发期货.pdf

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1、尿素短期依旧弱势，但不过分看空发展研究中心刘超2020.4.26本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。观点与策略投资标的本周持仓上周持仓持仓跟踪目标价/止损价多：5月装置检修；空：尿素日产量偏高；玉米、水稻备肥启动仍需时日；板厂需求疲软且仍有减少预期，复肥厂高氮肥生产减少；主要观点：农业玉米、水稻备肥需求尚未启动，板厂需求疲软且据消息称后期仍有板厂面临停产，工业复肥厂高氮肥生产排产减少，需求端当下处于需求断档期，上游供应端日产偏高，5月虽有装置检修但供应同比往年仍偏高，工厂预收一般，工厂出货成交小幅阴跌，我们推断未来1-2周内尿素期现市场或延续疲软态势，

2、不过值得注意的是，当前09主力已深贴水现货近150，已部分反映当下市场疲软的预期，考虑到年内最集中的夏季用肥需求预期终将兑现，我们认为不可过分看空09，不排除短期装置的意外检修和农业需求的提前启动而导致09合约反弹。操作策略:单边方面，市场仍偏弱势，空单可继续持有，关注UR09在1490-1500附近的支撑，另09基差走强至160-170可择机轻仓低位做多。风险因素：装置意外检修；极端天气影响种植；外部和宏观经济再次严重恶化目录01尿素期现价格回顾02尿素供需分析03尿素价差分析04观点和策略mRnRnPyQvNaQbPbRpNnNnPnNiNmMrNkPsQwO6MnMsMuOm

3、NsPuOpMrN01尿素

4、期现价格回顾

5、>尿素期货价格回顾尿素合约基差(单位:元/吨)上周尿素盘面整体偏弱震荡走势，上下驱动不足，现货层面主产区可交割18502201800160尿素现货价格小幅跌10元至1670元/吨，盘面主力09合约周初受市场传言1750100上游煤矿企业可能减产提煤价的成本端提升预期而小幅拉升30，不过盘面1700401650-2009位居高位基础仍不足，现货层面成交不佳，当前需求处于断档期，同时1600-80供应端日产部分装置检修完毕重启后日产量增加，故周内后半段尿素主力1550-14009仍偏弱，回吐之前涨幅。1500-200基差方面，05基差走弱，05盘面

6、价格略微升水现货交割区40-50，给予较大仓单注册空间；09合约基差小幅走强，以收盘价来看，由133扩至143可交割现货价格尿素主力结算价UR连1基差-右轴UR连5基差-右轴UR连9基差-右轴附近。数据来源:文华财经郑商所百川盈孚上周国内现货偏弱，价格稳中伴降，国际市场延续弱势国内方面，尿素市场稳中伴降，农业需求量较少，仅西南地区农需略有启动，东北市场底肥施用情况基本结束，农需清淡，下游工业需求支撑乏力，河北地区收单情况不佳，成交疲软，下游拿货趋于谨慎，市场信心不稳，观望气氛浓重。国外方面，国际尿素市场受四月的需求利好大势已过，五六月份价格濒临下滑，供应商想方设法卖货，但贸易商仅少量补

7、货，终端买家极其谨慎。关注印度MMTC招标和拉美地区5-6月巴西和墨西哥市场需求。数据来源:百川盈孚02尿素

8、供需分析

9、>供应端周产量环比持平，不过同比仍较高尿素周产量(单位:万吨)中小颗粒尿素周产量(单位:万吨)12095110851007590658070551-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-41-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-42017年2018年2019年2020年2018年2019年2020年尿素装置开工率煤头尿素装置开工率气头尿素装置开工率95%95%100%85%85%80%75%75%6

10、0%65%65%40%55%55%20%45%45%0%1-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-41-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-41-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-42017年2018年2019年2020年2017年2018年2019年2020年2017年2018年2019年2020年供应方面，据百川统计，截止到4/23日，国内尿素日均产量16.07万吨，环比增0.05万吨，周产量112.1（环比-0.14）万吨，同比前2年仍偏高。国内尿素煤头和气头开工均有所提升

11、，山西灵石恢复生产，乌石化目前已恢复正常生产，华鲁一套装置检修一周左右，5月份或有部分企业有检修计划，中煤鄂尔多斯、山西兰花、安徽泉盛。数据来源:百川盈孚4-5月装置检修数据来源:百川盈孚上游工厂库存环比基本持平尿素工厂库存(单位:万吨)尿素港口库存(单位:万吨)1401601401201201001008080606040402020001-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-41-42-43-44-45-