企业并购的财务风险分析

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1、企业并购的财务风险分析：企业并购是高风险经营活动，其中财务风险是影响企业并购成功的重要因素，了解和分析企业并购中的财务风险是规避并购风险，实现并购成功的首要前提。　　关键词：企业并购；财务风险；风险分析　　：F275：A：1001-828X（2011）10-0160-01　　　　一、引言　　经济全球化是当今世界经济和社会发展的一个基本趋势，全球性竞争的加剧是推动企业并购的主要动因。自从2001年我国正式加入WT0至今，企业并购活动在市场经济的发展中一直扮演着十分重要的角色。作为参与激烈市场竞争的企业来

2、说，要想扩大规模，增强实力，实现健康可持续的发展，兼并和收购就是重要的手段。如何在并购这场资本大战中与其他竞争对手相抗衡，了解企业并购的财务风险及其防范无疑是具有积极意义的。　　　　二、企业并购的财务风险分析　　一般来说，企业并购的流程可以划分为三个阶段：并购前信息收集阶段、并购交易执行阶段、并购后内部整合阶段。由于各个阶段面临的具体任务不同，企业在这三个阶段中将面临不同的财务风险。　　(一)并购前信息收集阶段的财务风险　　1.环境风险。环境风险又称系统风险，是指影响企业并购的财务成果和财务状况的一些

3、外部因素的不确定所带来的财务风险。从宏观上看，有法律风险、利率汇率变动、国家宏观经济政策的变化、经济周期性的波动、通货膨胀等；从微观上看，有并购方的经营环境、筹资和资金状况的变化，也有被收购方反收购和收购价格的变化等。这些变化都会影响企业并购的各种预期与结果发生偏离。　　2.信息不对称风险。在企业并购过程中，信息不对称性也普遍存在。例如，当目标企业是缺乏信息披露机制的非上市公司时，并购方往往对其负债多少、财务报表是否真实、资产抵押担保等情况估计不足，无法准确地判断目标企业的资产价值和盈利能力，从而导致

4、价值风险。即使目标企业是上市公司，也会因对其资产可利用价值、富余人员、产品市场占有率等情况了解不够，导致并购后的整合难度大，致使整合失败。而当收购方采取要约收购时，目标企业的高管人员为了达到私人目的则会有意隐瞒事实，让收购方无法了解企业潜亏、巨额或有负债、技术专利等无形资产的真实价值等，使收购方的决策人基于错误的信息而做出错误的决策，最终甚至导致并购失败。　　3.估价风险。目标企业的价值评估是并购交易的精髓，每一次成功并购的关键就在于找到恰当的交易价格。在确定目标企业后，并购双方最关心的问题即以持续经

5、营观点合理地估算目标企业的价值，作为成交的底价，这是并购成功的基础。目标企业的估价取决于并购企业对其未来收益大小和时间的预期，对目标企业的价值评估可能因预测不当而不够准确。这就产生了并购公司的估价风险，其大小取决于并购企业所用信息的质量。　　(二)并购交易执行阶段的财务风险　　在交易执行阶段，企业要决定并购所采用的支付方式和融资策略，从而会出现支付风险和融资风险。　　1.现金支付方式的财务风险。现金并购是指并购企业以现金为支付工具，支付给目标公司股东一定数额的现金来达到并购目标公司的目的。虽然现金收购

6、的估价简单明了，操作易行，但是现金支付所面临的财务风险却是最大的，主要表现为：(1)并购规模和并购成功与否受并购方现金流量和融资能力的约束。如果并购方获取现金流量的能力不佳或融资能力有限则会影响并购的规模，甚至可能使并购计划搁浅。(2)当并购与国际资本市场相联系时，现金支付使并购方必然面临汇率风险。随着国内资本市场竞争日益激烈，海内外资本市场的联系就日益频繁。(3)目标企业股东不能分享合并后企业的发展机会和盈利，也不能享受延迟纳税的优惠。　　2.股票支付方式的财务风险。股票交换是以并购方股票替换目标企

7、业的股票，即以股换股。这种支付方式减轻了现金压力和债务负担，对并购方不存在现金流转压力，并可能带来一定的税收好处，不会给企业带来资金的压力和破产风险，但股票支付也会产生财务风险。首先，我国对股票的发行、增发等都有严格的规定，而且要经过层层审批，需要大量的发行成本，并且会延误并购的最好时机，导致并购不成功。其次，股票并购也会导致股权稀释而降低了对目标企业的经营控制权的力度。　　3.混合支付方式的财务风险。混合支付能比较好的解决纯现金支付带来的资金压力或者债务压力，又能根据企业自身以及目标企业的资本结构合

8、理安排二者的比例，达到最优的资本结构。但混合支付也是有风险存在的，对于企业的资本结构确认往往并不能达到理想的状态，资本结构偏离风险的发生是可能的，而且混合支付不能一次完成整个支付过程，多种支付方式的连续性很难保证。这样会延迟整个并购进程，给后期带来较大的整合风险。　　企业并购的融资风险主要指企业能否及时足额地筹集到并购资金以及筹集的资金对并购后企业的影响。其主要表现在能否及时获得并购资金，融资的方式是否影响企业的控制权，融资结构对并购企业负债结构和偿还能