中国重汽短期融资券分析报告

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1、ShanghaiTopbondInvestmentManagementLimited鼎资投资短期融资券发行报告B1-22006年9月26日鼎资公司研究部中国重汽短期融资券分析报告分析师：王尊祥dzyj@tpbond.com联系人：王丽丽wanglili@tpbond.com(8621)61432566分析观点Http://www.tpbond.com.cn行业状况中国重汽是目前国内重型汽车制造行业的龙头企业，在国民经济和国防建设发展等方面占据了重要地位，各级政府为企业创造了优良的国内软环境，重型卡

2、车行业市场发展前景广阔，整车出口形势看好。在当今国际本期短融券信用级别：中诚信：A-1经济中，重型汽车企业也是一个具有广阔发展前景的朝阳行业。随着经济建设的进步，中国重汽又将迎来一个发展的春天。财务状况公司信息中国重汽财务结构和期限分布较为合理并处于不断发行人中国重型汽车集团有限公司优化中、流动资产质量较好、应收帐款回收也有稳定的公司简称中国重汽成立日期1984-4-10控制能力、未来现金流量丰裕、财务弹性较强，对债务公司性质国有独资是否上市否的偿还起到了积极正面的影响，能够保障短融券持有人短期融

3、资券要素（2006年第二期）的利益。但仍应注意公司存货周转率不高，营业费用增发行总额5亿元发行方式贴现发行长较快以及负债率绝对水平较高等财务问题。发行日2006-9-27起息日2006-9-28融资券状况上市日2006-9-29期限一年中国重汽第一期短融券发行金额5亿元，募集资金将专门用于补充生产经营所需的营运资金。为保证本次短期融资券本息按时足额偿付，公司将主以现有盈利能力所产生的稳定充足的现金流入履行义务。若发生不可抗力，公司将动用商业银行对公司提供的信用额度（36.6亿元）以确保融资券持有人

4、的利益。此外，中国重汽将在中信银行建立还款专户，通过销售政策增加债券到期前一月和当月的预收账款以增加现金流入等措施保障短融券持有人利益，进一步确保了短融券的偿付能力。结论随我国宏观经济、物流业和交通设施投资的持续高位增长，重型汽车市场回暖，重型汽车需求保持强劲。中国重汽行业地位突出，技术和产品行业领先，营销网络覆盖范围大，财务结构和期限分布较为合理并在不断优化，流动资产质量高，抵御市场风险高效运营能力强，整体态势稳定，发展空间广阔。综合以上分析，我们认为中国重汽综合素质较高，在本期债券的存续期内将

5、维持较高的信用水平，能为本次短期融资券还本付息提供可靠的保障。但仍应高度关注原材料价格波动和偏高的负债水平等因素对公司整体信用状况的影响。上海鼎资研究行业&政策分析图一中国重汽行业地位销量（2005）市场份额ν重汽制造业有良好的国际国内外部环境和政策支持，发展前景广阔，出口形势看好。8000035%7000030%6000025%5000020%中国重汽是目前国内重型汽车制造行业的龙头企业，在国4000015%30000民经济和国防建设发展等方面占据了重要地位，各级政府为企2000010%1000

6、05%业创造了优良的国内软环境，重型卡车行业市场发展前景广阔，00%整车出口形势看好。在当今国际经济中，重型汽车企业也是一车田岩汽集团福红个具有广阔发展前景的朝阳行业。随着经济建设的进步，中国汽东风一汽集团中国重汽陝北汽重庆重汽又将迎来一个发展的春天。¬中国重汽是根据国务院关于中国重型汽车集团下放重组的决数据来源：评级报告定，按照建立现代企业制度的要求，由山东省人民政府出资设图二出口能力立的省属国有独资特大型企业，党和国家领导人给予了应有的出口整车出口创汇（亿元）政策和企业发展环境上的支持，技术力

7、量雄厚，行业地位突出（图一），信用度高。6000.001.5¬“三区一片”的国际市场格局优势。中国重汽以“东南亚、4000.0012000.000.5中东、非洲和独联体国家”作为未来发展的国际目标，以“HOWO”0.000和“斯太尔王”为主导产品，多方位开拓国际市场，整车出口2004年2005年2006年6月数量连创新高，出口创汇不断攀升，国际知名度大大提高，见图二。数据来源：募集说明书¬随着我国宏观经济、物流业、和交通基础设施的持续发展，加之国家超载超限治理政策的稳定性，未来中国重汽将面临难得图

8、三产销量及市场份额的发展机遇，尤其是其大吨位、低排放、低油耗、多驱轴重型产销量市场份额汽车市场将不断增长，市场占有率必将逐年提高（图三），中5000025.00%国重汽已成为国内大吨位大功率重汽领域最有代表性和竞争4000020.00%力的企业集团。3000015.00%2000010.00%¬2005年以来，国家相继实施《道路车辆外廓尺寸、轴荷及质100005.00%量限值》、《关于在全国开展车辆超限超载治理工作的实施方00.00%案》、《关于在全国开展车辆超限超载治理工作的公告