我国债券市场的发展历程.pdf

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1、财税金融我国债券市场的发展历程张洪海中国债券市场的发展从本质上讲是伴随着改革的需要，府出国库券外，还发行5个品种的国债，分别是：1998年由财逐渐发展起来的。本文以债券市场的发展整合时间为经线，政部开始发行的财政债券，目的是为了弥补财政赤字；1988以品种增加扩大为纬线来详细回顾中国债券市场的历史脉年由财政部发行的国家建设债券，目的是为了筹措国家重点搏，以期总结经验，理清思路，为未来债券市场更好地发展确建设资金；1987年由中央银行代理财政部发行国家重点工程立方向。建设债券，目的是压缩预算外固定自称投资规模，调整投

2、资一、前市场时期（1949-1981）结构；1989-1991年，发行的特种国债和1989-1990年发行的我国债券发行的历史比较早，但是债券的产生只是债券保值公债。其中后两种国债的数量有限，存续期较短。同时，市场产生和发展的必要条件。为了解决先后发行的大规模国债能够得到流通变现，于19881950年1月5日，由陈云主张，中央人民政府批准的“人年4月和6月，国家先后批准61个城市进行国债流通转让民胜利折实公债”是新中国成立后发行的第一笔公债。这次试点，并于1991年初，将国债流通转让范围扩大到全国400发行，虽然是

3、一次有益的尝试，但是主要发行目的是为了解个地市以上城市，至此，我国债券的柜台交易市场正式形成。决财政赤字的通胀问题。因此，并不存在催生债券市场产生纵观这一阶段，我国债券市场品种以国债和企业债（包括金的条件。融债）为主，发行目的是为了弥补财政赤字，筹集建设资金和上世纪50年代后期到改革开放前，由于特殊的历史原解决改革中的微观问题，而并不是站在发展中国债券市场的因，我国曾经历了一段“既无外债，也无内债”的历史。既然没宏观视角出发的。发行主体主要是以财政部为单一主体，即有内外债，也就自然不存在债券市场了。使是发行企业债券

4、也需要央行核准，银行担保，实质上仍是纵观这一时期，我国面临的状况是只有债券，没有市场。公债性质。发行方式上并不是市场发行，而是摊派分配为主。造成这种状况的原因主要是计划经济的制度思路和我国当时从债券市场的统一性来看，并没有建立全国统一的市场，而的现实情况都没有为债券市场的产生提供必要的条件。是债券经营机构各自为战的松散结构。因此，这一阶段是我二、第一时期：场外柜台交易为主（1981-1991）国债券市场发展的婴儿期，市场发展的推动力并不是战略性改革开放后，我国债券市场才真正产生和发展起来。其的，而更多体现的是战术上

5、的需要和发展的偶然性。中经过三个时期。第一时期为场外柜台交易为主的时期，其三、第二时期：以交易所交易为主（1991-1997）中又可划分为两个阶段。1991年随着交易所的成立，债券的交易重心逐渐向交易第一阶段：（1981-1986）非公开交易时期。标志是1981年所转移。同时，交易方式开始发生变化。1991年，财政部第一发行了48.66亿元国库券，发行目的是当时中央政府意识到次组织国债发行的承销和包销，债券发行的市场化进程开始必须用中央银行融资以外的方式来最大限度的降低预算赤启动，但此时的发行利率仍为行政确定。19

6、95年国债招标发字的通货膨胀影响。同时，1982年初首次批准有限制的发行行试点获得成功，自此国债发行利率开始实行市场化，这标企业债券，发行目的是上世纪80年代初的金融改革使得企志着中国债券发行的市场化正式开始。1994年，随着金融体业尤其是国有部门以外的企业，越来越难从银行获得贷款来制改革的深化，我国建立了专门的政策性银行，实行政策性满足自己的资金需求。这个时期的所有债券都不允许公开转业务与商业性业务分离，而金融债券开始专由政策性银行发让，但是非公开的以流通变现为目的的自发交易在各地开始行，从此政策性金融债步入历史

7、舞台。从交易方式上，上海和私下展开了。深圳证券交易所先后开办了国债现券交易、国债期货和回购第二阶段：（1986-1991）柜台交易时期。1985年银行和非交易，以及企业债现货交易。这极大丰富了我国债券市场的银行金融机构获准发行金融债券。1986年中国人民银行加强交易品种和交易方式。从监管结构上，建立了中国证券监管管制，要求企业债券发行必须通过中央银行批准。同年，在沈管理委员会，中国国债协会及中国证券业协会两家自律监管阳率先成立了官方批准的柜台交易市场，允许企业债券交机构。从基础设施建设上，建立了全国性的国债登记托管

8、机易。1988年前后，为应对各方面改革和建设的资金需求，政构和交易所电子交易系统。54财税金融纵观这一阶段，我国债券市场的发展更加具有组织性、经过了将近三十年的发展，我国债券市场发展成就有目法制化、正规化。交易品种得到丰富，交易方式不断创新，发共睹：从零基础发展成为现在覆盖银行间市场、交易所市场行仍然以宏观经济管理目的为驱动，当时的交易主体却主要和柜台市场的