我国债券市场的发展问题

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1、我国债券市场的发展问题债券市场；交易所市场；场外市场；监管；发行　　一、债券市场发展国际经验研究　　（一）债券市场的功能与作用　　发展债券市场对于我国建设和完善多层次资本市场、繁荣和稳定金融市场具有重要的意义，其功能与作用具体而言有如下几点：　　首先，发展债券市场可以强化资本市场的公司治理能力。加快发展公司和企业发债券，可以有力地促进企业改制与改革，大大推动公司治理结构的建设。其次，发展债券市场可以推进证券审批制度的改革，为多层次资本市场的建设提供基础性前提。第三，发展债券市场可以增进资本市场的融资功能。从资金需求者角度

2、看，发行债券既可以满足对总长期资金的需求，又可以使融资成本低于银行贷款，有利于提高公司的经营能力。对于我国的民营企业中小企业的发展具有特别的重要性。第四，发展债券市场可以改善投资者的投资组合结构。与股票相比，债券在通常情况下本金安全性有保障，因此，广大居民有较强的投资意愿。同时，不同公司发行的不同风险收益水平的公司债券可以满足不同风险偏好的投资者需求，可以稳定和提高我国资本市场的参与率。第五，发展债券市场可以维护金融安全。中国与亚洲其他国家一样，银行系统处于绝对垄断地位，政府干预使得中国的银行体系一直处于低效状态，如果面

3、对一个更加成熟的债券市场的挑战，银行在发放贷款时会更加审慎，在发达的金融市场，一个活跃的债券市场会帮助投资者了解市场风险和利率形成的机制，而这样的收益曲线在中国还没有形成。　　（二）国际债券市场经验　　世界上发达的债券市场存在于欧美等发达经济体，其中最发达的债券市场在美国，美国公司债券市场规模庞大、品种丰富，发行、交易的技术和X络成熟健全。总体而言，亚洲各国债券市场与美国欧元区等发达国家相比规模较小，虽然日本债券市场起步较早，债券市场发展也十分成熟，但仍无法与欧美国家相比。　　由于债券市场不发达，东亚各国大多通过期限较短

4、的银行融资来为期限较长的固定资产或基础设施投资。由于过度依赖银行融资，1997年到1998年东南亚金融危机中纷纷陷入困境。在汲取了金融危机的教训之后，东亚各国近些年来纷纷大力发展债券市场，但目前与美国欧元区等发达国家相比，规模依然较小，虽然目前亚洲新兴市场国家GDP已经占到全球GDP四分之一，但该地区债券未清偿余额仅占全球总量的8%（lex,2010）。　　具体而言，包括我国在内的亚洲各国与发达国家债券市场之间的差异如下：　　1、债市总体规模　　从发达国家和地区的经验来看，债券市场作为社会经济实体的直接融资渠道之一，相对

5、于普遍受到重视的股权市场，其发展和建设并没有被忽视，债券规模都大于股票规模，2001年末，美国公司债券余额占当年GDP的比重为36%，2000年日本这一数字为23%。　　2、市场基准利率　　从相关国家和地区发展公司债券市场的经验可以看出，完整的、准确的市场基准利率曲线是发展公司债券市场的重要基础。美国财政部以公开拍卖的方式定期滚动发行国债，以信息完全公开和市场充分竞争条件下形成的国债利率作为公司债的基准利率，促进了公司债市场的健康发展。　　3、创新品种　　美国的公司债品种齐全，债券在利率结构、期限以及内含期权等方面设计灵

6、活多样，同时衍生品市场非常发达，给予投资者尽可能多的投资选择和风险规避手段。美国公司债的品种丰富，按是否指定抵押担保品作为偿债保证，可分为抵押债券、附属担保信托债券、担保债券、信用债券和设备信托证，按信用等级分为投资级债券和非投资级债券，以外还有收入债券、可转换债券等特殊公司债。　　4、信用评级制度　　国外公司债券市场一般都具有严格、客观的信用评级制度，使发行人的信用数字化，并在公司债的发行利率上得以体现。　　5、流动性　　发达国家公司债券市场一般对国外发行人以及国外投资人开放，允许外国机构和公司在本地发行债券筹集资金，

7、同时允许国外机构在本地债券市场投资与交易。在扩大市场规模的同时，进一步提高了公司债券的流动性。　　二、我国债券市场现状　　（一）发展迅速　　债券市场是中国资本市场中，起步较晚的一个领域。1997年中国成立银行间债券市场，14年间发展非常迅速。　　根据国际清算银行公开资料，2010年中国债券市场规模已经达到了20.4万亿，，占ＧＤＰ比重上升到５２％。已经跃居世界第五位，亚洲第二位。其中，公司信用债券市场取得长足发展，公司信用债券占ＧＤＰ比重，已由２００４年的１％上升至２０１０年的１０％左右。　　到2010年底债券余额２０万

8、亿元,２００４年，公司信用债券余额３０００亿元，仅占ＧＤＰ的１％，2010年底达到４．３万亿元，占ＧＤＰ比重１０％左右。　　债券市场的交易量流动性也取得了较大进展，2010年流动性位于亚洲国家的第二位，居于前列。　　２００４年之前，中国债券市场的发展以国债市场为主。２００４年之后，在建立了国债基准收益率曲线的基础上，