江西铜业短期融资券分析报告

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1、ShanghaiTopbondInvestmentManagementLimited鼎资投资短期融资券发行报告A1-12007年1月9日鼎资公司研究部分析师：王亮亮dzyj@tpbond.com联系人：王丽丽wanglili@tpbond.com(8621)61432566江西铜业短期融资券分析报告Http://www.tpbond.com.cn分析观点行业状况铜是一种非常重要的战略物资。在国民经济发展中具有重要地位。从全球市场来看，铜的消费量稳步上升。铜本期短融券信用级别：联合资信：A-1产品市场的开放化和国际化使企业面临较大的价格波动风险。中国铜矿石资源总体供给不足，铜生产企业规

2、模与国际铜业相比仍偏小，而矿石原料成为国内铜生产企业发展的关键因素。财务状况公司货币资金充足，负债水平与债务结构合理，主营业公司信息务盈利能力良好，整体现金流状况正常，经营活动现金发行人江西铜业股份有限公司流平稳上升，盈利能力持续上升，直接与间接融资渠道公司简称江西铜业成立日期1979-7-1畅通。综上，公司整体具有很强的偿债能力，本期短期公司性质国有企业是否上市600362融资券到期不能还本付息的风险低。短期融资券要素（2007年第一期）融资券状况发行总额10亿元发行方式面值发行江西铜业本期发行的10亿短期融资券，用途主要是用于发行收益本期短期融资券募集的资金将主要用于本公司的生产

3、经3.80％起息日2007-1-11率营活动的运营资金，以及优化企业整体负债结构。。上市日2006-1-12期限1年结论江西铜业所处的有色金属行业正处于景气度较高的周期阶段，负债水平与债务结构合理，盈利能力较强；现金流状况正常，直接与间接融资渠道畅通，发展态势稳定。综合以上分析，我们认为公司属于一个新兴企业，正处于企业的上升期，收入增速较快、盈利能力不断增强、现金获取能力上升，故在本期债券的存续期内将维持较高的信用水平，对本次短期融资券的还本付息保障能力强，违约风险低。但仍应继续关注国家现行宏观调控政策和未来可能的方向、行业景气的周期性变动以及国家环保安全政策的可能调整方向对公司发展

4、及其生产的不确定性影响。上海鼎资研究行业&政策分析¢近年来全球铜需求量稳步上升，而中国国内需求量增长速度较快，铜生产企业面临较好的市场前景铜是一种非常重要的战略物资。在国民经济发展中具有重要地位。从全球市场来看，铜的消费量稳步上升。铜产品市场的开放化和国际化使企业面临较大的价格波动风险。中国铜矿石资源总体供给不足，铜生产企业规模与国际铜业相比仍偏小，而矿石原料成为国内铜图一主营业务利润生产企业发展的关键因素¾中国国民经济健康稳定发展为国内有色金属行业的未来发展营510000造了良好的宏观环境，电力、电子通信、汽车、建筑等行业将有340000效拉动国内铜消费需求的增长，国家产业政策的支

5、持也为国内铜170000生产企业带来较大的发展空间。¾作为中国最大的铜矿和（伴生）金、银开采及冶炼企业，江西铜02003200420052006业在国内同业中占据了较强的市场地位，并在市场低迷时期能够实现利润的稳步增长，体现出较强的抗风险能力¾铜产品市场的开放化和国际化使企业面临较大的价格波动风险，数据来源：Wind资讯如图一所示，通过伦敦金属交易所（LME）等全球性的期货交易机构，铜的价格变动可以迅速传递到世界各地。随着上海期货交图二人员组成6%易所（SHFE）交易规模的逐步扩大和对外开放，中国国内的铜价13%与国际铜价也已经具备了很强的关联性。因此，国际铜产品的价格剧烈波动是铜生

6、产企业面临的最重要的系统性风险之一。81%¾我国铜冶炼企业的生产规模仍偏小。除了规模仍偏小外，国内铜生产人员管理人员技术人员生产企业的原料自给率也严重不足，10年内国内矿产自给率从53.7%下降到28.8%，国内自给率最高的江西铜业也不足50%。并数据来源：Wind资讯且，在市场对铜需求的强劲拉动下，国内铜冶炼产能的扩大将使原料供给紧缺的问题日益突出。图三按学历划分的人员组成公司的主营业务是：铜的采掘、选矿、冶炼、加工，伴生金银的提炼、7%硫酸、硫精矿的生产等。主要产品包括阴极铜、铜杆线、黄金、白银、11%硫酸和硫精矿等。公司所处行业为有色金属业。公司主体分析82%江西铜业股份有限公

7、司是一九九七年一月二十四日在中华人民本科专科专科以下共和国国家工商行政管理总局注册成立的中国首家有色矿业类合资数据来源：Wind资讯股份有限公司。江西铜业是集采矿、选矿、冶炼、铜加工为一体的国内最大的综合性铜生产商，江西铜业不仅是中国最大的铜生产基图四资产负债表地，也是中国最大的伴生金、银生产基地，还是中国重要的硫化工80基地。60目前，公司核心管理人员9人，平均年龄50岁，均有十年以上40的管理岗位工作经历，并且大部分管理人员具有十年以上的冶金行20业从