2010年短期融资券市场分析报告

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1、2010年短期融资券市场分析报告2010年短期融资券市场分析报告鞠海龙王海燕一、宏观经济环境2010年，面对复杂深刻的国内外经济环境，我国继续实施应对国际金融危机影响的积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加快推进经济发展方式转变和经济结构调整，全年经济快速回升后转向稳定增长，国民经济运行态势总体良好。图表1：2009年-2010年GDP季度走势（单位：%）GDP季度增速141210864202009Q12009Q22009Q32009Q42010Q12010Q22010Q32010Q4数据来源：国家统计局2010年，全国经济快速回升后转向稳定增长。

2、按可比价格计算，第一、二、三季度GDP分别增长11.9%、10.3%和9.6%，GDP增速高位趋缓。GDP季度增速趋缓的主要原因为：一是，国家主动进行宏观调控的结果。国家为了推动经济结构调整，先后出台了抑制房价过快上涨、强化节能减排和规范地方政府融资平台等宏观调控政策，经济由快速回升后转向稳定增长，但经济稳定增长的基础更为稳固。二是，2009年GDP基数逐季抬高的影响。基数的抬高一定程度上拉低了2010年GDP的同比增长速度。2010年工业生产增长较快，全国规模以上工业增加值在上半年企稳回升后保持稳定增长。数据显示，全年的工业增加值增速在年初从谷底

3、反转上升后在6月份有所回落。这是因为，自2010年6月以来，由于经济结构调整、各地节能减排力度加大等影响，高耗能行业的工业增加值回落速度较快，带动了工业增长1上海新世纪资信评估投资服务有限公司信息研究部2010年短期融资券市场分析报告速度的一定回落。此外，2009年工业增速呈现前低后高的走势，也对2010年的月度同比增速产生一定的影响。但6-10月工业增速基本保持在13%-14%之间，并没有出现因基数抬高导致增速明显下降的情况，显示工业内在增长动力仍然强劲。图表2：规模以上工业增加值月度同比变化情况（单位：%）工业增加值工业增加值：重工业工业增加值

4、：轻工业2520151050ٛٛٛٛٛٛٛٛٛٛٛٛٛٛٛٛٛٛٛٛٛٛ月月月月月月月02040608070911年年年年年年年20092009200920092009年10月2009年12月2010年03月2010年05月201020102010数据来源：国家统计局从拉动经济增长的三大需求来看，2010年社会消费总额呈稳步上扬态势。由于通货膨胀率上升促使消费增长以及家电下乡和汽车以旧换新等鼓励消费政策作用，1-11月份社会消费品零售总额实现139224亿元，同比增长18.4%；投资仍为拉动经济增长的主要动力，1-11月份全国城镇固定资产投资210

5、698亿元，同比增长24.9%。分产业看，第一产业投资同比增长16.6%，第二产业投资增长22.7%，第三产业投资增长26.9%。但由于中央继续控制计划内新开工项目、规范地方政府融资平台等举措的实施，政府投资额趋于收缩，固定资产投资增速在下半年比上半年有所回落。受国内需求回升、出口产品结构改善影响，1-11月份进出口总额实现26772.8亿美元，同比增长36.3%；其中出口14238.5亿美元，同比增长33%；进口12534.3亿美元，同比增长40.3%。2上海新世纪资信评估投资服务有限公司信息研究部2010年短期融资券市场分析报告图表3：消费、投

6、资、净出口对GDP增长的拉动（单位：%）消费资本形成总额净出口GDP同比增长1614121086420-220091Q20092Q20093Q200920101Q20102Q20103Q-4-6数据来源：国家统计局从对GDP的贡献看，2010年投资仍为拉动经济增长的主要力量，全年对GDP的贡献率基本维持在59%左右；消费对GDP的贡献在第二季度开始回落至35%左右，相比之前的52%有较大幅度的下降，这与居民人均实际可支配收入同比下降有关；净出口额在经历了国际金融危机的严峻考验后，随着世界经济的缓慢复苏和中国经济的强劲增长，在2010年二季度由负转正

7、，对GDP的贡献由一季度的-9.9%恢复为三季度的6.8%。图表4：消费、投资、净出口对GDP的贡献（单位：%）消费资本形成总额净出口20103Q20102Q20101Q200920093Q20092Q20091Q-100-50050100150200数据来源：国家统计局3上海新世纪资信评估投资服务有限公司信息研究部2010年短期融资券市场分析报告2010年通货膨胀预期的压力不断加大。2010年中期以来，CPI单月同比持续上涨，环比增幅扩大，11月份CPI上行至5.1%。与2003年下半年至2004年上半年、2007年至2009年三季度的两轮通货膨

8、胀相似，本轮通胀依然表现为食品价格和非食品价格的同时上涨，但生成的深层次原因却不尽相同。导致2010年通货膨胀预期增强的原