新财富策略大神过去十年投资心得

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1、新财富策略大神过去十年投资心得A股是个很有规律性的市场。A股也是个ShowTime和“垃圾时间”交桥的市场。ShowTime时间看仓位，垃圾时间垂主题和行业精选。所谓震荡市，垃圾时间居多。在当前市场，仓位策略和选股能力，尤其重耍。2012年，凌鹏领衔申万策略击败程定华领衔的安信策略，摘得新财富策略研究第一。在申万7年卖方，巅峰Z时选择挂冠而转投买方。这周，他花了一个月时间，将从业十年的投资思考整理成形，涉及中宏观数据的分解、行业比较和行业配置、市场分析和投资军规。十年思考，在机构朋友圈间引发热议。偏重教科书式的基本面分析，适合初学者和学院派的选手；强调市场格局、行为金融和主流偏向的分析，更

2、容易在市场派的高手中得到共鸣。试将其几百页PPT梳理摘要，分为上下篇，即方法论——选择行业个股；交易法则——构建个人投资系统，策略和选股并重。首先抛出几个疑问，牛市和熊市的差别是什么？选择行业的核心要素是什么？07和10年房地产银行的走势为何迥然不同?如何看蓝色光标?如何看传媒和手游？如何看13年的食品估值变化？这可以用一个公式P=F(X)说明，股价对同样事件的反应函数不一样。X是通用的，而F是专用的，同样的X在不同帀场得出不同的泄价。过去X对应EPS,而F对应PEoA股估值的变动是影响价格最核心的关键。过去几年A股市场以估值贡献主导，未来是否向美国市场看齐，以盈利为主导？现在，就以基本面

3、为考量，说说如何选下游消费品、上游煤炭有色、屮游钢铁水泥电力化工、交运、金融银行、农林牧渔。消费品主要包括必需、可选、奢侈和消费服务业。消费服务业中的食品饮料、医药生物、商业贸易、服装、餐饮类似必需消费品；地产开发、乘用车、家用电器、旅游和航空町归为町选消费品。总结而言，消费品的驱动因素一般较长期稳定。可选消费品波动较人，受制于经济周期，适合口上而下进攻；必需消费品，适合口下而上防御。总结而言，把握流动性是投资上游的关键，看有色做煤炭。煤炭买左或左，有色买右卖右。上游看价格、下游重需求、中游求验证。交运是经济活力的验证器。银行的资产配置方向对人类资产的影响巨大。导致股票的牛市(2014/7

4、-2015/5)，债券的牛市(2015/8-2016/2),楼市的牛市(2016/2-2016/3)再到二季度的商品大牛市。农林牧渔则和通胀休戚相关。知道很多人生道理，没有踏实实操，也未必过得好人生。知晓方法论后，再抛出儿个疑问：不同的行业在不同的市场环境屮表现差异很大，煤飞色舞往往发生在流动性改善、经济复苏尚存争议之时，电子、信息在市场乱炒的时候特别突出，农林牧渔、高端消费在通胀上行中特别受益，化工品在过热中疯狂，钢铁股是最后的涅槃……如此种种，都表明市场特征是行业比较不可忽视的维度。如何以绝对收益的视野，寻找最符合市场特征的行业？2011年伯月30日晚首次下调准备金，当晚可以做出两个预

5、断：第一流动性开始放松，是拐点；第二经济可能加速下滑，放松无法扭转经济颓势。那么市场到底会反映前者还是后者呢？2016年4月9H公布3月CPI,同时大致知晓3月信贷。通胀3.6%超预期，对市场不利，信贷超力亿，对市场有利，此时市场会选择前者还是选择后者呢？过去十几年，A股投资大致有三个流派：做庄、选股、宏观驱动。2003年Z前，A股“庄股横行”，几乎到了“无股不庄”的阶段;2003年-2005年，价值投资崛起一券商研究方面：以中金、申万和国君为代表的研究所倡导“价值挖掘”式的正规研究，公募基金做为机构投资者登上历史舞台，行业导向方面《新财富》评选，岀现一批抱团取暖的股票；2005年-201

6、1年，是宏观驱动的年代，当吋，所有的研究员都是宏观策略研究员，聚焦经济波动和投资时钟；2012年，似乎重冋2004,是选股的时代，除了最后一个月，市场全年整体波动不大，但出现一批不断走高的牛股；2013

7、人;趋势的扩散在2014.3-2014.12,全年创业板基木不动，十月Z前，中小盘暴涨，消灭低市值；十月之后，主板暴涨，消灭低估值；趋势的爆发在2015.1-2015.6,创业板迎來修止后的最猛烈一波上涨趋势的逆转在2015.6-至今。从全球历史看，人牛市以后必然伴随人熊市，人势比较简单，不容易改变，但往往被人忽视。A股也不能例外，和05-07^相比，现在调整的时间和空间还不够，和05—07年的牛市相比较，这次的水分更人