短期融资券市场分析报告

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1、一、本年度债券市场发展情况1．债券市场环境（1）债市监管日趋完善，引导债市健康发展2014年，监管部门不断完善债市监管制度，对债市的健康发展具有重要的导向作用。2月13日中国人民银行（以下简称“央行”）发布《关于商业银行理财产品进入银行间债券市场有关事项的通知》，首次明确理财产品进入银行间债券市场的规范。2月21日证监会机构调整新增设了公司债券监管部，其主要职责是拟订监管债券市场的规则、实施细则，审核债券市场的自律管理规则，拟订资产证券化产品发行上市交易的监管规则、实施细则并监管其发行上市活动，监管证券中介和服务机构的债券业务活动等，此举为证监会力推债券市场改革迈出的一步

2、。4月24日，发改委发布《企业债券簿记建档发行业务指引（暂行）》，要求将原来主承销商自行簿记建档改为主承销商在中央结算公司簿记建档，并对整个企业债的发行过程进行了规范，压缩并且杜绝了企业债发行过程中的寻租空间，明确参与人不得进行不正当利益输送、破坏市场秩序。5月8日《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（新“国九条”）正式发布，明确提出“积极发展债券市场”、“强化债券市场信用约束”、“深化债券市场互联互通”、“加强债券市场监管协调”等任务部署，进一步明确以市场化的方向和意志推进资本市场建设，对于债券市场的发展与完善具有长远利好的意义。9月底，发改委下发《关于全

3、面加强企业债券风险防范的若干意见》，提出通过严格规范发债准入、加强债券存续期监管、强化偿债保障以及规范和约束承销商、信用评级机构行为等措施，强化了企业债券的风险防范力度。11月，银监会和证监会先后发文公布将资产证券化业务由审批制改为业务备案制，不再进行逐笔审批，有望推动我国资产证券化进入快速发展时期。国务院也发布了《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》，提出“建立健全政府和社会资本合作（PPP）机制”、“支持重点领域建设项目采用企业债券、项目收益债券、公司债券、中期票据等方式通过债券市场筹措投资资金”，在缓解企业融资难问题的同时也将促进债市规模的进一步扩大。

4、（2）明确地方政府债务举债主体和形式，促进地方政府性债务规范发展2014年，为了妥善处理地方政府存量债务，化解债务风险，监管层出台了多项法律法规对地方债进行甄别与清理，规范地方政府性债务管理机制。5月财政部公布《2014年地方政府债券自发自还试点办法》，宣布上海、浙江、广东、深圳等共十个省市试点采取自发自还的模式发行地方政府债券，地方政府发行政府债券实行年度发行额管理，推动了地方政府性债务的全口径预算管理。此后，随着《深化财税体制改革总体方案》、《预算法》修订案的出台，政府加快了建立规范的地方政府举债融资机制的步伐。10月2日，国务院出台《国务院关于加强地方政府性债务管理

5、的意见》（国发〔2014〕43号），从举债主体、举债规模、举债方式以及债务管理等多个方面对地方政府举债融资体制进行了规范，未来地方政府债券、项目收益债将得到大力发展。随后各监管部门纷纷出台各种政策（例如财政部发布《地方政府债务纳入预算管理的甄别方法》，发改委提高城投债的审批门槛，交易商协会收紧主承对城投企业融资工具的尽调口径等）以配合43号文精神。12月“14天宁债”与“14乌国投”两只地方城投债先后被剔除出政府债务范围，城投企业被剥离政府融资职能后，城投债将逐渐被地方政府的一般债务及专项债务、项目收益债及普通企业债等替代，同时也将导致存量城投债的信用风险出现分化。（3）

6、债市创新产品层出，直接融资稳步扩容2014年债市创新产品层出不穷，项目收益票据、并购票据、碳收益票据、非公开定向可转债融资工具、供应链票据、永续债、公募型可交换债等多个创新产品的发行，进一步满足了企业的多元化融资需求，降低了企业融资成本。此外，柜台债券业务品种增加和开启尝试做市商业务，也对债券市场的完善和创新具有一定的推动作用。在证券发行主体扩容方面，5月超短融发行主体迎来第三次扩容[2012年6月超短融发行主体范围首次扩容至一般央企AAA级企业及其一家AAA级核心子公司；2013年10月再次扩大至地方AAA级企业]，即发行主体采用不同付费方式双评级的，其中一个评级达到A

7、A级的即可发行超短融。9月30日，央行、银监会联合发布《关于进一步做好住房金融服务工作的通知》，支持符合条件的房地产企业在银行间发行债券，拓宽了房地产企业融资渠道。10月，上交所和深交所发布《证券公司短期公司债券业务试点办法》，允许获得中国证监会试点发行资质认可的证券公司发行短期公司债券。上述政策的实施将在一定程度上促进债券发行量的增长，有利于直接融资稳步扩容。另外，财政部11月24日开始正式每日公布中国关键期限国债收益率曲线，完善了债券的市场化发行定价机制；四季度乙类和丙类账户重返银行间债券市场，债市参与主体的扩容也对促进债