實施適度寬松貨幣政策的探討

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1、實施適度寬松貨幣政策的探討［摘要］由美國次貸危機引發的國際金融危機的日益蔓延，中國經濟的持續增長也遭受瞭前所未有的沖擊，為瞭促進經濟的持續、穩定、增長，中央提出瞭2009年實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。文章論述瞭從實施從緊的貨幣政策到適度寬松的貨幣政策的成因。而國傢為瞭保持2009年宏觀經濟運行,通過對貨幣環境的影響，創造條件和落實積極貨幣政策的目標［關鍵詞］金融危機財政政策貨幣政策一、實施寬松貨幣政策的宏觀經濟背景在2007年的中央經濟工作會議上確定瞭2008年實行從緊的貨幣政策方向，2008年7月份之前的貨幣政策基本上是在貫徹和落實從緊的貨幣政策的

2、。然而，自2007年下半年起，中國的經濟增長率開始下滑。由於人民幣升值和國外金融危機的沖擊，中國沿海地區的出口企業收到瞭前所未有的挑戰。鑒於此，2008年6月份務院提出宏觀調控要“一保一控”（保經濟增長，控通貨膨脹）。自7月份後，爆發於美國的次貸危機驟然升級，迅速演變成瞭全球性的金融危機，主要發達經濟體陷入瞭衰退之中。中國金融市場也受到瞭這次到危機的巨大沖擊，投資者的信心也受到沉重打擊。這些國內國際的因素綜合在一起，更增加瞭中國經濟前景的不穩定性。因此，中共中央第十七屆三中全會指出，要維護經濟穩定，金融體系穩定，資本市場穩定和社會穩定。2008年，在國際大宗商品

3、價格上漲的推動下，中國國內的CPI和PPI都處於較高水平，尤其是2月份的CPI增幅一度達到瞭8.7%,創下瞭十年來的最髙水平，人們似乎感受到瞭現實通貨膨脹的存在。隨著金融危機的加劇，國際市場擔心經濟衰退，包括能源、有色金屬、鋼鐵等在內的國際大宗商品價格急劇下跌，前兩年大幅上漲的房地產價格出現瞭大幅度的負增長，在2007年一路高歌的股市也從6000多點一路下滑到瞭11月份的1600多點。綜合國內國際的諸多因素，2008年的貨幣政策操作從“從緊”到“寬松”來瞭一個大轉變二、貨幣政策發揮效力的形式1、利率的調整2008年9月15號，雷曼兄弟公司宣佈申請破產保護，全球金

4、融市場陷入緊急狀態，在金融股的帶領下，股票市場大幅下挫。央行也宣佈下調利率。在國慶期間，美國國會通過瞭7000億美元救市計劃之後，全球金融市場再度陷入瞭恐慌之中，鑒於此，在10月8目前後，全球主要央行掀起瞭一輪降息的高潮。由於中國金融全球化加深，中國自然也不能置身事外，於是，到11月27日，中國人民銀行實施瞭3個月之內的四次降息，也是從這個時間開始，中國政府提出瞭要實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。在這一系列的利率調整後，一年期存款利率有4.14%下調至瞭2.25%,—年期貸款基準利率則由原來的7.47%降到瞭5.31%。在調整存貸款基準利率的同時，央行還

5、推進瞭利率市場化改革2、法定存款準備金的調整2006年後，提高法定存款準備金比率成瞭我國央行沖銷流動性的主要工具。2008年上半年，為瞭沖銷流動性和實施從緊的貨幣政策，央行還先後多次提高法定存款準備金比率，一度達到瞭17.5%0這使得商業銀行體系的超額準備金比率已提襟見肘。再加上受全球金融危機沖擊的影響，中國金融體系的流動性也略顯緊張。在內外因素的夾擊下，從9月25日起，連續下調瞭3次存款準備金率，這是國內實體經濟逆轉，國際金融市場動蕩影響到中國金融體系流動性的結果3、信貸政策的轉變2008年上半年以前，在連續多次提高法定存貸款準備金比率和信貸規模控制的作用下，

6、許多商業銀行的超額準備金比率大幅下降，可貸資金急劇減少，企業融資難，尤其是中小企業融資難的問題再次凸現出來。隨著金融危機的加劇，商業銀行的信用風險開始顯現出來。為瞭控制信用風險和資產質量，過去商業銀行的信貸擴張傾向發生瞭較大的轉變，銀行信貸增長率持續回落，實際的貸款增加額低於年初設定的目標。鑒於此，央行取消瞭對商業銀行的信貸規模的嚴厲控制,務院發佈瞭《關於當前金融促進經濟發展的若幹意見》，提出瞭要認真執行適度寬松的貨幣政策，加大金融支持力度，促進經濟平穩較快發展4、匯率政策匯率政策也是貨幣政策的一個主要方面。從2007年第四季度之後，人民幣匯率就呈現加速升值之勢

7、，隨著金融危機的爆發,在這兩者的雙重打擊之下，那些依賴於出口的中小企業受到瞭沉重打擊。受金融危機向全球擴散，在2008年初國際社會極力倡導的強勢美元政策的影響，進入7月份之後，在參考一籃子貨幣政策的匯率機制下，人民幣兌美元的匯率升值之勢得到瞭一定的抑制。隨著危機的加深，中國的出口增速日益疲軟，市場上對人民幣匯率貶值的預期也有所增強三、金融危機沖擊下的2009年中國經濟走勢對2009年中國經濟走勢到底怎樣判斷？我們認為是不太樂觀。第一，2009年的GDP增速將跌破9%,保8%將成為宏觀調控的核心目標；第二，潛在GDP出口將進一步擴大，總供給與總需求不平衡進一步惡化

8、；第三，失業水平進一步擴