长期筹资决策培训教材.ppt

《长期筹资决策培训教材.ppt》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在PPT专区-天天文库。

1、第6章长期筹资决策一、资本结构的概念资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。广义的资本结构是指企业全部资本的各种构成及其比例关系。狭义的资本结构是指长期债务资本与股权资本之间的构成及其比例关系。第1节资本结构的理论二、资本结构的种类1.资本的权属结构股权资本、债务资本2.资本的期限结构长期资本、短期资本三、资本结构的价值基础1.资本的账面价值结构是指企业资本按会计账面价值基础计量反映的资本结构。不太适合企业资本结构决策的要求。2.资本的市场价值结构是指企业资本按现时市场价

2、值基础计量反映的资本结构。比较适于上市公司资本结构决策的要求。3.资本的目标价值结构是指企业资本按未来目标价值计量反映的资本结构。更适合企业未来资本结构决策管理的要求。四、资本结构的意义合理安排债务资本比例可以降低企业的综合资本成本率。合理安排债务资本比例可以获得财务杠杆利益。合理安排债务资本比例可以增加公司的价值。一般而言，一个公司的现实价值等于其债务资本的市场价值与权益资本的市场价值之和，用公式表示为：V=B+S。净收益观点这种观点认为，在公司的资本结构中，债务资本的比例越大，公司的净收益或税后利润就越多

3、，从而公司的价值就越高。五、资本结构的理论观点1.早期资本结构理论净营业收益观点这种观点认为，在公司的资本结构中，债务资本的多寡，比例的高低，与公司的价值没有关系。对上述两种观点的评价净收益观点是一种极端的资本结构理论观点。这种观点虽然考虑到财务杠杆利益，但忽略了财务风险。很明显，如果公司的债务资本过多，债务资本比例过高，财务风险就会很高，公司的综合资本成本率就会上升，公司的价值反而下降。净营业收益观点是另一种极端的资本结构理论观点。这种观点虽然认识到债务资本比例的变动会产生公司的财务风险，也可能影响公司的股

4、权资本成本率，但实际上，公司的综合资本成本率不可能是一个常数。公司净营业收益的确会影响公司价值，但公司价值不仅仅取决于公司净营业收益的多少。传统折中观点按照这种观点，增加债务资本对提高公司价值是有利的，但债务资本规模必须适度。如果公司负债过度，综合资本成本率只会升高，并使公司价值下降。2.MM资本结构理论观点(1)MM资本结构理论的基本观点1958年，美国的莫迪格莱尼和米勒两位教授合作发表“资本成本、公司价值与投资理论”一文。基本观点：在符合该理论的假设之下，公司的价值与其资本结构无关。公司的价值取决与其实际

5、资产，而非各类债务和股权的市场价值。(2)MM资本结构理论的修正观点莫迪格莱尼和米勒于1963年合作发表了另一篇论文“公司所得税与资本成本：一项修正”。修正观点：若考虑公司所得税的因素，公司的价值会随财务杠杆系数的提高而增加，从而得出公司资本结构与公司价值相关的结论。3.新的资本结构理论观点代理成本理论债务资本适度的资本结构会增加股东的价值。信号传递理论公司价值被低估时会增加债务资本；反之，公司价值被高估时会增加股权资本。优选顺序理论内部筹资→债务筹资→股权筹资不存在明显的目标资本结构。一、资本成本的含义和内

6、容资本成本是指企业为筹措和使用资本而付出的代价。有时也称资金成本。资本成本的内容1.资金筹集费资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。2.资金占用费资金占用费指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款和债券利息等。相比之下，资金占用费是筹资企业经常发生的，而资金筹集费通常在筹集资金时一次性发生，因此在计算资本成本时可作为筹资金额的一项扣除。第2节资本成本的测算资金筹集费：一次性发生资金占用费：每年均有发生。资本成本的

7、本质——投资者要求的收益率普通股>优先股>长期债券>长期借款>短期借款(二)资本成本的作用资本成本在企业筹资决策中的作用个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据。资本成本在企业投资决策中的作用资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准。资本成本在企业经营决策中的作用资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。(一)筹资→资本成本最低(二)投资→投资报酬率高于资本成本(三)衡量企业经营成果的尺度——即经营利润

8、率应高于资本成本加权平均资本成本率边际资金成本率个别资金成本率银行借款成本率债券成本率优先股成本率资本成本留存收益成本率普通股成本率资本成本的分类资本成本的表示用绝对数表示，如借入长期资金即指资金占用费和资金筹集费；用相对数表示，如借入长期资金即为资金占用费与实际取得资金之间的比率，但是它不简单地等同于利息率，两者之间在含义和数值上是有区别的。在财务管理中，一般用相对数表示。1.个别资本成本率的测算