股权质押信托“风控”为先

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1、股权质押信托“风控”为先2013-03-2908:45:27  来源：上海金融报 作者：李茜  浏览量：10   有机构统计，2012年上市公司股东股权质押共计发生1991笔，其中质押在信托公司的股权首次超过银行。成功的股权质押信托融资解了不少上市公司资金燃眉之急，信托产品则给上市公司提供了很好的投资理财标的。不过，由于股市剧烈波动造成估值下降及部分信托公司风控措施不到位，一些股权投资类信托开始出现兑付难题。投资者购买此类信托需重点关注风控层面，尽可能保证资金安全。   质押风险逐渐显现中诚信托官网最新披露信息显示，该公司旗下“2011年獐子岛（002069

2、）股票收益权集合信托计划”日前已提前终止。与此相对应，长海县獐子岛投资发展中心当年质押给中诚信托的2083.33万股上市公司股份，也于本月上旬先行解除质押。   业内分析称，之所以出现上述现象，是因为獐子岛股价在质押期内暴跌，导致抵押资产触及“警戒线”，信托公司要求长獐投资增加抵押物。面对即将到期的产品，长獐投资采用提前还款方式彻底了结。   值得关注的是，就在A股大幅波动的背景下，上市公司正频繁进行股权质押，个中风险不容小觑。近几年，上市公司股东质押股份的承接方开始由银行向信托公司转移。去年，上市公司股票累计质押1954次，其中有857笔股权质押在银行，占

3、比为44%，合计股权质押股数达247.42亿股，占比达34.84%；而信托公司的市场占有率首超银行，质押在信托公司的股权共871笔，占比为44.53%，合计质押股份397.1亿股，占比为55.9%。尤其今年前三个月，在近320笔上市公司股权质押中，信托承接130多笔，占比超四成。   这原本是件好事，因为此前信托传统领域，如政信、房地产、股票投资等皆受到各种因素制约，股权质押类信托产品的扩容，给投资者带来新的亮点。但令市场担忧的是，这片“蓝海领域”的风险正逐渐加大，信托不得不再次面临兑付危机。近段时间，万福生科、联发股份、ST超日等接连曝出股权信托计划兑付危

4、机。如日前，联发股份的一份简式权益变动报告书引起投资者关注。由于第二大股东未能偿付贷款，联发股份2200万股近日遭债权方山东信托执行过户，并将在未来不久的时间内通过减持变现。从公告内容来看，这应该是融资方无力回购所质押股份，被信托强行处置。   仔细辨识多重风控措施此前，股权质押一直被视为价格相对透明、风险较小的质押标的，为何会出现较大风险？市场人士表示，这与信托公司恶性竞争导致风控放松有关。通常情况下，股权质押信托的风险在于质押的股权出现贬值，为控制风险，信托公司对于股权质押率的要求一般是主板5折以下、中小板4折以下、创业板3折以下，并在协议中设置警戒线和

5、平仓线。   但随着信托公司大力拓展股权质押项目，很多信托产品的风险偏好越来越高，在设计结构上不断超过行业共识的风险线。如很多产品的股权质押率高达6折甚至以上，且质押时没有考虑到补充质押能力，而质押人的补充质押能力正是信托产品风险评估报告中必不可少的环节，一般体现在现金流和手中股权质押的比例上。由此，如果质押率和补充质押能力的风控打了“折扣”，一旦发生质押股票估值大幅下跌，产品的风险隐患就将完全暴露。此前几款出现兑付危机的股权类信托，或多或少就存在这些问题。   那么，目前情况下，投资者该如何挑选股权投资信托？业内专家指出，投资者需关注质押股票的基本面、质押

6、率及信托公司设置的预警线和平仓线。一般来说，上市时间较长、行业地位突出、业绩增长稳定的蓝筹股是较优的质押物。此外，质押率、警戒线和平仓线可体现产品的风控能力。目前，信托公司多以质押价格为基础设置预警线和平仓线，在股价跌至预警线时，融资方需追加保证金或增加质押股票的数量；如果跌至平仓线，信托公司会强制清仓提前结束信托合同。若信托公司不能及时平仓，可能导致股价低于抵押价格，使投资者的本金出现亏损。   此外，要关注所质押的股票是限售股还是流通股。一般来说，流通股更加方便，而限售股由于有一个更长的限售期限，所以要关注信托产品的期限是否能覆盖整个限售期，其中是否有提

7、前终止条款。   业内人士表示，一般建议优先选择的股权投资类型为（按优先程度）：上市公司流通股，建议为主板和中小板，创业板不考虑；上市公司限售股，同样建议为主板和中小板的优质公司，限售期越短越好；优质非上市公司的股权，如规模800亿元以上的大型城市商业银行股权，大型国有企业股权等，要求质押率要低；要求有额外不同行业的收入来源及资产作为保障，不能接受简单的股权质押的企业应尽量规避。