黑色建材专题报告（动力煤）：供给内外双增，煤炭旺季能否崛起

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1、一、进口增量，沿海冲击较强1、进口煤对沿海的冲击自2016年供给侧改革以来，国内煤炭产量迅速减少，为弥补市场供需缺口，进口增加明显，但是由于国外煤炭到港成本优势明显，为防止低价劣质煤炭对国内市场产生较大冲击，同时从质量与通关总量上进行进口煤的管控措施。2019年以来，随着煤炭进口量的逐月攀升，市场上不断出现对进口通关配额收紧的担忧，但是从实际操作来看，进口通关量不仅没有减少，甚至在7-9月份的旺季接连出现月均3000万吨以上通关量，直接推动累计进口量达到2.5亿吨的高度，而2018年同期也不过2.28亿吨，同比出

2、现近一个月的增幅。这2.5亿吨进口煤，基本分布于沿海港口地区，进而向其他地区扩散，那么这2.5亿吨在沿海市场具有多大的地位呢？我们从统计局数据来看，2019年1-9月份，沿海港口内产贸易煤下水发运量5.7亿吨，这2.5亿吨的进口煤贸易占比达到沿海贸易量的30%以上，替代能力也就代表了对内产煤的冲击能力，这也就出现了连续三个月沿海港口吞吐量同比负增长的现象，而且还是在7-9月份的煤炭消耗旺季时期。图1：全国煤炭进口量（单位：万吨）图2：沿海港口煤炭下水发运量（单位：万吨）万吨2016年2017年2018年2019年

3、3500300025002000150010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨2016年2017年2018年2019年750070006500600055005000450040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：WindCCTDSXCOAL数据来源：WindCCTDSXCOAL2、煤炭进口增加源于成本优化2019年的进口量一度超出市场对政策的预期，但是如果从市场化的角度来看，我们却能找到原因。2016年以来，在中国煤炭行业供给侧改革的刺激推动下，国际

4、煤炭市场进入了周期性的复苏，国际煤炭价格出现大幅增长，进而推动了煤炭行业的一轮投资。从2017年开始，国际主流煤炭出口国产量与出口量大幅增加，但实际需求却并未出现同样的增长，多个经济体通过节能减排与减少燃煤机组的方式，减少了煤炭的消费量，国际煤炭贸易再次悄然进入供需宽松的环境，价格上涨动力不足，从2018年开始，煤价再次进入下行轨道，并一度达到2016年初期的价格水平。国际煤炭价格的下行，对国内需求方来讲，自然是节省了大量的成本，从进口平均单价来看，2019年进口煤炭累计平均单价是79美金/吨，同比2018年正好

5、降低10美金/吨；从进口总金额来看，1-9月份累计总金额为198亿美金，同比去年减少4亿美金，但是同比却增加了近2200万吨的煤炭。图3：国际主流煤炭港口价格（单位：万吨）图4：进口煤炭平均单价（单位：美元/吨）130120110100908070605040纽卡斯尔NEWC动力煤现货价欧洲ARA港动力煤现货价理查德RB动力煤现货价美元/吨2015年2018年2016年2019年2017年10090807060502016/08/252016/10/252016/12/252017/02/252017/04/

6、252017/06/252017/08/252017/10/252017/12/252018/02/252018/04/252018/06/252018/08/252018/10/252018/12/252019/02/252019/04/252019/06/252019/08/252019/10/25401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：WindCCTDSXCOAL数据来源：WindCCTDSXCOAL3、冬季煤炭进口预估从进口国别来看，主要来源国依旧是澳大利亚与印尼，澳大利亚的优

7、质动力煤与冶金煤对国内来说是较大的结构性补充，而印尼的动力煤与褐煤是电厂需求消费较大的煤源，质量都较为稳定。从稳定国内市场秩序来看，在前几个月大幅进口下，国内市场受到较大的冲击，因此进口总量控制的措施仍可能继续执行，但是“一刀切”的可能性较小。我们通过对历史规律与进口市场的分析，对2019年冬季进口量做不同情形下的预估，通关对不同情形下的预估赋以权重进行计算，认为今年11-12月份，月均进口量为2000万吨左右，同比去年均值增加500万吨，累计同比增加预计1000万吨，2019年进口总量可达到3.1-3.2亿吨左

8、右。月均进口预估去年同期月均同比月均增量总增量乐观2800150013002600中性220015007001400悲观10001500-500-1000图5：2019年冬季11-12月份煤炭进口预估（单位：万吨）数据来源：WindCCTDSXCOAL二、产能扩张，内产持续增量1、经济驱动下煤炭生产继续增加陕西地区尤其是榆林地区，煤炭行业属于支柱性行业，煤炭采掘在财政收入