企业并购的财务风险分析及应对

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1、总第582期管理观察2015年7月第19期ManagementObserver上旬出版企业并购的财务风险分析及应对黄容（四川万和润沣税务师事务所有限公司，四川成都610200）摘要：企业并购是伴随全球经济一体化的必然趋势，它让企业插上资本的翅膀，实现企业快速扩张，同时企业并购也是一项高风险的资本经营活动。风险始终贯穿于企业并购的全过程，其中每一项风险都有可能置并购于死地，尤其是财务风险，从对目标企业价值确定、融资结构的确立到支付方式的选择、财务整合的实施等方面对企业并购活动产生重大影响。关键词：企

2、业并购财务风险风险应对财务整合从90年代“联合利华收购美加净”到现在的“中铝最初单一冰箱产品，到通过多次并购发展成为集冰箱、并购力拓”，并购活动此起彼伏，企业并购成为企业资洗衣机、空调、冷柜、电视机、小家电为一体的家电特本增长和社会资源有效配置的重要手段，具有使企业迅大型企业集团。众所周知的位居世界500强前列的微软速实现规模扩张、突破进入壁垒和规模的限制、加强市公司，正是通过130多次收购兼并，达到今天这样庞大场控制能力、提高企业生产效率、占有核心技术等诸多的规模，取得了傲人的业绩,其创始人比尔

3、盖茨也成了优势。许多企业家认为产业经营是做“加法”，并购是世界首富。做“乘法”，但他们只看到了“乘法”的高速成长，却忽视了其隐藏着巨大“除法”风险。企业并购起源于西二、企业并购中的财务风险方国家，从19世纪末开始，同西方发达国家相比，我国并购工作起步较晚，资本经济欠发达，目前仍处于初级企业并购的财务风险是各种并购风险在价值量上的发展阶段。在企业并购过程中潜藏着政治风险、经营风险、综合反映，是一个由定价、融资、支付等财务决策行为财务风险等大量风险，财务风险尤为突出。财务风险贯引起的价值风险的集合，是

4、由风险诱惑效应和风险约束穿于整个并购活动的始终，是决定并购成功与否的重要效应交互作用而形成的价值预期与价值实现的严重偏离，影响因素。因此，本文对企业并购当中存在的财务风险从而导致企业陷入财务困境与危机当中。情况进行分析，并对应对措施进行专门阐述。（一）对目标企业进行价值评估的风险并购价值评估主要确定有关企业的价值以及并购增一、企业并购值，是企业并购中制定并购策略、评价并购企业案、确定并购支付成本的主要依据之一，是企业并购的中心环企业并购（MergersandAcquisitions，M&A）包括节

5、，有着特殊的重要地位。在企业并购中，交易双方对兼并和收购两层含义、两种方式。国际上习惯将兼并和目标企业价值评估不当，将产生估价风险，甚至有可能收购合在一起使用，统称为M&A，即企业之间的兼并与导致并购失败。收购行为，是企业法人在平等自愿等价有偿基础上，以（二）融资风险一定的经济方式取得其他法人产权的行为，是企业进行融资风险是指与并购资金和资本结构有关的资金来资本运作和经营的一种主要形式。企业并购主要包括公源风险，具体来讲包括资金是否在数量上和时间上保证司合并、资产收购、股权收购三种形式。企业并购是

6、实并购需要、融资方式是否适合并购动机、债务负担是否现企业高速成长、规模扩张的重要手段和途径，它造就会影响企业正常的生产经营活动等。融资方式有债务融了一批批世界企业巨人和亿万富翁。我国的海尔集团从资、权益融资、混合融资等，融资的方式选择将直接将作者简介：黄容（1978-），女，民族：汉，籍贯：四川成都，学历：本科，职称：中级.·164·财经（务）管理影响着并购财务风险的大小。融资方式选择不当，就有购企业应根据并购的动机、并购后企业的发展方向、信可能让企业背上沉重的财务负担，导致资本结构恶化，息资料的

7、掌握情况等来选择合理的评估方法，合理评估甚至因为付不起本息而倒闭。企业价值，最终形成并购交易的底价。在香港建发国际（三）支付风险收购升平煤矿这一并购事件中，由于境内外评估机构采在企业并购中，支付对价是其中十分关键的一环。用两种不同的评估方法对升平煤矿进行估值，产生5.44选择合理的支付方式，不仅关系到并购能否成功，而且亿港元差异，而引发各方矛盾，可见选择不同的评估方关系到并购双方的收益、企业权益结构的变化及财务安法对目标企业估价有重大影响。排。在我国，并购涉及的支付方式有现金支付、股权支（二）确定

8、合理融资结构，降低融资风险和流动性风险付和混合支付三种方式。在不同的支付方式下，支付风融资结构指是的企业权益资本、自有资本、债务资险也会有不同的表现，具体来讲包括：现金支付方式下本三者间的比例关系。并购企业应该综合并购动机、并的资金流动性风险，股权支付方式下的股权稀释风险，购企业自身的资本结构和对待风险的态度、并购的支付杠杆支付方式下的债务风险等等。方式、当前融资环境等各种影响因素来确定合理的融资（四）流动性风险结构。吉利收购沃尔沃，这一并购事件给我们了启示，流动性风险指企业并购后