利率大幅下 债券成交放量.doc

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1、利率大幅下跌债券成交放量2005年3月债券市场月度分析报告一、债券发行央行票据发行增加，其他债券发行平稳。本月，债券发行23期、4400亿元，比上月增加2450.7亿元。央行票据发行量比上月增加2300亿元，国债、政策性金融债等发行量增加150.7亿元。本月债券发行的特点：（1）远期缴款债券发行增加。本月有三期政策性金融债券远期缴款，远期期限分布在20—100天，而且债券“05国开02”的票面利率参考该行2005年6月发行的远期债券的利率确定。（2）央行票据发行期限主要集中在1年期和3年期。（3）发行利率大幅下跌。3月17日金融机构超额准备金存款利率调低以后，3个月期

2、央行票据发行利率下跌56BP，1年期央行票据发行利率下跌50BP，3年期央行票据发行利率下跌42BP。（4）农业发展银行发行放量。本月，农发行连续发行3期债券，总量达350亿，接近去年全年的408亿元。（5）三个月央行票据发行利率与银行间市场R07D利率形成倒挂。3月24日,三个月央行票据发行利率为1.2876%，而银行间债券市场R07D利率为1.523%，高出三个月央行票据利率23个基点。图13个月期央行票据发行利率二、债券存量本月末，在中央结算公司存管的债券355只，债券余额5.64万亿元（面值），比上月增长5.28％。从债券存量看，央行票据和政策性金融债比重上升

3、，国债继续下降。3月末，国债占债券存量的42.81%，央行票据占27.61%，政策性银行债占25.66%，其他金融债占1.68%，企业债占2.24%。从机构持有比重看，国有银行继续增加，保险公司和基金有所减少。商业银行持有全部债券余额的65.66%，其中，四大国有银行持有47.13%，股份制银行持有12.17%，城市商业银行持有5.75%，外资银行和农村商业银行分别持有0.26%和0.35%。此外，保险公司持有5.90%，信用社持有3.57%，基金持有4.59%，其它金融机构持有3.75%，非金融机构持有0.67%，中国证券登记结算公司二级托管7.52%，个人持有0.

4、85％。三、债券成交结算本月，我国债券市场继续保持交易活跃的态势，银行间、交易所和柜台债券市场债券成交结算量都明显放大。3月17日，央行宣布将金融机构的超额存款准备金利率由1.62%下降至0.99%,降幅达到63个基点，这使得债券收益率，特别是短期债券的收益率大幅下跌。中国债券总指数快速上升后，高位整理。月初指数103.813点，月末指数104.866点，上涨1.01％。（一）银行间债券市场现券和回购成交结算都大幅增长。本月，银行间债券市场共成交9041笔、17029.88亿元，分别比上月增长95.10%和84.96%。本月银行间债券总指数上升后高位整理，月初指数10

5、6.097点，最高107.12点，月末指数107点，上涨0.85％。1、现券本月银行间债券市场现券成交结算4567笔、4975.39亿元，分别比上月增长123.87％和109.66％。央行票据成交结算量仍然最大，但成交比重有所下降，国债成交比重继续上升。国债、央行票据和国开债分别占总成交结算量的17.34%、58.33%和19.09%。本月，209只债券发生了现券交易，其中44只国债、79只央行票据、77只政策性金融债、6只商业银行债、2只企业债。成交价格140涨46跌23平，涨幅最大的债券为97国债4，涨幅约为7.35％。在单只现券交易成交结算量中，央行票据占据了的

6、前5名，它们的月成交结算笔数都在70以上，成交结算量在131－165亿元之间。从参与机构来看，本月现券成交结算最大的三家机构是农业银行、国家邮政储汇局和中国银行。2、回购质押式回购成交结算大幅上升，买断式回购增幅略小。本月质押式回购成交结算4567笔、11880.80亿元，分别比上月增长82.09%和76.98%；买断式回购成交结算123笔、173.69亿元，分别比上月增长43.02%和43.32%。质押式回购中，政策性金融债和央行票据的质押比重有所上升，国债则继续下降。以国债、政策性金融债和央行票据为质押品的回购成交结算量分别占回购总量的41.32%、44.41%和

7、12.67%。 从回购期限品种看，成交最活跃的依次是R07D、R01D和R03D，三者分别占成交总量的45.18%、30.41%和9.89%。R14D成交329笔、456.77亿元，比上月有所减少。本月，除R02M和R04M利率出现上升以外，其它期限品种的利率都出现下跌。其中，R07D利率从月初的1.84%下跌到1.46%，跌幅达26.03％。超额存款准备金利率下调后，央行公开市场的7天正回购利率，便迅速跌至1.021%，较下调前降低了63个基点，恰好与超额存款准备金利率的降幅相同。作为短期资金成本的风向标，R07D利率仍在探寻自己在市场中的合理定位