关于船舶投资决策中的折现率确定

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1、关于船舶投资决策中的折现率确定第32卷第2期2009年6月中国航海NAVIGAT10N0FCHINAVO1.32NO.2Jun.2009文章编号:1000—4653(2009)02—0076—03关于船舶投资决策屮的折现率确定邵瑞庆(上海立信会计学院，上海201620)摘要:折现率是船舶投资决策中的一个关键参数，通常以航运企业的资金成木作为确定的依据•以航运企业的资金成木作为折现率的确定依据是建立在以特定船舶的投资风险不改变企业风险这一基本假设之上的.如果特定船舶投资的风险大丁•或小丁•企业的风

2、险，就应该对折现率进行调整以反映特定船舶投资风险的增加或减小.关键词:交通运输经济学;船舶;投资决策;折现率;资金成本;风险111图分类号:F562.6文献标志码:ADeterminationofDiscountRateinShippinglnvestmentDecision—MakingSHAORui一qing(ShanghaiLixinUniversityofCommerce,Shanghai201620,China)Abstract:Discountrateisakeyparameteri

3、nshippinginvestmentdecision一making.Itisgenerallydeterminedbythecostofshippingcompanies'capitalwiththebasichypothesisthattheinvestmentriskinaspecificshipdoesnotchangecompany'Srisk.Ifinvestmentriskinthespecificshipislargerorsmallerthanthecompany^risk^t

4、hedis一countrateshouldbeadjustedtoreflecttheincreaseordecreaseintheinvestmentriskinthespecificship.Keywords:traffictransporteconomics;ship;investmentdecision-making;discountrate;costofcapital;risk净现值是目前航运企业进行船舶投资决策的主要指标，而折现率是净现值指标计算中的一个关键参数，对于船舶投资决策的作

5、出具有举足轻重的影响，通常以资金成本作为折现率的确定依据[1]•本文采用定量分析方法，分析了折现率与资金成本Z间的关系•分析表明折现率不能等同于一般的资金成本，进行船舶投资决策所确定的折现率应该能够反映特定船舶投资风险与航运企业风险之间的差异.1折现率的性质折现率从理论上说是资金的机会成木[2].机会成本是指将现冇的资源移作他用口J能获得的收益，是决策者作出最优决策吋必须考虑的一种成木_3]・相对于投资需求来说，可供投资所需的资金总是稀缺的，投资者在投放资金时可以在各种方案屮进行选择，以取得最佳

6、的投资收益•当其选择某一方案（最优方案）而放弃另一方案（次优方案）时,也就放弃了投资次优方案可能获得收益的机会，这--放弃的预期收益，就成为投资最佳方案时的资金机会成本•投资者Z所以选择投资最优方案，是因为其预期可以从该方案获得高于或至少不低于次优方案的收益•相应地，资金使用者在进行投资活动时，需要通过-定的渠道采用一定的方式来筹集资金，但不论是什么来源或采取什么方式，使用资金均要付出代价，即资金提供者或投资者预期要获得的收益.资金提供者之所以要求获得这一收益，是因为其预期至少可从具有类似风险特

7、征的投资活动（次优方案）获得同样的收益.而其放弃可从次优投资方案获得收益的机会，就成为所选择的投资活动付出的资金机会成木.显然,折现率作为资金的机会成本，是投资者进行投资必须达到的最低收益•否则，一方面投资者将无法从其投资活动中收冋为使用资金而付出的资金成本，发生投资亏损;另一方而，资金的捉供者也不会提供资金，而把资金投向能够获得更高收益的收稿n期:2009—02—22基金项口:上海市教委重点学科建设资助项口（编号:J51701）作者简介:邵瑞庆（1957—），男，浙江湖州人擞授，博士，博士生导

8、师，从事交通运输业投融资，财务与会计研究.E一mail:rqshao@shmtu.edu.cn.邵瑞庆:关于船舶投资决策中的折现率确定77其他方案•为此，资金机会成木可作为衡量投资项目优劣的尺度，决定投资项目取舍的基准收益率.但是，机会成本是屈于高度主观类型的成本，很难进行计量⑷.在投资决策中，为了获得最低的投资收益，前提是必须使投资收益不低于资金成本］.但问题的关键是作为折现率的资金成木是航运企业的资金成本还是特定船舶投资的资金成本.2作为折现率的资金成本航运企业的资金成木与特定船舶投资的资金