特质波动率与股票预期收益的关系研究来自中国股票市场的证据

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1、特质波动率与股票预期收益的关系研究--来自中国股票市场的证据-1-特质波动率与股票预期收益的关系研究——来自中国股票市场的证据#李冉，熊熊**（天津大学管理与经济学部，天津300072）8><#004699'>5摘要：股票的收益与投资风险之间的关系一直以来都是金融学理论研究的核心问题，尤其近年来，对于特质风险是否对股票预期收益产生影响的研究更是成为了学术研究的热点问题。经典的资本资产定价理论认为在有效市场的前提下，通过构建多样化的投资组合，投资者可以分散公司的特质风险，即只有系统性风险影响股票收益。然而现实研究发现市场并非完全10有效的，投资者由于受到信息不对称、市场卖空

2、机制、资金等因素的限制，不可能持有完全分散投资组合，因而特质风险也在一定程度上影响股票收益。本文选取了2001年1月2日至201<#004699'>5年12月31日中国股票市场上证综指（000001）所有A股股票的日数据，采用CAPM模型以及Fama-French三因子模型以及滚动窗口的方式计算出股票的特质波动率，并通过比较排序的方式验证特质波动率与股票预期收益之间的关系。通过实证研究表明：我国股票市1<#004699'>5场特质波动率与股票预期收益之间存在负相关的关系。关键词：特质波动率;股票预期收益;CAPM模型;Fama-French三因子模型中图分类号：F832.

3、<#004699'>5StydyontherelationshipbetweenIdiosyncraticVolatility20andExpectedReturn:EvidenceformChina'sStockMarketsLiRan,XiongXiong(CollegeofManagementandEconomics,TianjinUniversity,Tianjin300072)Abstract:Therelationshipbetweentheriskofinvestmentandstockreturnshasbeenthemostimportantr

4、esearchoffinancialtheory，inrecentyears，thestydyontherelationshipbetween2<#004699'>5idiosyncraticvolatilityandexpectedreturnbecomesthecoreoftheoryresearch.Theclassicalcapitalassetpricingtheoryassumesthatbasedonefficientmarket,investorscanavoididiosyncraticriskbyholdingdiversifiedportfolios

5、,onlysystemicriskaffectstockreturns.However,recentresearchfindthatmarketarenotefficient.Affectedbyincompleteinformationandshort-sellingmechanismofmarket,investorscannotholdapefectdiversified30portfolios.Accordingtothis,idiosyncraticriskaffectstockreturns.Thispaperusedailydataofmainboardma

6、rketofShanghaiStockExchangeforJanuary2,2001toDecember31,201<#004699'>5.IusetheCAPMmodelandtheFama-Frenchthreefactormodeltoestimatetheidiosyncraticvolatility,thensequencereturnsbyidiosyncraticvolatilitytofindtherelationshipbetweenidiosyncraticvolatilityandexpectedreturn.Accordingtotheresul

7、ts,Ifoundthatthereisa3<#004699'>5statisticallysignificantpositiverelationshipbetweenidiosyncraticvolatilityandexpectedreturn.Keywords:Idiosyncraticvolatility;Expectedreturn;CAPMmodel;Fama-Frenchthreefactormodel0引言40股票的收益率究竟与什么因素有关？这是一个金融学研究中经久不衰的热点问题。一直以来关于股票预期收益与预期