6章 资本预算

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1、6章资本预算6.1资本预算的含义和程序6.2投资项目现金流量预测6.3投资项目评价指标6.4项目投资决策分析6.1资本预算的含义和程序6.1.1资本预算的含义资本预算（CapitalBudgeting）亦称资本支出预算或投资预算，是指企业为了今后更好的发展，获取更大的报酬而做出的资本支出计划。资本支出项目一般具有资金量大、周期长、风险大、收益高等特点，投资决策正确与否，对公司的未来发展至关重要。为了保证项目建设的合理性和财务可行性，有必要做出详细的预算。通过资本预算管理，一方面可以使投资方案更加科学和可行，另一方面可以运用预算控制资本支

2、出，检查投资方案实施后的收入和投资报酬的实现情况。6.1.2资本预算的程序从做好投资项目的论证到进行项目的实施与控制，资本预算的程序可包括以下五个方面：1）选择投资机会选择投资机会是投资项目论证的第一步，应当考虑的因素主要有市场需求、现有条件和投资方式（合资建设、独资建设等）。由于企业处于行业竞争之中，企业为了生存和发展，需要谨慎选择投资机会。企业对项目的投资分为扩张投资和替代投资。扩张投资是指扩大经营领域的投资；替代投资是指用新工艺和新设备代替旧工艺和旧设备的成本节约型投资。2）收集和整理资料收集和整理投资项目的资料是投资项目评价的前

3、提。这些资料包括的内容应当尽可能广泛，其中主要有：（1）技术资料；（2）市场调查资料；（3）资源和环境状况资料；（4）财务资料；（5）法律政策资料等。3）投资项目评价项目评价是投资决策的关键环节。这种评价除了进行相应的技术评价之外，还必须做出财务评价。由于投资项目涉及项目的投资建设、生产经营、项目终止三个过程，因此，需要对项目不同时期所引发的项目现金流量进行预测，并采用适当的折现率将不同时点的现金流量调整到同一时点上进行比较、判断、分析，以此权衡项目的收益与风险。4）做出项目投资决策项目评价指标形成后，由企业相关决策机构进行决策，根据选

4、定的投资项目，编制好资本预算。财务主管的工作职责是根据项目财务评估，预测选定投资方案分年度的用款额度和项目各年需要投入的资本总量，以便据以筹措相应的资本来源。5）预算实施与控制投资项目一经批准成立，即提交预算拨款申请，进入投资预算的执行过程。在这一过程中，应建立一套预算执行情况的跟踪控制系统，及时、准确地反映预算执行中的各种信息，将实际指标与预算指标进行对比，据以找出差异，分析原因，以便及时调整预算，实现规定的目标。同时，应根据出现的新情况，修正或调整资本预算，确保资本预算的先进性和可行性。6.2投资项目现金流量预测在投资决策过程中，通

5、常采用现金流量作为对投资方案进行经济评价的基础。采用现金流量作为投资决策指标的属性，能够比利润更相关、更可靠地衡量投资收益。正确地计算投资项目各期的现金流量是应用有关指标对投资方案进行有效经济评价的基础。6.2.1项目投资的决策依据——现金流量现金流量（CashFlow）是指由一项投资方案所引起的在未来一定时期内现金流入量和现金流出量的总称。现金流入量与现金流出量二者的差额称为现金净流量（NetCashFlow，NCF），或净现金流。对于投资项目的决策者来说，其决策依据是投资方案的现金流量，主要基于以下几点原因：1）现金流量可以反映货币

6、时间价值；2）现金流量使资本预算更具有客观性。6.2.2现金流量预测的原则1）实际现金流量原则投资项目现金流量必须按照不同时期实际收到和付出的现金流量作为计算数据。坚持实际现金流量原则的主要目的就是避免会计收益对项目评价的影响。这种影响主要来自两个方面：（1）会计收益在计算中包含了一些非现金流量因素例如，固定资产折旧费、无形资产摊销费等在会计上作为费用。（2）会计收益在计算中依据的是历史成本会计收益在计算中依据的是历史成本，投资项目现金流量计算所依据的价格、成本等应当是在未来实施中所面对的未来价格、成本。6.2.2现金流量预测的原则2）

7、增量现金流量原则一个继续经营企业的投资项目评价，必须将项目现金流量预测放在增量现金流量的基础上。增量现金流量原则的贯彻主要体现在以下四个问题的处理：（1）附加效应（SideEffects）考虑附加效应就是要考虑投资活动所产生的整体效果，而不是某一个项目的孤立效果。例如，产品开发中的减量效应（一个新产品开发影响了老产品的销路）和增量效应（航空公司新航线开发达到的各个航线的共赢）。（2）沉没成本（SunkCosts）沉没成本是指过去发生的，无法由现在或将来任何决策所能改变的成本。沉没成本是投资决策的无关成本，不应当将其作为项目评价时的现金流

8、出量。（3）机会成本（OpportunityCosts）机会成本是指在投资项目的决策中，从多种方案中选取最优方案而放弃次优方案所丧失的收益。机会成本与投资选择的多样性和资源的稀缺性相联系，当存在多种投资机会