绿地投资、跨国并购及经济增长关系实证探究.doc

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1、绿地投资、跨国并购及经济增长关系实证探内容摘要：根据1992年至2009年的数据，本文引入人力资本变量，分析比较了绿地投资、跨国并购对经济增长的作用。结果表明绿地投资与经济增长是正相关关系，跨国并购对经济增长有负作用，但是当人力资本需要达到一定的门槛时跨国并购能促进经济的增长。另通过绿地投资和跨国并购与人力资本的交叉项分析，得出跨国并购存在着技术外溢效应，而绿地投资并不存在技术外溢效应，甚至绿地投资可能会给本土企业带来竞争。关键词：绿地投资海外并购经济增长引言与文献综述20世纪80年代以来，随着经济全球化进程的不断加快,国

2、际直接投资逐渐成为推动世界经济增长的重要力量。然而受2008年金融危机影响，我国的外商直接投资有明显下降,从2008年的923.95亿美元下降为900.33亿美元。外商直接投资有两种具体方式：绿地投资和跨国并购，绿地投资涉及新企业的建立，跨国并购是并购东道国已经存在的企业。跨国企业既可以通过绿地投资，也可以通过收购来对东道国进行投资。但是这两种投资形式对经济增长的作用并不相同,并不能够完全替代。Blonigen和Bruce(1997)认为跨国并购是获得东道国特定企业资产的一种手段，而绿地投资不能。Bresman等（1999

3、）提出跨国并购能够带来知识的转移，在并购后的短期内并购者向被并购者单方面转移知识，一段时间后并购者和被并购者互相转移高品质知识。但是Blonigen等（2001）提出绿地投资并没有促进行业内的技术进步，那些绿地投资的跨国企业并不需要高水平的劳动者。我国学者研究外商直接投资对我国经济增长作用的文章有很多，基本结论是外商直接投资对我国经济增长有正向作用（王志鹏、李子奈，2004；于津平，2004）o另外部分学者具体研究了跨国并购与经济增长的关系，潘永辉（2007）对中美两国1991-2005年跨国并购与经济增长的关系进行协整检

4、验，得出跨国并购与经济增长存在着的长期协整关系和短期修正关系。王耀中和孙亚婷（2009）考察了跨国并购与经济增长的正相关关系，得出跨国并购能够通过技术外溢效应促进经济增长，但它与国内投资的联系效应对经济增长的促进作用则不明显。但是鲜有学者区分和比较绿地投资与跨国并购对经济增长的不同影响。孟韬和周学仁（2010）采用时间序列分析方法研究了跨国并购、新建投资和经济增长之间的关系，指出若以经济增长为目标，现阶段中国应以发展中国家的身份，在对外直接投资上优先选择海外并购，在引进外商直接投资上优先选择外商新建投资。而本文基于Miao

5、Wang和M.C.SunnyWong(2009)的模型，引入人力资本因素，从技术进步角度分析和比较绿地投资和跨国并购对经济增长的作用，得出跨国并购存在着技术外溢效应，而绿地投资并不存在技术外溢效应。需要注意的是本文研究的是我国作为东道国，外国企业的海外并购和绿地投资行为，并不研究我国对国外的海外并购和海外新建投资。实证模型在典型的技术扩散模型中，落后国家的经济增长率依赖于引进和利用领先国家使用的新技术的程度。技术扩散能够通过多种途径发生，其中跨国企业的FDI也是发展中国家引入先进技术的一个重要渠道。跨国企业大多是技术领先的

6、公司，占世界研发投资的绝大部分。技术进步通过引入各种生产资料的资本深化的过程发生，跨国公司拥有更多先进的技术，这使他们能够以更低的成本引进新的生产资料(Borenszteinetal,1998)o但是，使用更先进的技术需要东道国存在足够的人力资本。因此，东道国人力资本的存量限制了发展中国家对技术的吸收能力。本文借鉴Borensztein等(1998)构建的模型来分析外商直接投资与经济增长的关系，该模型是分析和比较绿地投资与跨国并购对经济增长影响的基础，强调新技术的引入和人力资本对经济增长的作用。growth^a+3FDI+

7、YH+6(FDIXH)+0Z+e(1)growth是实际人均GDP的增长率，FDI是外商对东道国的直接投资，H是人力资本，FDIXH是FDI与人力资本的交叉项，用来验证FDI对技术转移的作用，说明FDI能否提高生产率促进经济的增长。Z是一组控制变量，包括本国的投资、政府支出、人口增长率等。系数B代表FDI对经济增长的直接影响，6代表FDI对经济增长的间接影响，如果FDI和人力资本之间存在互补关系，那么8应该为正，如果FDI对本土企业存在“挤出”效应，那么6为负。外商直接投资又可以细分为绿地投资和跨国并购，绿地投资主要是跨国

8、公司在东道国创建新的企业，新建企业的部分或全部资产的所有权归外国投资者即跨国公司所有，绿地投资给东道国提供了更多的就业，会直接带动东道国产出和就业的增长。跨国并购主要指一国的并购企业将另一国企业的所有资产或足以行使运营活动的股份收买下来，从而对另一国被并购企业的经营管理实施实际的或完全的控制行为，东道国