居民资产选择与配置的机制研究-基于健康冲击的生命周期模型-论文.pdf

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1、时继承了良好健康的个体h，面对一个周期性的风险，∈(0，1】；另一种类型是健康将会不断恶化的个体u，由于随着年龄的增长，进入健康状态的概率将居民资产选择与配置的会减少，而离开健康状态的概率将会增加。因此，在模型中，笔者最终没有将万固定，而是随着年龄的变化万将不断变机制研究化。同时假设健康不能被储存，要么在出生时继承，要么购买后需要立即消费。二_：=U((，)(1)基于健康冲击的生命周期模型，)(2)l—■陈琪博士刘卫2博士(1、上海商学院财经学院上海200235其次，虽然假设个人消费者偏好相同，2、上海证券交易所发展研究中心上海20012

2、0)但是其信贷约束却不相同，在这里假设没▲基金项目：上海市教委2013“晨光计划”、上海市教委2013上海高有个人劳动收入，所有收入都来自于金融校青年教师培养资助计划、上海商学院2O13年启明星项目(A一0201资产收益。健康个人的信贷约束(式3)，不—00—050—312)、财经学院科研项目(A一020—00—23541．9)及上海商健康个人的信贷约束为(式4)及金融资产学院085项目资助的收益(式5)=(一)(3)◆中图分类号：F830．91文献标识码：A+Wt=(一—，H，)，．，(4J本文希望通过改进的生命周期理论，尺+l为：R+

3、1=口，R1⋯+(1一口，)，(5)内容摘要：负向的健康冲击会使居民解释此领域的理论谜团一健康冲击对居民最后，通过最优化求解发现，非健康的收入增多还是减少?本文在个人偏好的边际消费的影响是正还是负?居民受到的者的风险厌恶指数为T；健康者将要变为与信贷约束的假设条件下，基于消费健康冲击与风险偏好、资产组合行为的传永久性不健康状态的概率为万(0，1】，与健康道格拉斯偏好函数，进一步建立存在健康风险(内生变量)的生命周导机制是什么?因此，本文在个人偏好与信因此健康者只能选择消费与资产配置。期资产选择模型。研究发现，中老年群贷约束的假设条件下，基

4、于消费与健康道个人追求效用最大化：体的健康对消费的交叉边际为负。当格拉斯偏好函数，建立存在健康风险的生，max，f，(6)其面对健康冲击时，将会减少风险资命周期资产选择模型，分析健康冲击对居个人的信贷约束：产的持有比例。而且，边际消费、不确民消费、储蓄及资产配置的影响。+一’=Ji}一(c一)+，+1(7)定的医疗支出、医疗保险、背景风险以及个人的风险偏好都是影响居民资产健康类型h个体的信贷约束：基本假设与模型构建，+I’’‘=P((。，一wt)选择与配置的重要渠道。关键词：健康冲击风险偏好资产在进行模型讨论之前，这里先健康(状一p(囊+

5、∑l一w)0．I8J配置况)、健康风险以及健康支出这三个不同的至于不健康类型的个体u，小写变量代概念。健康像普通商品一样，且可以给人表对数。其中k's与p's是连续的，并且所引言们带来效用。每个人在出生的时候都继承有p都是正的，r代表金融资产配置的近三十年我国经济高速增长，居民的了一个初始的健康存量。同时，个人的健对数收益。可支配收入不断上涨。家庭的财富结构与康存量将随着年龄的增长，出现折IEt与损_】川+(1一)，+告(1一)(9)资产选择行为也发生了巨大的变化。而且，耗，而且健康的存量也会随着对健康的投假设消费与资产回报的联合log联

6、合健康是人类生命的重要组成部分，一方面入而增加。健康风险是当前健康状况的一分布，并决定log的线性欧拉方程，并且将影响个人的劳动收入，另一方面影响居民个单独的函数，即健康由好变为差的风险。其与预算约束结合，最后估计最优消费。的经济行为。因此，健康因素作为一个特健康支出不仅与健康风险有关还同参与医具体而言，由于非健康群体必须在每殊的变量也逐渐进入家庭消费、储蓄及资疗保险以及医疗保险的覆盖情况有关。一时期消费健康，且其无论在消费或者产行为的研究领域。从理论上讲，健康冲本模型主要是在Viceira(2001)与购买健康产品，他们得到的这两种产品

7、击对边际消费效用的影响是不确定的CampbellandViceira(2002)的关于资的收益都是不确定的，因此非健康者的(EdwardS，RD2008o一部分学者产配置的框架的基础上，进一步建立存在风险厌恶指数为T(这与Merton(1969)(FeinsteinandLin)认为健康冲击将减少健康风险(内生变量)时的多期资产选择研究的结论完全一致)。当健康的投资者消费的边际效用，即健康与消费是互补关模型。模型是这样展开的：首先，在个人不存在健康问题，其将在消费与资产配系。而另一部分学者(FanandZhao)指出偏好与信贷约束的假设条

8、件下，基于消费置之间进行分配；当健康的投资者完全健康将增加消费的边际效用，即健康与消与健康道格拉斯偏好函数，存在健康与非暴露在购买健康的风险下，那么健康投费是替代关系。健康两类无限期的投资者。