A股市场策略专题：2020年A股还有多少增量资金？-20200109-中信证券.pdf

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1、证券2020年A股有多少增量资金？A股市场策略专题｜2020.1.9▍▍中信证券研究部核心观点资金进出直接影响股市行情，资金结构也影响市场风格。我们预计2020年A股依然能吸收净增量资金约8000亿元。主要观点包括：1）预计外资流入虽弱于2019年，但仍然是重要增量；2）政策红利下，保险和社保等长期资金入市提速；3）场外产业资本的增持/举牌会抵消场内产业资本的减持压力；4）银行理财子公司重要性逐步显现。另外，注册制深化改革下，股权融资是主要的分流渠道。秦培景策略首席分析师▍增量资金算法的差别：流量法与存量法在时间尺度上不同，结果有异。增量S1010512050004资金并不是一个严谨的概

2、念。公允价值波动较大的资产，难以有一个严格的概念衡量增量资金。一般来说微小的流量成交，就会带动较大的存量资产估值。不同时间切片计算的资金流入在数量级上会有所差别，但方向差别不大。另外，由于散户更多是趋势的追随者和放大器，难以进行资金流动预测；因此，本报告的测算并非全口径。▍外资：被动型缩水，主动性边际上升，预计仍净增3000亿。2020年大概率无新增指数纳入的背景下，北向资金的增量资金主要来自于：1）主动配裘翔置型资金从“低配A股”逐步提升至“标配A股”；2）直接挂钩中国股市策略分析师的被动型ETF产品的发行以及相关流入的资金。预计2020年净流入规模约S1010518080002为30

3、00亿。▍产业资本：场内减持与场外战略增持接近抵消，预计净增量在480亿。场内产业资本净减持：根据减持新规放开与未来的解禁规模，我们预计2020年减持计划/实际减持规模/增持量分别为5397亿/3778/758亿,重要大股东净减持规模为3020亿元；场外产业资本增持：基于国有资本充裕、PEVC重新关注已上市低估值公司，预计2020年增持3500亿，相较于2019年增长900亿元。杨灵修▍理财子公司：对股市增量资金流入600亿，基金类流向为800亿。银行理海外首席策略师财子公司在2019年主要的工作还是在于承接银行表外理财压减的规模。预S1010515110003计2020年理财子公司新发

4、速度会有所提高，股票类产品占比也会提高。预计2020年理财子公司贡献股市资金流入在600亿，基金流向为800亿。▍保险与社保：保费增长，政策支持，资金净流入在3600亿。预计2020年保费收入线性增长下，政策频繁喊话支持险资长期资金入市支持，预计保险资产权益比例将从9%增加到10%，预计有效资金流入在3000亿左右。社保基金与养老金体系预计在600~800亿元。▍公募、私募、股票回购净贡献；杠杆融资、散户变化不大：公募：净发行增吕品策略分析师长，仓位微降，预计资金流入1500亿；私募：绝对仓位中枢回归，预计资S1010518120002金微增200亿；股票回购，预计增量1800亿。杠杆融

5、资与散户资金增量贡献有限。▍股权融资：科创板放量，新证券法推动创业板改革，净融资虹吸效应预计在4000亿。创业板可能与科创板形成一定此消彼长，但是总和再融资规模仍在提高，其余再融资渠道对A股二级市场投资人虹吸效应有限。▍2020年A股预计资金净流入约8000亿元，节奏上二季度多渠道共振较强。姚光夫▍风险因素：海外风险加大，中美博弈恶化，外资加速流出；再融资和减持新策略分析师规调整不及预期，场外产业资本入场动机降低。S1010519080001证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款A股市场策略专题｜2020.1.9目录如何测算A股增量资金？........................

6、.........................................................................1流量法与存量法在时间尺度上不同，结果有异..................................................................1目前A股的投资者结构基准..............................................................................................2A股主要市场参与主体资金流动测算.............

7、...................................................................3外资：被动型缩水，主动性边际上升，净增规模约为3000亿元......................................3产业资本：场内减持与场外增持接近抵消，预计净增量在480亿元................................5银行理财子公司：对股市流入600亿元，