媒体报道与公司IPO融资效率研究——来自中国证券市场的经验证据-论文.pdf

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1、【证券市场】媒体报道与公司IPO融资效率研究来自中国证券市场的经验证据牛枫(1．西南交通大学经济管理学院，四川成都610031；2．河南理工大学经济管理学院，河南焦作454000)摘要：以2009年至2012年在深圳中小板上市的193家公司为研究对象，从媒体关注和媒体监督两个维度考察了媒体报道对公司IPO融资效率的影响。研究发现，媒体关注与公司IPO融资效率具有显著的负相关关系，媒体关注越多，公司IPO融资效率越低；媒体监督则与IPO融资效率具有显著的正相关关系，媒体监督可以有效提高公司IPO融资效率。实证结果表明，在中国投机氛围浓厚的典型弱有效

2、市场背景下，媒体通过负面报道发挥的监督作用有助于公司IPO融资效率的提高。关键词：股票市场；媒体关注；媒体监督；IPO融资效率文章编号：1003—4625(2015)05—0073—07中图分类号：F830．91文献标识码：AAbstract：Usingthedatafrom2009-2012of193companieslistedinthesmallboardofShenzhen，thepaperexaminestherelationshipbetweenmediareportingandIPOfinancingeficiencyfromthe

3、twodi—-mensionsofmediacoverageandmediasupervision．Theempiricalresultsshowthat：Themediacover-ageisnegativelycorrelatedwiththecompany’SIPOfinancingeficiency，Mediacoveragereducesthecompany’SIPOfinancingeficiency；however，MediamonitoringhasapositivelyrelationshipwithIPOfinancingef

4、iciencysignificantly，andmediamonitofngimprovesIPOfinancingeficiency；Fromtheempiricalresuhs，inthespeculativeatmosphereofthetypicalweakeficientmarketcontextofChina，themediaplayedsupervisoryrolethroughnegativereportingwillhelpimproveeficiency．Keywords：mediacoverage；mediasupervis

5、ion；IPOfinancingeficiency一、引言些改革的根本目的在于利用市场化定价方式提高公司IPO融资效率在很大程度上决定了一级市IPO融资效率，解决目前资本市场普遍存在的新股场的资源配置效率，是新股发行制度改革的核心问“三高”现象(高发行价、高市盈率和高抑价率)等问题。中国自上世纪90年代设立资本市场以来，曾进题，最终改善股票一级市场的资源配置率。行3个阶段1O次新股发行制度改革：1990---2000年媒体报道与资本市场之间的关系一直是理论研的行政审批制(4次)、2001-2004年的核准制(2次)究的热点，特别受现代通信和网络技

6、术的驱动，媒体和2009至今的询价制(4次)。自2005年进行“股权在经济社会发展中发挥越来越大的影响力，媒体对分置”改革并引人新股发行询价制度以来，仅在金融市场、资产价格和融资效率的影响更是引起学2009-2013年便进行了4次新股发行体制改革。这者们的广泛关注。较早对媒体的研究主要集中于媒收稿日期：2015—03—31基金项目：本文为国家自然科学基金项目(70602035)和河南省哲学社会科学规划项目(2013BJY030)。作者简介：牛枫(1976一)，男，山东泅水人，博士研究生，副教授，研究方向：公司金融，公司财务与公司治理。2015年第

7、5期(总第430期)，／'J^金融理论与实践【证券市场】体对金融市场和资产价格的影响(Merton，1987)。高，由于公司IPO上市价格和股票真实价值越匹配自上世纪90年代起，理论界开始关注媒体通过舆论和接近，则IPO融资效率越高，因此本文以IPO公司影响力发挥公司的治理作用(Thompson，20131[21o随上市价格与股票真实价值的差额来度量公司IPO融着行为金融理论发展，媒体报道与资产价格之间的资效率的高低，这在研究方法上是一个新的尝试。关系(比如媒体关注与公司IPO抑价)再次成为理论另外，本文研究还对证券监管部门政策制定和IPO研究的

8、新热点(Cooketa1．，2006；黄俊和陈信元，公司成功上市具有重要的启示意义。2013；Songeta1．，2014)[3-5]o